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□北京首證
也許細心的投資者都會注意到一件事情，那就是民生銀行(資訊 行情 論壇)發行不超過13.386億股境外上市外資股(含超額配售1.746億股)于近日通過了香港交易所(資訊 行情 論壇)的H股發行聆訊，發行招股價初定為5.28港元，預計集資8.8億美元，而該股目前A股價格周一報收于4.85元，換言之，A股股價還低于該股預定的H股招股價，如何來理解這一事件
呢？
外資股發行對公司具有積極影響
按照銀監會頒布的《商業銀行資產充足率管理辦法》規定，資本充足率不得低于8%、核心資本充足率低于4%。而民生銀行2004年年報顯示，2004年末在發行了次級債務后，資本充足率才達到8.59%。這種“懸崖”邊緣的指標對業務快速擴張的民生銀行已經形成掣肘。而銀監會將嚴格監控商業銀行資本充足率，一經發現達不到監管要求，將暫停該行的機構和業務市場準入，因此公司在高速擴張的背后也面臨著很大的制約。而通過此次境外發行，公司將籌集到發展所需要的足夠資本金，預計2005 年末公司在保持23%的資產規模擴張速度的同時，年末資本充足率為10.03%，核心資本充足率為7.11%。并且，根據有關信息來看，民生銀行H 股的發行與資金募集將于7月份全面完成，這將有利于公司在下半年擴充貸款規模，為明年的盈利打下堅定基礎。
有助于穩定銀行板塊重心
前期大盤持續弱勢，而銀行板塊也是反復走低并一度成為市場的一個重要做空動力，而事實上，從國際估值標準來看，經過前期的持續調整之后，銀行板塊的估值水平已經明顯降低，個別銀行股已經具備了一定的投資價值，但是由于市場的系統風險，銀行板塊的價值中樞一直不是很穩定。而作為國內第一支由A股轉向H股發行的上市銀行股，民生銀行H股股價的確定，對國內銀行A股價格有一定的示范作用。此次民生銀行5.28港元的初定價格，不僅高于該股的A股市場價格，并且也遠遠高于目前A股市場的平均價格，將有助于提升國內銀行股的投資信心，穩定國內銀行股的重心，相應也將封閉銀行板塊進一步深幅調整的空間。
發行價格還存在一定變數
我們也需要提醒投資者，雖然目前民生銀行H股發行價格初步定于5.28元，但真正發行的時候，價格未必就是5.28元，后市還存在一定變數，一方面是因為交通銀行的發行很可能在公司之前，對民生銀行的發行定價形成較強的比價效應。另一方面，目前投資者對宏觀調控及人民幣匯率機制的調整等因素將導致不良貸款風險加大等預期將對公司的發行價格產生負面影響，因此后市民生銀行的發行價格可能會有所調整。畢竟如果民生銀行H股發行價格不能被國際投資者認同的話，即便是順利發行，但上市之后也會出現持續的調整，這也將影響到公司在國際市場上的形象，投資者對公司未來發行價的調整也應該有一定的心理預期。
銀行板塊短線有反彈機會
我們前面也分析了，在民生銀行H股發行價格初定為5.28元的情況下，將穩定銀行板塊的市場重心，而前期銀行板塊也出現了持續調整之后技術上也孕育著一定的反彈要求，而民生銀行的H股發行可能會激活銀行板塊的短線反彈要求，但是我們認為，在目前環境中，銀行板塊不會持續走強：一方面是目前大盤處于清晰的弱勢格局中，市場體現出一定的系統風險，任何一個板塊都難以抗衡系統風險，銀行板塊也不例外；另一方面，從近期市場來看，藍籌股成為投資基金積極減持方向，雖然超跌后藍籌股有反彈要求，但是目前投資基金還不會進行大規模低位回補，這就決定了銀行板塊暫時還不具備持續走強能力，投資者還是以反彈思維來應對近期銀行股走勢。
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