大廈股份主業發展平緩募資改投商業地產

　　□南京證券 張凝 徐銀斌

　　大廈股份(資訊 行情 論壇)(600327)的主要業務收入來源于百貨零售、汽車銷售兩大支柱，2005年一季度公司實現主營業務收入83519.69萬元、凈利潤2497.74萬元。

　　具備地域品牌優勢，經營業態過于單一

　　公司屬區域性單體百貨，定位于中檔消費，在無錫及周邊地區具有良好的地域品牌優勢。2004年主營業務利潤較2003年穩步攀升，毛利率保持在17%左右。然而，業務規模偏小及經營業態單一使得公司受到家樂福、沃爾瑪、麥德隆、國美、永樂等眾多國內外連鎖企業的劇烈沖擊，公司的百貨零售業務近年來發展勢頭放緩，2004年主營業務收入出現負增長。

　　公司計劃年內為子公司東方電器新開一家連鎖店，以應對家電零售市場的激烈競爭，但我們認為，目前對東方電器構成經營壓力的零售大賣場達到10家之多，且家電連鎖企業是以高速擴張來實現規模效益的，因而新開連鎖店對于改善公司業績的作用不大。公司下屬的超市多為設在社區內的中小型超市(營業面積在800-3000平米)，2005年公司計劃在碩放等周邊地區繼續開拓市場，但在公司缺乏現代化物流配送及管理系統的情況下，預計超市業務發展前景有限。另外子公司二百商廈所處的商貿區目前正在拆遷，銷售人氣清淡，預計2005年收入將出現較大幅度下降。

　　汽車銷售微利經營，業績貢獻相對有限

　　公司自1998年經營汽車銷售業務以來，銷售規模逐步擴大，但是由于汽車銷售行業逐漸進入微利經營，公司近三年的汽車銷售平均毛利率僅為2.87%。2004年為應對全國性汽車降價的沖擊，公司調整了汽車經營品牌結構，新增6家中高檔品牌汽車專賣廳，使得銷售毛利率提升至3.91%，但是根據2004年數據，汽車銷售業務對公司主營利潤的貢獻僅占13.48%。2005年公司將更注重東方汽車城的品牌打造，強化毛利較高的汽車維修服務，預計2005年公司汽車銷售收入將保持2004年水平，毛利率將會略有提高。

　　食品銷售利潤穩定，提高產能助推增長　

　　公司下屬的三鳳橋肉莊是生產“無錫醬排骨”的正宗品牌企業，2004年實現凈利潤1008.84萬元，成為公司穩定的利潤來源之一。由于周邊地區假冒“無錫醬排骨”很多，公司計劃通過提升加工能力來打擊偽劣商品，擴大市場份額。2004年公司投入756.87萬元建設食品加工廠廠房及購置機器設備，產能將由目前的600噸增加到2400噸，下半年正式投產，預計2005年將為公司新增利潤1500萬元。

　　變更募集資金項目，引入商業地產投資

　　公司2002年發行募集資金原計劃用于建造大型超市及配套物流配送基地，然而由于其5萬多畝土地為倉庫用地，轉建大型超市需要支付較大費用，該項目就此耽擱。公司近期正醞釀將未使用的募集資金23512.95萬元以入股方式投資一座與無錫商業大廈僅一街之隔的商業樓，主樓部分用于辦公出租，裙樓部分用于高檔百貨銷售。預計2005年下半年進入改建期，2006年產生效益。

　　涉足廣電金融領域，實施多元經營戰略

　　公司2004年底以3205.5萬元受讓無錫太湖明珠廣電網絡(資訊 行情 論壇)公司15%股權，太湖明珠公司質地良好，目前正在籌備上市事宜，預計2005年能夠給公司帶來320萬元的投資收益。2005年4月，公司又投資5691.97萬元向其第一大股東無錫商業大廈集團公司收購了國聯信托投資公司8.13%股權，國聯信托投資公司近年來分紅較為穩定，預計2005年能夠給公司帶來300萬元的投資收益。

　　大廈股份昨日收盤價4.60元，漲0.66%。