清華同方試點方案被否：四兩撥千斤

　　專家認為，其他試點公司流通股股東投票將在現實和理想中權衡

　　本報記者 陸媛 任亮 發自北京

　　6月10日，清華同方(600100.SH)試點方案被流通股股東否決。這意味著股權分置改革中最關鍵的程序機制——分類表決機制有效啟動，成為非流通股股東、流通股股東真正博弈 的工具，這也是監管層據此判斷改革成效的重要根據。但也有數位專家表示憂慮，清華同方的功虧一簣將給市場走勢、其他試點公司方案的通過帶來意想不到的負面影響，由此他們建議接下來進一步完善分類表決機制。

　　清華同方試點方案被否決，僅僅缺少4.76%的贊成率，也就是參加表決票中的425萬流通股的贊成票，這就是“四兩撥千斤”之妙。

　　11日，華生、劉紀鵬等股權分置改革的專家均向《第一財經日報》表達了對分類表決機制導致三一重工方案通過、清華同方方案被否決這種現象的贊賞：“盡管有人覺得意外，但這也是最好的消息，如果全部通過，反而是壞消息，會給后面的討價還價帶來難度。”

　　在10日當天的第一次臨時股東大會上，清華同方大股東的談判思維表露無遺。在現場100多位流通股股東營造的聲勢支持下，三位白發蒼蒼的流通股股東指責同方歷年業績令他們感到傷心失望，并責問同方管理層到底有什么辦法可以使業績足以支撐股權分置改革之后的股價。榮泳霖一言不發聽完之后表態：“如果你們不通過方案，那么我很擔心二級市場價格會否下跌；如果方案被否決，二級市場股價下跌，那么還是你們利益受損，股價照樣跟我大股東沒關系！”此言一出，在場流通股股東立即噤聲。

　　對于清華同方方案被否，華生向記者表示：“清華同方大股東態度不夠誠懇。”多位投行人士獲知清華同方大股東的現場表現之后，認為榮泳霖的表現是在“威脅”流通股股東，批評清華同方大股東不懂得如何與流通股股東溝通。

　　清華同方保薦機構西南證券保薦代表人李陽于11日向記者表示：“清華同方流通股股東太分散了，基本都是散戶，很多同意方案的流通股股東也很冷漠，懶得出來投票。”他認為，要想激活425萬股流通股出來投贊成票，其實可能很容易，補充一個價格鎖定就可以做到，比如紫江企業試點方案那樣的價格自動鎖定承諾就可以。

　　剛從長沙回京的湘財證券戰略創新委員會主席施光耀則從投資者關系管理理論方面分析了清華同方的失敗，并與三一重工做了比較。他認為清華同方失敗更多不在于方案本身，而在于投資者關系管理的失敗，未能進行透明的、富有誠意的、共贏的溝通。

　　雖然清華同方總裁陸致成在知曉結果之后發出“偉大嘗試的失敗，遺憾！”的慨嘆，但是市場人士則認為清華同方的失敗將給市場走勢、其他試點公司方案的通過、分類表決機制的改進帶來很多有趣的變化。

　　另外有專家認為清華同方方案失敗將促使其他試點方案的股東達成妥協順利通過。燕京華僑大學校長華生說：“清華同方周一復牌如果大跌，那么會使部分流通股股東有些后悔，每個人投票還是考慮自己的利益，是有限理性的。”他進一步分析：“同方方案被否決，如果又不能連續叫價提出新方案的話，那么接下來的紫江企業、金牛能源流通股股東可能也會勉強去投贊成票，因為他們也不愿意看到方案被否決后的股價下跌。”

　　正是基于這種可能會出現的博弈邏輯，華生建議進一步調整完善分類表決機制。“必須用新的制度規定來保證討價還價的連續性，必須要同時提交多套方案，一次性的討價還價不能保證投資者的利益。如果預期到可能會有更加有利的第二套方案，投資者的行為就會發生變化，三一重工可能也會通不過。如果預期到清華同方方案被否決后該試點改革停止、股價下跌，那么后來的試點公司方案都會通過，分類表決機制就未必能夠真正啟動，而是會重歸無效。”

　　不過，專家分析的邏輯在清華同方的部分流通股股東那里遇到了反對。記者在上周五清華同方股東大會現場采訪了一位流通股股東蔣先生，他長期持有近3萬股清華同方股票，他說：“我會投反對票，同時我也知道清華同方方案被否決后股價會下跌，但是我不能為了眼前利益而放棄我的立場。”