重組一波三折 多佳苦尋盈利支撐點

　　 作者：周忠 來源：中國經營報

　　從服裝到教育，再到珠寶業，?ST多佳?600086?的重組征程歷經波折，尚未獲得任何實際收益，兩億元的虧損卻伴隨重組而來。

　　5月24日，?ST多佳公告，公司第一大股東湖北多佳集團實業有限公司股權被司法凍結 ，至11月18日解凍。而僅僅在一個月前，多佳宣布對西安伊果投資控股有限公司參與的資產重組方案重大調整，并決定于近期向中國證監會申請撤回《湖北多佳股份(資訊 行情 論壇)有限公司上市公司收購申報材料》，修改完善后再向中國證監會報送。

　　伊果重組會不會因此無疾而終？珠寶主業能讓多佳起死回生嗎？

　　“影響不大。”對于這兩起變故，公司董秘朱一波的回答充滿自信。但事實上，在今年11月18日多佳集團股權解凍之前，此番重組行動顯然沒有取得實質性進展的可能。

　　曲折重組征程

　　早在2004年3月，多佳股份宣布放棄西安交大的二次重組時，重組計劃就已經“流產”過一次了。

　　2001年9月，西安開元科教控股有限公司協議受讓鄂州市服裝總廠持有的多佳股份法人股7750.2萬股，占總股本的22%，拉開了西安交大對多佳股份重組的序幕。同年12月，西安交大以開元教育管理有限公司95%股權、開元陽光教育投資有限公司80%股權和開元教育網絡有限公司80%股權，換出了多佳股份下屬的6家服裝類公司股權類資產，交易金額高達2.1億元。2002年8月，公司對資產置換方案進行調整，將擬置換進股份公司的銅川陽光中學所屬土地房屋資產改為銅川陽光教育發展有限公司97.8%股權(即銅川陽光中學)，將開元科技專修學院改為陽光幼兒園相關資產，公司股票簡稱一度擬更名為“陽光教育”。按此計劃，多佳以資產置換方式，便可完成從服裝到教育的轉型。

　　但2004年2月，?ST多佳以銅川陽光教育發展有限公司97.8%股權一直無法完成過戶為由，宣布西安交大重組方案失敗。

　　2004年4月，?ST多佳公告稱，擬以應收賬款、參股公司股權及部分固定資產按評估值1.65億元，與2003年5月注冊成立的西安伊果投資控股有限公司的一尊翡翠佛雕及一批珠寶玉石進行置換，藉此進入珠寶業。同年6月，?ST多佳第二大股東西安交大子公司西安開元科教控股有限公司將持有公司22%法人股轉讓給西安伊果，西安伊果由此成為公司第一大股東。6月6日，雙方簽署了《資產置換協議書》，?ST多佳擬以持有的三家教育類子公司的股權及部分其他應收款(資產凈值2.82億元)與伊果控股持有的深圳市東方金鈺實業有限公司98%的股權(資產凈值2.96億元)進行置換。2004年6月9日，?ST多佳向中國證監會上報了《湖北多佳股份有限公司重大資產置換暨關聯交易申報材料》，中國證監會于2004年10月19日正式受理該套申報材料。

　　然而，在伊果入主的一年里，?ST多佳并未從珠寶行業中獲得新生。

　　2005年4月28日，?ST多佳董事會公告，根據大信會計師事務有限公司出具的審計報告，將本次擬置出資產的賬面值凈額調整為1.50億元。這次調整導致公司資產置換未達到中國證監會關于“重大資產置換行為”的規定標準，決定于近期向中國證監會申請撤回《湖北多佳股份有限公司重大資產置換暨關聯交易申報材料》。公告同時表示，接到重組方西安伊果投資控股有限公司的通知，伊果控股因其收購西安開元科教控股有限公司所持多佳股份22%股權的交易對價發生了重大變化，其收購方案須做出相應的調整，該公司決定于近期向中國證監會申請撤回《湖北多佳股份有限公司上市公司收購申報材料》，待其修改完善后再向中國證監會報送。

　　多佳的紡織產業資產又成了“待嫁的女兒”，而且不斷地在貶值。等到大股東股權解凍的時候這些資產價值幾何，業內人士多有擔憂。

　　盈利預期難料

　　“這還不是多佳最大的問題”，一位熟悉多佳運作的證券分析師直言不諱地告訴記者，“主業設置飄忽不定、沒有長遠的戰略規劃才是多佳的致命傷。而且，這還不是只有多佳這個特例，國內多數實力較弱的上市公司，也都是跟著股東變化而隨波逐流”。這位分析師認為，不管是主動還是被動，上市公司在多數情況下采取的策略都沒有脫離“有奶便是娘”的潛規則。

　　對此，多佳似乎認為理所當然。公司董秘朱一波向記者解釋說：“上市公司與傳統企業不同，資產流動性很大，因此企業的發展方向一般不是由企業自身來決定的，而是股東說了算。要制定長遠的發展目標，除非像寶鋼這樣的企業。未來的事情誰也定不了。”

　　多佳主業從服裝到教育，再進軍珠寶業，可謂是“一路調整，一路找尋”，是否會繼續，按照朱一波的說法，在重組成功之前，一切都是未知數。

　　眾所周知，珠寶行業前景可觀，但無疑也是一個高風險、競爭激烈的行業。即使有了云南興龍珠寶有限公司94%的股權，多佳未來依舊是個難解的謎團。從教育業轉到珠寶業一年以來，多佳的現狀并不樂觀，兩億元的虧損已經足以說明這一點。

　　據多佳股份董事長趙興龍之前介紹，重組后，公司將在3到5年內將主營業務調整為以翡翠為主的珠寶玉石首飾產品產供銷業務。但事實上，珠寶生意并非是人人都有利可圖。雖然云南寶玉石資源儲量豐富，是我國五大寶玉石主產地之一，年成交額達50億元，但該省已經有經營原石的商家600多家、成品2500多家、加工廠3000多家，競爭已經進入白熱化。

　　而我國是一個寶石資源相對匱乏的國家，高昂的進口關稅、增值稅和消費稅對寶石原料的進口和生產影響很大，不利于國內珠寶企業做大做強。此外，一些國外企業還采取貼牌方式壓縮國內生產企業的利潤。顯然，以珠寶作為未來盈利的支撐點，多佳不會一帆風順。