致長江電力董事長一封信 為何機組越多發電越少

　　李永安董事長：

　　您好！股民們都知道，您治下的長江電力(資訊 行情 論壇)(600900)，是股市明星中的明星。它以23.26億元的流通股本、181億元的流通市值，僅次于增發后的寶鋼股份，雄踞滬深股市第二位。

　　可是近兩個月來，這只大牛股卻成為空方領頭羊之一。究其原因，并非因為4億股戰略投資者認購的股份上市，因為5月18日上市之日其股價還略有上漲，此后也沒有怎么跌過。長江電力的跌勢開始于4月中旬，而4月13日正是其一季報發布之時。

　　貴公司季報顯示，當季實現凈利潤34259萬元(每股0.044元)，比上年同期的47121萬元(每股0.06元)下降27.3%；而與此同時，公司總資產卻從一年前的303億元增至425億元，增長40%，怎么總資產增長4成、利潤反而下降近3成呢？

　　公司的解釋是，主要是因為發電量下降。長江電力的發電資產共有兩塊，一是葛洲壩(資訊 行情 論壇)電站，上市時其產權就全部歸公司所有，今年一季度發電22.42億千瓦時(增長2.7%)，理所當然作為公司的營業收入；二是三峽電站，今年一季度發電72.16億千瓦時(增長10.52%)，根據《三峽發電資產委托管理協議》，由公司與大股東三峽總公司之間進行分配，本季公司分配到30.59億千瓦時，較上年同期下降29.73%。兩項合計，今年一季度公司發電量為53.01億千瓦時，較上年同期下降18.90%；導致主營業務收入下降18.60%，凈利潤下降27.30%。

　　明明整個三峽-葛洲壩梯級電站發電量是增加的(比上年同期增長8.56%)，公司自己也承認，今年的“三峽壩址來水量比多年平均來水偏豐”；可是同大股東之間一分配，公司的發電總量卻減少了。

　　問題還在于，去年一季度貴公司僅收購了三峽電站4臺機組(用募股資金加上負債共187億元收購)，今年3月5日又出資90多億元收購了2臺新機組，機組擁有量由4臺增加到6臺，為了收購這2臺機組，公司負債從112億增至203億，增加近1倍，其中長期借款就從84億增加到130億，即使按5%的貸款利率，一年增加的利息支出就達2.3億元。但是，在付出了那么大的代價之后，分配到的發電量卻由去年一季度的43.53億千瓦時，下降到今年一季度30.59億千瓦時，凈利潤減少1.3億元。而這還是在“來水偏豐”的年代取得的經營數據，這樣的電量分配，能算是公正的嗎？

　　所謂《三峽發電資產委托管理協議》，本是公司發行上市前，為解決同業競爭而做出的制度性安排，因為上市公司和大股東的主業均為水力發電，而這種同業競爭在相當長的一段時間內又無法避免，為此，決定由公司與三峽總公司按各自擁有的三峽機組臺數分配銷售收入，誰知竟出現了今年公司機組臺數增加、分配電量卻下降的反常現象。

　　讓股民擔憂的是，如此這般的發電量分配，對長江電力的影響不僅僅是今年一季，甚至還不是一年兩年，因為到底如何分配，公眾股東并不知就里。

　　據長江電力招股書，三峽工程設計安裝26臺發電機組，于2009年全部完工，根據有關協議，公司最終將全部收購這26臺機組，收購資金總額約1200億元，其中20%將采用權益融資方式(即發股票)籌集，其他通過債務融資方式解決。截至2004年底，三峽電站已投產發電機組11臺，其中公司收購6臺。

　　本來，股民只擔心隨著三峽電站投產機組越來越多，長江電力將掀起圈錢運動�？戳�2005年一季度的業績，我們又加重一份擔心：隨著收購的機組越來越多，分配的發電量是否會越來越少？

　　賀宛男