TCL集團輸血子公司 整合資源有望止損

　　□本報記者　劉行健

　　TCL集團(000100)日前披露了重整和阿爾卡特合資公司的兩項協議，根據協議，TCL將回購對方所持有的雙方合資公司T&A的股權。據悉，T&A是TCL集團(資訊 行情 論壇)收購阿爾卡特手機業務而由雙方成立的合資公司，該公司2005年一季度虧損3.78億元。此次，TCL試圖通過重整達到止損目的的意圖已很明顯，而此舉對于TCL集團經營發展有何影響， 以及對其國際化的戰略有何影響都成了市場關注的焦點。

　　“輸血”有望快速止損

　　協議約定，TCL集團將認購TCL通訊科技發行的2000萬歐元、年利率為3%的可換股票據；TCL通訊科技收購阿爾卡特的全資子公司AP持有的T&A　45%的股權，TCL通訊科技將發行原有股本的5%的新股支付給AP公司。通過這樣的換股方式完成收購后，TCL通訊科技持有T&A100%的股權。另外AP公司將向TCL通訊科技支付2000萬歐元現金。

　　國信證券研究員王念春認為，因為T&A虧損太大，想要在短期內改善該公司的盈利狀況并不容易，為了盡快止損，TCL集團與阿爾卡特重回談判桌，達成前面兩個協議：一方面，通過注資“輸血”的方式來推動進一步發展，以達到開拓手機業務海外市場的目的；另一方面，有利于公司無障礙的推行控制成本的各項措施，達到快速止損的目的。

　　有利于整合資源

　　王念春說，當前T&A公司的狀況反映出TCL在收購前過低估計了并購的風險，并購之后沒有達到其原來預想的快速降低成本的目的。通過這次收購調整后，盡管短期內由于公司在T&A的權益上升而承擔更多的虧損，但有利于T&A的長期經營改善，包括生產將由原來的外包方式轉為在中國生產，研發也移至中國進行等，達到與公司原有手機業務資源整合的目的。

　　王念春說，換股方式給AP公司的新股價值6714萬元，低于擬購股權的賬面價值1.91億元反映了阿爾卡特在重新談判做的一些讓步，也有利于抵消未來一段時間T&A公司繼續虧損給該公司帶來的損失。她還認為，T&A公司經過此次調整后，年內扭虧可能性較小，只是達到短期壓低成本和止損的目的。

　　招商證券研究員王鵬也認為，如果可轉換票據全部換股后，TCL集團持有TCL通訊科技的股份比例將由57.4%上升到62%；另外，收購T&A公司45%的股權，T&A公司轉變為TCL通訊科技的全資子公司，有利于集團手機業務資源的整合，增加集團手機業務的協同效應。本次收購之后，TCL集團在T&A公司的權益比例由31.57%上升為57.4%。

　　海外合作沒受影響

　　據了解，TCL與阿爾卡特合作，是TCL第二項重大海外合作事項，此前TCL還有與湯姆遜公司在彩電上的合作。王鵬認為，雖然和阿爾卡特合資的T&A出現虧損，TCL和湯姆遜的合作進展還是一直很順利。

　　王鵬說，從對公司方面了解的情況來看，TCL回購T&A股權主要是在人員上成本過高，回購后TCL將對T&A人員進行調整，降低成本；但在原來的戰略、技術、品牌、發展上還是一樣的。王鵬說，從銷售來看，TCL海外手機的比重在其手機業中正在逐步上升；按照TCL目前發展，TCL不可能僅靠國內市場，離不開海外發展。

　　王念春也認為，回購后，由于T&A仍然使用阿爾卡特品牌，因此對于TCL海外市場并無太大影響，而且長期來看，整合后運營水平和管理將有望得到提升，成本有望降低。同時，換股后并不是雙方合作終止，阿爾卡特仍然持有TCL通訊的5%股權成為TCL通訊的戰略投資股東。

　　TCL昨日收盤價2.28元，漲0.88%。