美的電器集中優勢資源 專心發展制冷產品

　　□國信證券經濟研究所　王念春

　　小家電出售給美的集團，公司收入結構發生改變

　　2004年底之前美的電器(資訊 行情 論壇)(000527)的主營業務收入來源于空調、壓縮機和小家電。空調和壓縮機業務2004年占到公司收入的67%左右，而這67%的收入貢獻了公司 全部的利潤。占收入33%的小家電業務卻不能給公司帶來收益，一直處于虧損狀態。2005年5月，公司專業發展制冷產品的思路明朗化，小家電全面出售給美的集團。調整之后，2005之后公司收入由空調和空調壓縮機構成。

　　出售小家電是集團業務重組的策略體現

　　公司的小家電種類較多，最早發展的是電風扇、電飯煲、電暖器。后期的廚具、電磁爐等是借助美的的品牌優勢，通過OEM的方式也就是借助外部的生產能力發展起來的，目的是希望通過美的的品牌快速獲得市場份額和盈利。但事實情況并非如此，2003年，小家電業務虧損情況較為嚴重，除了電風扇和電飯煲這兩個傳統產品外，其他都處在虧損狀態，2004年這種狀況有所改觀。之后繼續對小家電業務進行專業化、擴大規模、減低OEM生產比例的調整，各項產品均達到相當的規模化生產，外銷比例進一步增大。

　　公司在2004年通過收購進一步降低產品OEM生產的比例，2004年收購了現代實業和金科電器，這兩個公司原來是為美的做電飯煲、電暖器等小家電的OEM企業。通過這兩次收購，體現出公司希望發揮制造資源優勢，增強成本控制的發展思路。

　　小家電業務整合到日電集團后，日電集團2004年主營業務收入為587884萬元，主營業務利潤為94298萬元，凈利潤為-9141萬元；截止2005年3月31日，該公司的資產總額為485596萬元，負債總額為448576萬元，應收款項總額為148201萬元，不含少數股東權益的凈資產為25460萬元；2005年1-3月主營業務收入為200647萬元，主營業務利潤為29932萬元，凈利潤為-2258萬元。經過2003和2004年對小家電歷史虧損的清理，我們判斷2005年虧損面會繼續減少。公司出售小家電業務可以使短期內避免承擔日電集團的進一步可能的虧損，集中發展空調和壓縮機。

　　民營性質公司、事業部管理模式

　　由于公司的產品系列較多，因此采取了按主要產品類別分類的事業部管理模式。主要的盈利來源是制冷事業部的四個空調子公司和兩個壓縮機子公司，這些子公司全部為中外合資公司性質。

　　公司當前在空調和空調所用壓縮機行業獲得了長足的發展，這兩種產品在國內市場占有率都位居前三位之中。在小家電業務上的調整顯示集團將公司定位在集中優勢資源發展制冷產品的思路，多元化的發展思路將在美的集團層面進行。

　　空調和空調用壓縮機：

　　具備規模和關鍵零部件技術優勢

　　1、繼續橫向和縱向擴展規模

　　公司通過橫向和縱向延伸，進一步擴展公司的規模優勢，出讓空調和壓縮機相關公司的股權給東芝開利，更是意在長遠，目的是獲得空調和壓縮機的技術研發能力。

　　在空調生產第一方陣(格力、美的、海爾、科龍)中，2004年和2005年都有相應的擴張產能的計劃，4個公司空調產能在2005年都上升至1000萬臺左右。規模相當意味著與上游供應商的價格談判能力是相當的。

　　但在縱向擴展擴大規模優勢的比較上，在空調用壓縮機規模上，美的在這幾個公司中具有絕對的規模和技術領先優勢。美芝壓縮機產能在經過公司最新的一次投資后，產能在2006年將達到1000萬臺，產品的品牌和市場認可度在國內也是位居前列。目前壓縮機一期工程已經投產，二期工程也已經接近完成，2005年公司壓縮機至少增加產能150萬臺，達到850萬臺的產能。而格力的凌達壓縮機產能目前為150萬臺，技改項目完成后為300萬臺產能，科龍沒有涉足壓縮機業務，海爾集團2004年剛開始與臺灣聲寶在青島建立產能200萬臺冷氣壓縮機的生產基地。壓縮機占到空調整機成本的30%，公司加大壓縮機的產能規模無疑有利于公司降低空調產業鏈的生產成本，另外壓縮機也是空調的核心部件，因此從這個角度而言，公司相對格力、海爾、科龍更具備核心技術優勢。從主要壓縮機廠商反映的情況來看，但前國內壓縮機廠商以合資廠為主導，上海日立、松下萬寶、美芝、LG這四家公司的市場占有率在55%左右，而全球壓縮機75%左右的產能分布在中國，非合資企業實力整體不濟。

　　2、空調出口成為2005年增長亮點

　　在國內市場產能整體供大于求的情況下，出口成為公司消化產能和獲取盈利的重要途徑之一。出口量僅次于LG公司，出口業務90%以上以OEM方式為主。美的近幾年的空調出口增長勢頭良好，每年的銷售額和銷售量占公司全部的空調銷售額和銷量比率不斷上升，2004年出口空調總量達到266萬臺，2005年前三個月每月空調出口增長率都達到100%，海關數據顯示1—2月公司出口空調63萬臺，3月份更是獲得90萬臺的訂單。公司對于出口的策略是在不損失國內市場份額的情況下，進一步擴大出口份額。

　　美的電器昨日收盤價7.80元，跌3.23%。