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□ 深圳智多盈 余 凱
昨日清華同方(資訊 行情 論壇)(600100)股價在復(fù)牌后出現(xiàn)上漲，無疑令許多人失語。因為就在此前，有相當(dāng)多的觀點認(rèn)為，由于清華同方的股權(quán)分置改革方案在股東大會上被否決，必然會導(dǎo)致該公司股價下跌，甚至有人作出了清華同方在復(fù)牌后將出現(xiàn)至少三個跌停的預(yù)測。
清華同方的方案沒有得到通過，只能說明它的公關(guān)沒有做好。昨日清華同方意外上漲有可能是，方案被否決之后，清華同方的大股東增持。原因也很簡單，因為清華同方的贊成票和反對票并不懸殊，反對票只是以微弱優(yōu)勢取得勝利。所以，作為清華同方的大股東清華控股方面的邏輯很清晰——增持一部分流通股，將方案中的支付對價略微提高一點，然后再提交股東大會審議，則極有望通過。當(dāng)然，清華同方的算盤雖然打得精，一些游資也想火中取栗——與清華同方大(資訊 行情 論壇)股東搶籌碼，賭下一次股東大會表決時能夠通過行使否決權(quán)再次將方案否決，以期博得股價的繼續(xù)上漲。所以，下面就得看清華同方大股東與游資是如何博弈的了。
其實，就我們看來，股權(quán)分置改革對于一家已進(jìn)入試點階段的上市公司而言，并不能簡單地將其視為利好或是利空。一個方案對于不同的上市公司，其效果也是不一樣的。同樣一個方案，對于同一家上市公司的不同類型的投資者，其效果往往也是不一樣的。這是因為，短線客希望上市公司推出讓利幅度更大的方案，這樣自然有助于該上市公司股價短線內(nèi)的上漲。而上市公司股價在短期內(nèi)的波動，對于秉承價值投資的中長期持股者來說，幾乎沒有什么意義，因為它們追求的是上市公司的成長性、穩(wěn)定的股息支付。
通過以上的分析，上市公司股權(quán)分置的解決方案并沒有好壞之分，它能否通過，主要是取決于流通股東與非流通股東能否在這個對價支付的問題上達(dá)成妥協(xié)。而方案是否能夠最終得以通過，并不是因為這個方案有多好，而是取決于流通股東與非流通股東的接受程度。對于基金持股程度相當(dāng)高的一些品種，方案能否通過就取決于基金的態(tài)度。而基金的態(tài)度在通常情況下又并非出自其本意，一方面這里會存在基金公司的利益轉(zhuǎn)移，這一點在基金對待寶鋼增發(fā)的問題上就顯得比較明顯，明知寶鋼增發(fā)將明顯弱化上市公司的盈利能力，卻“偏向虎山行”，原因很簡單，寶鋼的公關(guān)做得好；另一方面，在當(dāng)前這樣非常的狀態(tài)下，政治任務(wù)也成為基金不得已而為之的深層次原因。比如近日中國證監(jiān)會官員公開對基金的集體拋售行為提出異議，自然讓基金有所忌憚。因此，三一重工(資訊 行情 論壇)(600031)此次方案能夠最終得以通過，其實與方案本身沒有多大的關(guān)系，就是基金的態(tài)度使然。而清華同方的方案之所以以微弱票數(shù)被否決，不就是因為基金在該公司的持股集中度不高所致嗎？所以，由此可見，三一重工在復(fù)牌之后或漲或跌，都顯得很正常。
不管清華同方大股東與游資如何博弈，其結(jié)果對于清華同方大股東是可控的。畢竟，清華同方股價的上漲必然會促使一部分流通股東拋售，這使得該公司持股集中度增加的可能性較大，因為賣家多為散戶，而買家則可能是清華同方股東或游資。游資一旦介入，如果下一次成功將方案否決，則清華同方大股東很可能暫時擱置全流通進(jìn)程，那么游資就不得不撤走，到頭來清華同方大股東還是可以游刃有余。所以，投資者不要認(rèn)為清華同方在昨日的上漲就此認(rèn)為其中會有多少機(jī)會，它的這種代表性在不同的時點上因為市場環(huán)境的不同而并不具有多大的參考意義。
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