高增長背后有遺憾

　　截至4月29日，滬深股市共有1317家上市公司披露年報，合計實現主營收入3.36萬億元，增長32.02%，實現凈利潤1807億元，增長35.3%，加權平均每股收益0.258元，每股凈資產2.70元，凈資產收益率9.57%。

　　上市公司的業績從2001年的低股0.136元到去年的0.258元，3年時間增長近一倍，而且還是在4項計提前提下較為實在的增長，實在得之不易。但是，需注意的是，去年的增長 很可能已到峰頂，因為與年報同時結束的2005年一季報顯示，上市公司業績增長還不到2成。

　　“一九現象”分化加劇

　　統計顯示，兩市10家效益最好的企業共實現凈利潤714億元，相當于整個市場1820億元凈利潤的39.5%，而其凈資產的比例僅為20.6%；20家凈利潤最多的企業共實現911億元，超過整個市場的50%，而其凈資產的比例為27.5%。這就是說，約占凈資產2成的10家特大型企業，獲取了近4成的凈利潤，約占凈資產3成的20家大企業，利潤占據股市半壁江山。而且，前20家大企業平均每股收益0.457元，凈利潤同比增長65.5%，遙遙領先平均水平。

　　相反，虧損和績差股大多集中在中小企業。1317份年報中虧損企業共140家，除了四川長虹(資訊 行情 論壇)、東北高速(資訊 行情 論壇)、深深房(資訊 行情 論壇)、金杯汽車(資訊 行情 論壇)4家總股本超過10億元外，其余均為中小盤公司，虧損企業平均總股本才2.97億元，累計虧損267億元，相當于平均每股虧損0.64元。

　　利潤不斷向大公司和龍頭企業集中，中小公司則不斷被邊緣化，是股市出現“二八”或“一九”現象的內在原因，估計這種結構調整還將繼續下去，因為中國股市真正有投資價值的股票委實不多。

　　民企成虧損重災區

　　目前兩市由自然人和民企控股的上市公司約400家，央企控股的約200家，即民企占3成，央企占近2成，其余5成多均由地方國資控股。

　　讓人始料未及的是，民企控股的403家上市公司，平均每股收益僅0.127元，凈資產收益率4.95%，均只及市場平均水平的一半。在140家虧損企業中，民企占了54家，共虧損108億元，虧損家數和金額均達到4成，鑒于還有三、四十家公司尚未公布年報，其中至少有一半是民企，待全部披露結束后，估計這一比例還會上升。虧損大戶多為“造系運動”的產物，如德隆系、鴻儀系、托普系、開開系、飛天系、新太系、成功系等等，要么不虧，一朝報虧均以數億計。在25家每股虧損1元以上的公司中，民企就占了15家，前3名全部是民企。

　　“新陳代謝”循環不良

　　2004年報兩交易所對ST公司作出了兩條新規定，一是連虧兩年公司(*ST)只要第三年盈利即可摘星(以前必須依靠經常性收益)；二是凈資產負值才會被ST(以前凈資產低于面值就會戴帽)，這兩條新規帶來了與交易所的初衷相悖的結果：一方面，極大部分*ST公司通過利潤調節摘星，其手法多是以前年度計提沖回、以及政府補貼等，目前47家*ST公司僅剩下8家繼續虧損，走向退市；另一方面，未帶星的公司則報出巨虧，其手法就是大量計提以作下年沖回之用。

　　2004年度又是“納新”做得較差的一年，新股群體主要是中小板，盡管39家中小企業平均每股收益達0.456元，但凈利潤增長僅13%，遠遠低于整個市場35%的增長率。

　　作者：□賀宛男