增發方案被公眾股東否決 福耀玻璃遭遇資金饑渴

　　見習記者 張兆宜 福州報道

　　福耀玻璃(資訊 行情 論壇)(600660.SH)的公眾股東讓汽車玻璃大王曹德旺第一次嘗到了分類表決制度的“殘酷無情”。

　　這是今年5月以來，繼中達股份(資訊 行情 論壇)(600074.SH)、方興科技(資訊 行情 論壇)(600552.SH)、銀河科技(資訊 行情 論壇)(000806.SH)等公司之后，又一個通過實施分類表決制度被公眾股東否決的再融資方案。

　　5月23日，福耀玻璃召開臨時股東大會，審議增發不超過1.4億A股，募集資金不超過13.3億元的議案，但結果出乎意料：公眾股東否決了董事會提出的增發方案。

　　這樣的結果，讓福耀玻璃高層有點措手不及。

　　“我很不解，這樣的表決結果對公司的長遠發展極為不利。”福耀玻璃董事長曹德旺遺憾地對記者說，“機遇稍縱即逝，目前福耀玻璃正在向國際化轉型，需要資本市場的支持，但暫時不考慮股權分置改革。”

　　增發方案被否決，對國內汽車玻璃行業龍頭老大的福耀玻璃來說，可能使人對其戰略布局和擴張之路增添幾分擔憂。

　　福耀玻璃2003年曾以12元價格成功增發，募集資金5.6億元。

　　意外遭遇

　　“這次增發計劃被公眾股東否決，在于流通股股東對公司的期望值過高。”曹德旺認為。

　　據了解，參與表決的前十大流通股股東投反對票或棄權票的超過三分之二，其中有6位投了反對票，分別是中信經典配置、漢盛、鴻陽、博時精選、上投摩根基金以及社保104組合，贊成的是上證50ETF(資訊 行情 論壇)、湘財荷銀基金，而社保112組合與華富競爭力基金棄權。

　　福耀玻璃是A股市場所有上市公司中獨家控股份額最多的一家，由曹德旺個人及家族控股65%，只有35%流通。福耀玻璃也是最早引進了獨立董事制度的上市公司，早在1995年就設立了獨立董事。

　　其實，福耀玻璃在給投資者的回報上一直有良好的表現，“到2002年為止，福耀玻璃分給股東的紅利已經高于從市場募集到的資金，我們是上交所唯一派息大過股票融資的上市公司。”曹德旺說。

　　“公司內部對這次增發新股沒有任何疑義，可以說是勝券在握。”福耀玻璃內部人士對記者說，“真是太意外了，完全打亂了我們的資金安排計劃。”

　　一些市場人士認為，此次福耀玻璃增發方案被否決，問題在于流通股股東和公司董事會雙方的溝通不夠充分，“在分類表決制下，如何處理好各方利益很是考驗公司董事會的智慧。”

　　而據一位參會的機構投資者代表向記者透露，在股東大會召開前，公司已經與機構投資者進行過溝通，只是沒有完全達成共識。

　　他表示，福耀玻璃是個質地很好的企業，發展前景也不錯，但此次募集資金的融資金額過大，對擬投資項目的時機選擇不當。“在生產規模還沒有達到預定目標時，投巨資在海南建設汽車玻璃原料配套項目，不僅為時過早，而且將增大項目投資風險和公司的財務風險。”

　　雖然增發計劃意外被迫中斷，但曹德旺仍然表示將爭取通過其他途徑籌集資金，按原計劃投項目，“擬投資的項目會如期順利開工建設”。

　　曹德旺稱，一直有多家銀行表示要貸款給福耀玻璃，“目前公司已經與一家海外世界級銀行初步達成了貸款意向，福耀玻璃從來都沒有太大的資金壓力。”

　　問題在于，再融資被否決影響了公司的整體資金安排，而貸款成本無疑高于再融資成本，這對公司的發展前景顯然不利。

　　擴張之重

　　根據記者獲得的福耀玻璃不久前做的發展戰略，今年到2006年6月，福耀玻璃將在原有的基礎上通過就地改造，把國內的5個生產基地的生產能力擴大一倍。

　　“這個計劃已經在實施了，很多需要進口的設備都已經訂了貨，同時北京的項目今年也決定開工。”福耀玻璃一位高管向記者透露，“今明兩年，福耀玻璃的投資將達到30億元。” 事實上，福耀玻璃僅在重慶和海南的項目，總投資就達到了30億元。

　　這么大的投資，錢從哪里來呢？這樣的疑問，福耀玻璃一直沒有給出令人滿意的答案，只是曹德旺在不同場合宣稱：“在我后面排隊等著給我提供錢的人有的是，我們不缺錢，只要有好項目，有好的管理，就不用愁錢的事。”

　　據福耀玻璃內部人士透露，一條浮法玻璃生產線需要投資5億元，銀行的配套貸款一般是1：1，而福耀玻璃一天的現金流量大概是100萬元。

　　而根據福耀玻璃3月3日的公告，截至2004年12月31日，公司為直接、間接持股100%的子公司74063.07萬元銀行貸款提供連帶責任擔保。

　　由此可見，福耀玻璃如果要在增發方案擱淺后繼續按照原計劃投資，融資渠道和資金來源確實是一個很難逾越的門檻。

　　出口希望

　　實際上，福耀玻璃的高速擴張一直是以較高的資產負債率為代價的。專家指出，這樣的財務結構在行業景氣時能使股東利益最大化，但同時也蘊含著償債和支付能力不足的風險，一旦遇到行業不景氣，公司難免面臨困境。

　　福耀玻璃的資產負債率從1998年以來就不斷擴大，至2005年一季度，達到66.66%。

　　因此，有人認為福耀玻璃現在的投資是過度擴張，“雖然公司財務控制能力較好，但負債率明顯偏高，大量的投資也使公司的現金流量凈額表現為不足，公司目前需要股權融資以改善資本結構。”

　　遺憾的是，增發計劃流產了。而在曹德旺看來，這對公司項目的實施沒有太大的影響。

　　資料顯示，福耀玻璃占據了國內汽車玻璃市場60%的份額，并占到了汽車玻璃對外出口總額的70%，在國內同行業內占有絕對的優勢，在全球同行業中位居第七。

　　“再過幾天，福耀玻璃將與歐洲一家著名汽車制造企業正式簽約，為該公司提供汽車玻璃，我相信再過兩三年，福耀玻璃出口數量肯定超過在國內賣出的數量。”曹德旺說，“我們正在尋找一家歐洲的物流公司配合我們走向歐洲市場，這是與歐洲汽車廠家進一步合作的重要環節，現在已開始跟歐洲前三名的物流公司談判。”

　　據了解，福耀玻璃2004年的4.1億元汽車玻璃盈利中，約有40%是在國際市場上實現的。

　　福耀玻璃一位高管透露，福耀玻璃正在進一步與全球第四大玻璃企業PPG商談全方位的合作，“PPG在亞洲沒有生產基地，與福耀合作，正好彌補了這一缺憾。”

　　盡管如此，市場人士認為，巨大的資金需求仍可能給福耀玻璃帶來一定的財務壓力，其未來的業績也可能面臨較多不確定因素。