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本報記者 李亞 發自深圳
繼神華能源在香港特區展開路演，已經通過上市聆訊的內地第五大銀行交通銀行近日也開始陸續與機構投資者會面，國企來港上市的熱潮開始逐漸升溫。有分析師認為交行本次來港招股主要以偏低的定價和盈利的高增長來作為吸引投資者的賣點。
接近交行的消息人士昨日向記者表示：“交行的股價對賬面價值的比率為1.5到1.8倍，有較大的機會按1.5倍來定價，這樣的定價是屬于偏低的。每股招股價估計在2港元以上，我們會考慮認購。”
據交行向投資機構披露的資料顯示，2003年及2004年，該行扣除不良貸款損失前經營收入分別有30%和25%的增長。為籌備上市交行過去兩年內將不良貸款大幅撇賬，2003年交行大幅增加不良貸款及預付款損失撇賬，由2002年的9.47億元(人民幣，下同)大增到51.15億元，飆升了4倍多，2004年仍有32.15億元。
“到今年，交行為不良貸款撇賬的高峰期已經過去，貸款質量改善，凈息差也符合市場的預期。估計今年交行的總貸款可以維持與去年相類似的15%的增幅，由于交行貸存比率比行業平均要低，為將來的發展提供了空間。未來兩年內，交行的盈利增長將會保持比內地同業要快的速度，這也是交行上市的賣點之一。”該人士還表示。
另外，根據大和證券(香港)最新的研究報告顯示，近年交行的資產質量得到大幅改善，尤其是2004年向資產管理公司大批出售不良資產后，不良貸款比率已經由2003年的11.9%大幅調整為2004年的3%。大和證券預期，交行今年的純利可以大幅增長4.1倍，除稅前收入增幅將達58%。
大和證券在估計交行合理價值時，是根據7%到9%的長期盈利增長率來估算的，這比香港特區當地上市銀行平均4%到5%的增長率要高出將近4個百分點，大和證券估計交行的合理股價對賬面值比率為1.65倍到2.24倍，大和證券分析員解釋，交行的高增長潛力使該行股價享有比香港特區本地銀行更高的估值溢價。
2003年及2004年，交行的凈息差分別為2.55%及2.59%，進入2005年后，內地市場利率保持向上趨勢，監管機構撤銷人民幣貸款利率的上限，這種狀況加上交行偏低存貸比率將會繼續改善該行的凈息差，大和證券預期今年交行的凈息差將擴寬至2.64%。
不過，隨著國家財政部以及央行對其的注資，原本交行所享有的壞賬處理的稅務減免也相應取消，所以2004年交行所得稅支出高達61.46億元，導致該行2004年純利由2003年的43.76億元急跌到16.04億元，跌去了將近63%。此外，內地銀行業競爭激烈，為搶占市場而致使銀行息差縮小和風險上升，也可能使交行的上市估價受到影響。
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股價對賬面價值比指某股票的最新收盤價與該公司每股賬面價值的比率，用來表示市價對賬面價值產生的溢價或折價。這個比值反映出投資人對于企業未來發展的預期。
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