上證50調(diào)研特別行動(dòng) 招商銀行調(diào)研報(bào)告

　　走進(jìn)上證50(資訊 行情 論壇)聯(lián)合調(diào)研特別行動(dòng)課題組

　　從1987年成立到2004年，招商銀行(資訊 行情 論壇)用18年時(shí)間將一個(gè)僅有1億元資本金、36名員工、1個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的微型股份制商業(yè)銀行，打造成具有6028億元總資產(chǎn)、68億元股本金、1.78萬(wàn)名員工、410家分支機(jī)構(gòu)、年創(chuàng)凈利潤(rùn)31.4億元、綜合競(jìng)爭(zhēng)力雄踞國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行榜首的國(guó)內(nèi)知名品牌銀行，其規(guī)模和盈利能力同步增長(zhǎng)。

　　4月19日，由基金公司、證券公司組成的走進(jìn)上證50聯(lián)合調(diào)研特別行動(dòng)課題組走進(jìn)了位于深圳的招商銀行總部，與招商銀行高管及相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)進(jìn)行了深入的交流……

　　一、一三五理念--公司穩(wěn)健快速發(fā)展的基石

　　(一)何為一三五理念

　　行長(zhǎng)馬蔚華及其管理團(tuán)隊(duì)在多年的銀行業(yè)務(wù)中總結(jié)出的一三五理念是對(duì)招行長(zhǎng)期穩(wěn)健快速發(fā)展的最佳詮釋。

　　一三五理念是指一個(gè)戰(zhàn)略指導(dǎo)思想、三個(gè)理性、五大關(guān)系。

　　一個(gè)戰(zhàn)略指導(dǎo)思想就是堅(jiān)持效益、質(zhì)量、規(guī)模的協(xié)調(diào)發(fā)展，注重效益與風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)籌兼顧。

　　三個(gè)理性是指：(1)堅(jiān)持理性對(duì)待市場(chǎng)，在市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)或部分行業(yè)過(guò)熱時(shí)保持冷靜。(2)理性對(duì)待同業(yè)，善于學(xué)習(xí)同業(yè)長(zhǎng)處，但對(duì)同業(yè)的非理性做法，決不盲目跟從。(3)堅(jiān)持理性對(duì)待自己，面對(duì)成績(jī)和各種社會(huì)榮譽(yù)，清醒地認(rèn)識(shí)自身與國(guó)際先進(jìn)銀行的差距，積極接受監(jiān)管當(dāng)局、中介機(jī)構(gòu)、媒體、客戶(hù)、投資者和員工的批評(píng)監(jiān)督。

　　正確處理好五大關(guān)系：(1)管理與發(fā)展的關(guān)系，在發(fā)展中不斷改進(jìn)管理水平，依靠管理水平的提高促進(jìn)銀行穩(wěn)健發(fā)展。(2)質(zhì)量與效益的關(guān)系，經(jīng)營(yíng)效益要經(jīng)過(guò)質(zhì)量的過(guò)濾，特別是接受長(zhǎng)期質(zhì)量的考驗(yàn)；在保證質(zhì)量的前提下追求經(jīng)營(yíng)效益的不斷提高。(3)眼前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系，合理兼顧近期發(fā)展與長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。(4)股東、客戶(hù)和員工的關(guān)系，股東價(jià)值來(lái)源于市場(chǎng)、客戶(hù)，市場(chǎng)和客戶(hù)依靠員工來(lái)開(kāi)發(fā)。(5)制度建設(shè)與企業(yè)文化的關(guān)系，培育企業(yè)文化作為對(duì)制度建設(shè)可能存在某些漏洞的重要補(bǔ)充。

　　一三五理念是統(tǒng)一招行系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)理念，是促使招行由小到大、由弱到強(qiáng)，不斷創(chuàng)新，在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)中勝出的保證。

　　(二)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，盈利能力不斷增強(qiáng)

　　截至2005年3月末，招行總資產(chǎn)達(dá)6300億元，存款余額達(dá)5294億元，貸款余額達(dá)4080億元，三者在11家股份制銀行中(除交通銀行外)名列前茅；近3年總資產(chǎn)、存款、貸款的幾何平均增長(zhǎng)速度分別達(dá)31.3%、33.83%、38.93%，遠(yuǎn)高于銀行業(yè)全部金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)15.06%、存款17.85%、貸款17.03%的平均增速。

　　與此同時(shí)，招行的盈利能力同步上升，毛利率由2002年的35.35%上升到2004年的39.41%；凈資產(chǎn)收益率由2002年的10.82%上升到2004年的15.06%；總資產(chǎn)收益率由2002年的0.47%上升到2004年的0.52%；而效率比則由2002年的49.03%逐步下降到2004年的43.68%，盈利能力不斷增強(qiáng)并在同業(yè)中居領(lǐng)先水平。

　　(三)緊縮中凸顯穩(wěn)健風(fēng)范

　　面對(duì)2004年宏觀(guān)調(diào)控環(huán)境，招行積極貫徹效益、質(zhì)量、規(guī)模協(xié)調(diào)發(fā)展的戰(zhàn)略，堅(jiān)持三個(gè)理性加強(qiáng)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展的研究和預(yù)測(cè)，大力推動(dòng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)防范。公司通過(guò)實(shí)施有進(jìn)有退、雙優(yōu)戰(zhàn)略的信貸投向政策，對(duì)過(guò)熱行業(yè)及經(jīng)營(yíng)不透明、風(fēng)險(xiǎn)較高的客戶(hù)實(shí)施退出，將資金轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)行業(yè)和優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，特別是國(guó)家支持發(fā)展行業(yè)中的骨干企業(yè)，使招行成為緊縮年份中貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量不斷提升的穩(wěn)健范例。

　　截至2004年，招行在鋼鐵、水泥、電解鋁、汽車(chē)、房地產(chǎn)、煤炭等過(guò)熱行業(yè)中的貸款比例分別只有2.64%、0.38%、0.19%、0.89%、4.78%、0.95%，在同業(yè)中處于較低水平。

　　而在運(yùn)輸通訊業(yè)、能源及原材料、制造業(yè)等國(guó)家支持發(fā)展或信用風(fēng)險(xiǎn)較小的行業(yè)，招行適當(dāng)調(diào)高了貸款比例。2004年末，招行在運(yùn)輸及通訊業(yè)、制造業(yè)、能源及原材料、個(gè)人貸款等行業(yè)中貸款余額分別增加了24.71%、30.53%、38.52%、58.35%，其占比分別達(dá)到15.95%、16.39%、10.45%、14.57%，貸款的行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　從不良貸款及比例來(lái)看，盡管按五級(jí)分類(lèi)的不良貸款余額有所增加，但不良貸款率依然保持逐年下降的勢(shì)頭，由2002年的5.99%下降到2004年的2.87%，并進(jìn)一步下降到今年第一季度的2.7%；準(zhǔn)備金覆蓋率則保持逐年上升，由2002年的55.01%上升到2004年的101.36%；利息回收率由2002年的97.3%上升到2004年的98.91%。

　　二、加強(qiáng)資本充足率管理，向低資本消耗的持續(xù)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型

　　低資本消耗是指按照巴塞爾協(xié)議的資本監(jiān)管要求，單位銀行資產(chǎn)所要求對(duì)應(yīng)的資本額較低。低資本消耗下的持續(xù)增長(zhǎng)模式是指，由于單位資產(chǎn)消耗的資本量小，銀行勿需經(jīng)常補(bǔ)充大量資本，就可實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的模式。

　　(一)銀行業(yè)增長(zhǎng)的困惑：對(duì)再融資的持續(xù)依賴(lài)

　　目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)發(fā)展的最大困惑是，信貸業(yè)務(wù)比重過(guò)大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)畸形導(dǎo)致資產(chǎn)的邊際資本消耗率過(guò)高。

　　從深層看，銀行業(yè)高資本消耗的發(fā)展模式是由我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、融資結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)理念決定的。我國(guó)要保持年均8%的GDP增長(zhǎng)速度，銀行的信貸增長(zhǎng)就須維持15%左右，其中股份制上市銀行更高達(dá)18%--20%；銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張低于這一平均增速，就會(huì)面臨市場(chǎng)份額縮小的風(fēng)險(xiǎn)。高資本消耗的增長(zhǎng)模式不得不依賴(lài)于持續(xù)融資，并不斷地?cái)偙」蓶|收益，從而制約了銀行價(jià)值的增長(zhǎng)。

　　為維持較高的資本充足率，招行采用兩大策略加以應(yīng)對(duì)：一是補(bǔ)充資本，提高資本充足率；二是調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)，降低資本消耗。

　　補(bǔ)充資本是當(dāng)前提高資本充足率最常用的方法，一是內(nèi)部補(bǔ)充，即通過(guò)擴(kuò)大盈利能力，補(bǔ)充公積，計(jì)提一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備等實(shí)現(xiàn)資本的增加。二是外部補(bǔ)充，包括發(fā)行次級(jí)債和可轉(zhuǎn)債、配股、增發(fā)、境外上市等。

　　2004年，招行在凈利潤(rùn)增加41%的基礎(chǔ)上，計(jì)提法定盈余公積法定公益金6.29億元，使招行的資本公積、盈余公積達(dá)到108.6億元(含轉(zhuǎn)增股本部分)，對(duì)招行365億元的資本凈額作出了較大貢獻(xiàn)；另一方面，招行成功發(fā)行65億元的可轉(zhuǎn)債、35億元的次級(jí)債，使資本凈額增加近100億元，按照新頒發(fā)的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》計(jì)算的資本充足率達(dá)9.55%，核心資本充足率為5.44%。

　　不過(guò)，由于外部融資方式不能從根本上解決資本高消耗問(wèn)題，而且頻繁使用將不斷攤薄原有股東的利益，容易引發(fā)投資者的反感和抵制，因而不是長(zhǎng)久之計(jì)。因此，招行決定積極推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，努力探索低資本消耗業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)模式。

　　(二)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低邊際資本消耗

　　主要原理是設(shè)法降低或抑制風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高資產(chǎn)的增長(zhǎng)。招行采取的主要對(duì)策有：

　　1、逐步降低信貸資產(chǎn)的比重，提高非信貸資產(chǎn)的比重

　　2004年，招行適度增加了債券投資的比重，期末各類(lèi)債券投資金額達(dá)1127.7億元，較年初增加23.14%；債券投資占總資產(chǎn)比重由2003年末的18.17%略升到18.7%。2005年第一季度，由于超額存款準(zhǔn)備金利率的降低，招行的長(zhǎng)期債券投資由年初的826.6億元增長(zhǎng)到908.7億元，各類(lèi)債券投資占總資產(chǎn)比重由年初的18.71%進(jìn)一步上升到19.48%。

　　2、在信貸資產(chǎn)中，逐步降低一般性貸款比重，提高票據(jù)貼現(xiàn)的比重

　　2004年，招行累計(jì)辦理票據(jù)貼現(xiàn)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)2351億元，同比增長(zhǎng)24.2%；年末票據(jù)資產(chǎn)627.76億元，在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行中名列第五，在股份制銀行中名列第一；票據(jù)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例達(dá)10.4%，在國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行中比例最高。在資金占用同比僅增長(zhǎng)22%的情況下，實(shí)現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)凈利息收入21億元，同比增長(zhǎng)68%；票據(jù)資產(chǎn)收益率高達(dá)4.23%，比2003年提高1.16個(gè)百分點(diǎn)，為招行利潤(rùn)的持續(xù)快速增長(zhǎng)和降低資本消耗作出了重要貢獻(xiàn)。

　　近年來(lái)，招行票據(jù)業(yè)務(wù)總體保持安全運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)，沒(méi)有發(fā)生違規(guī)行為和案件，全行票據(jù)資產(chǎn)不良率僅為0.21%，其中銀票貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)沒(méi)有出現(xiàn)一筆不良。

　　3、降低對(duì)公貸款比重，提高個(gè)貸比重

　　在一般性貸款中，招行特別注重風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較低的個(gè)人貸款業(yè)務(wù)的開(kāi)拓。2004年招行的個(gè)人貸款余額由年初的345.82億元上升到年末的547.62億元，較年初增加201.8億元，增幅58.35%；個(gè)人貸款占貸款總額的比重由2003年的11.25%上升到2004年的14.57%；同時(shí)不良率控制在0.54%，比年初下降了0.15個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和質(zhì)量的同步上升。

　　(三)調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　招行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略非常明晰：一是在存貸款業(yè)務(wù)中逐步降低對(duì)公業(yè)務(wù)比例，提升個(gè)人金融服務(wù)收入比重；二是依靠金融創(chuàng)新，大力拓展中間業(yè)務(wù)。

　　1、存貸款業(yè)務(wù)：重點(diǎn)轉(zhuǎn)向零售銀行業(yè)務(wù)

　　我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式注定了商業(yè)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源依舊是存貸款業(yè)務(wù)，在這一領(lǐng)域，招行力求保持公司銀行業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展，同時(shí)將戰(zhàn)略重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到零售銀行。

　　截至2004年末，招行的公司存款、公司貸款分別達(dá)3167億元、2584億元，同比增長(zhǎng)28.43%、22.62%；儲(chǔ)蓄存款、個(gè)貸規(guī)模分別達(dá)1887億元、548億元，同比增長(zhǎng)20.94%、58.35%。儲(chǔ)蓄存款占比為36.81%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出股份制銀行20%的平均水平。

　　2、依靠金融創(chuàng)新，加快中間業(yè)務(wù)發(fā)展

　　招行拓展中間業(yè)務(wù)的重點(diǎn)集中在三個(gè)方面：一是傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù)：包括國(guó)際業(yè)務(wù)、POS等；二是快速發(fā)展的業(yè)務(wù)：包括信用卡、財(cái)富管理；三是新興業(yè)務(wù)：包括基金托管、企業(yè)年金、投資銀行業(yè)務(wù)等。

　　與此同時(shí)，招行積極開(kāi)展對(duì)外合作，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，提高自身的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。如引進(jìn)臺(tái)灣中國(guó)信托銀行的管理團(tuán)隊(duì)，合作開(kāi)發(fā)信用卡業(yè)務(wù)；利用美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)的管理技術(shù)，合作發(fā)展企業(yè)年金業(yè)務(wù)；與全球著名的信用保險(xiǎn)及信用管理服務(wù)機(jī)構(gòu)法國(guó)科法斯集團(tuán)全面合作，推出了信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品等。

　　憑借自身在金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)上的雄厚實(shí)力和勇于創(chuàng)新的精神，招行在國(guó)際業(yè)務(wù)、信用卡與理財(cái)、基金托管與銷(xiāo)售等方面樹(shù)立了自身的市場(chǎng)品牌，其市場(chǎng)份額或競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)居同業(yè)前列，由此推動(dòng)中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2004年，招行中間業(yè)務(wù)在2003年同比增長(zhǎng)58%的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)42%的快速增長(zhǎng)，使中間業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步上升到7.07%。

　　(1)基金托管與銷(xiāo)售

　　招行基金托管規(guī)模由2003年底的45億份上升到2004年底的253億份；2004年基金托管創(chuàng)利3900萬(wàn)元，人均創(chuàng)利250萬(wàn)元。2005年2月底，招行托管規(guī)模已突破350億份，在股份制銀行中穩(wěn)居第一。

　　2004年，招行主承銷(xiāo)3只基金，與中行聯(lián)手發(fā)行招商先鋒基金；全年首發(fā)基金規(guī)模75.6億份，持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)基金規(guī)模94.7億份，總銷(xiāo)售170.3億份，在股份制銀行中列第一。

　　(2)國(guó)際業(yè)務(wù)

　　2004年招行的外匯交易中心收入24億元，獲凈利潤(rùn)6億元，服務(wù)質(zhì)量和盈利能力在同業(yè)中堪稱(chēng)一流。

　　在外幣資金管理業(yè)務(wù)方面，招行領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同業(yè)。2004年12月29日，招行被GE公司選為在華獨(dú)家進(jìn)行外幣資金集中管理的銀行；該項(xiàng)目將為招行帶來(lái)年約1000萬(wàn)元人民幣的直接收入，以及大量的美元存款和國(guó)際業(yè)務(wù)。它意味著招行的現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)開(kāi)始邁入國(guó)際化水平；并有利于招行積累外幣現(xiàn)金管理經(jīng)驗(yàn)，完善和擴(kuò)大現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)。

　　(3)理財(cái)與信用卡

　　在信用卡領(lǐng)域，2004年招行新增發(fā)卡222萬(wàn)張，發(fā)卡總計(jì)289.25萬(wàn)張；全年累計(jì)消費(fèi)金額136億元；信用卡發(fā)行數(shù)量和交易量均領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同業(yè)。

　　在理財(cái)產(chǎn)品方面：一卡通累計(jì)發(fā)卡超過(guò)3300萬(wàn)張；金葵花客戶(hù)5.8萬(wàn)戶(hù)，占個(gè)人客戶(hù)總數(shù)不到0.2%，占全行儲(chǔ)蓄存款余額超過(guò)32%；網(wǎng)上個(gè)人銀行專(zhuān)業(yè)版累計(jì)客戶(hù)數(shù)達(dá)105.6萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)86.4%。

　　一卡通早已成為業(yè)內(nèi)知名品牌；在2004年中國(guó)千萬(wàn)富翁品牌傾向調(diào)查的18個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)中，招行同時(shí)獲選最受青睞的人民幣理財(cái)機(jī)構(gòu)和最受青睞的銀行信用卡兩大獎(jiǎng)項(xiàng)，是唯一連中二元的品牌。

　　招行最新開(kāi)發(fā)的財(cái)富帳戶(hù)更是集現(xiàn)金管理、投資管理、財(cái)富總覽等于一體，開(kāi)啟了個(gè)人理財(cái)?shù)?G新時(shí)代。

　　招行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

　　(一)完善的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系

　　招行是國(guó)內(nèi)第一家完全法人持股的股份制商業(yè)銀行，董事會(huì)現(xiàn)有成員18名，其中獨(dú)立董事6名、股東董事9名、執(zhí)行董事3名。董事會(huì)下設(shè)執(zhí)行委員會(huì)、審計(jì)與關(guān)聯(lián)交易控制委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)，各委員會(huì)都專(zhuān)門(mén)制定了《實(shí)施細(xì)則》。在信貸風(fēng)險(xiǎn)防范方面，招行堅(jiān)持以垂直化、專(zhuān)業(yè)化、集中化為方向，逐步建立了垂直派駐審貸官和專(zhuān)業(yè)化審貸制度，內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系也在加緊進(jìn)行；同時(shí)制定了一系列嚴(yán)格實(shí)施的規(guī)章制度和措施，以防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)科學(xué)的發(fā)展戰(zhàn)略，先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念

　　通過(guò)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的前瞻性分析，招行很早就確立了逐步轉(zhuǎn)向零售銀行業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，并為之制定了具體的產(chǎn)品差別化策略。與此同時(shí)，基于銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)特征，管理團(tuán)隊(duì)通過(guò)多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)總結(jié)了頗具特色的一個(gè)戰(zhàn)略指導(dǎo)思想、三個(gè)理性、五大關(guān)系的一三五理念，這是招行長(zhǎng)期以來(lái)保持穩(wěn)健快速發(fā)展的基石。

　　(三)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)

　　招行的管理層，從行長(zhǎng)到副行長(zhǎng)、技術(shù)總監(jiān)，到分行行長(zhǎng)、支行行長(zhǎng)，乃至營(yíng)業(yè)部的總經(jīng)理，都具有較高的業(yè)務(wù)管理素質(zhì)。他們對(duì)市場(chǎng)的前景、業(yè)務(wù)細(xì)分及其特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵點(diǎn)及其防范均有獨(dú)到深入的見(jiàn)解。

　　(四)基于現(xiàn)代信息技術(shù)基礎(chǔ)上的銀行管理系統(tǒng)

　　招行高度重視信息技術(shù)在銀行管理系統(tǒng)中的運(yùn)用，在優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、變革組織架構(gòu)的基礎(chǔ)上，先后啟用了內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)系統(tǒng)、資產(chǎn)負(fù)債管理系統(tǒng)(ALM)、資金轉(zhuǎn)移定價(jià)系統(tǒng)(FTP)、SAP財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、SAP人力資源管理系統(tǒng)，有力地提升了招行的系統(tǒng)管理、有效激勵(lì)、快速反應(yīng)、全方位風(fēng)險(xiǎn)防范及定價(jià)能力。

　　(五)不斷創(chuàng)新、打造系列精品的非凡實(shí)力

　　一卡通、一網(wǎng)通、金葵花、財(cái)富帳戶(hù)、網(wǎng)上銀行、銀關(guān)通等都是招行享譽(yù)業(yè)內(nèi)的知名品牌產(chǎn)品，外匯管理、美元現(xiàn)金池等充分體現(xiàn)了招行非凡的創(chuàng)新實(shí)力。

　　(六)低吸儲(chǔ)成本

　　借助一系列產(chǎn)品創(chuàng)新，招行擁有較強(qiáng)的吸收穩(wěn)定儲(chǔ)蓄存款的能力，儲(chǔ)蓄存款占存款總額的比例居同業(yè)前列，并得以維持相對(duì)較低的吸儲(chǔ)成本。

　　(七)快速成長(zhǎng)的中間業(yè)務(wù)

　　成功的中間業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)和金融產(chǎn)品創(chuàng)新戰(zhàn)略使招行的中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展，中間業(yè)務(wù)比重領(lǐng)先國(guó)內(nèi)股份制銀行。

　　與國(guó)際先進(jìn)銀行相比，招行的主要優(yōu)勢(shì)在于成長(zhǎng)性較高。如匯豐、花旗最近3年的凈利潤(rùn)平均增速分別為7.1%、9.71%；而招行最近3年凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)30%，分別為匯豐、花旗增速的4.2倍、3.1倍。

　　目前，我國(guó)內(nèi)地上市銀行的PE、PB水平和香港甚至美國(guó)銀行的水平已相當(dāng)接近，如美國(guó)24家銀行指數(shù)的加權(quán)平均PE、PB分別為14倍、2倍左右；香港4家主要銀行的加權(quán)平均PE、PB分別為14.4、2.2倍；與內(nèi)地浦發(fā)、民生、招行的平均PE、PB基本相當(dāng)。招行的PE、PB雖略高于浦發(fā)、民生，但考慮到招行作為內(nèi)地的優(yōu)秀品牌，未來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)張潛力巨大，存在一定的溢價(jià)是正常的。

　　總之，招行是我國(guó)內(nèi)地一家質(zhì)地優(yōu)良的上市銀行，在零售銀行、中間業(yè)務(wù)、吸儲(chǔ)成本、風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域具有突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展前景看好。不過(guò)，考慮到未來(lái)大行上市、全流通等尚有一些不確定因素，故我們維持對(duì)招行謹(jǐn)慎增持的評(píng)級(jí)建議。

　　聯(lián)合調(diào)研報(bào)告主要執(zhí)筆人

　　國(guó)泰君安證券 伍永剛

　　聯(lián)合調(diào)研行動(dòng)課題組成員

　　華夏證券 佘閔華

　　華泰證券 劉曉昶

　　東北證券 余 雷

　　新疆證券 王懷震（來(lái)源：上海證券報(bào)）