福田汽車內涵式增長擴張力有多強

　　主持人：莫　及

　　嘉賓：華夏證券研究所　宋炳珅

　　兩大因素的影響

　　主持人問：福田汽車(資訊 行情 論壇)(600166)2004年主營業務利潤增幅為15.83%，但低于主營業務收入增幅(28.78%)。顯而易見，鋼材價格居高不下，汽車市場競爭激烈，公司汽車產品不同程度降價，是公司利潤空間減縮的兩大因素，那么，這兩大因素將在多大程度上影響著公司未來的利潤增長呢？

　　宋炳珅：2004年困擾汽車企業盈利的兩大因素就是鋼材等原材料漲價與汽車產品降價，福田汽車也不例外，但是對于福田汽車來說，其特殊之處在于公司的盈利水平偏低，2004年主營業務毛利率僅為7.79%，凈利率為1.21%，遠低于汽車行業平均的17.08%和5.16%。這樣鋼材漲價對公司的盈利影響就很大。針對這種不利狀況，公司采取了多種措施，其一是改善產品結構，相繼推出了奧鈴高檔輕卡新品，加大了重卡業務比重，通過業務結構調整來提高毛利率水平；其二是壓縮相關費用，加大集中采購的力度發揮規模優勢，計劃減少供應商200多家，進一步控制成本費用；其三是從上游企業議價。福田與主要的重卡零部件廠商進行了價格談判，2005年主要零部件將有4%左右的降價，在一定程度上抵御鋼材漲價的壓力；其四是稅負的調節。公司2004年的所得稅率是33%，加上部分子公司單獨納稅，實際綜合稅率略高于33%，這在上市公司和行業中處于較高的水平，公司未來有望通過內部調整等措施降低實際稅率來提升業績。

　　至于產品售價的影響，公司的輕卡產品目前市場規模已經較大，行業領先地位突出，加上輕卡自身處于微利狀況，繼續降價空間不大，相反，2005年3月25日福田、江淮等國內七大輕卡生產企業協商決定共同提價2%至5%，這七家公司的市場份額超過了70%，市場定價能力強。目前福田、江淮已經上調產品售價，漲價的影響從今年2季度開始顯現。

　　綜合考慮，在2005年鋼材價格不繼續大幅升高的前提下，我們認為福田汽車2005年的毛利率水平將略有降低至7.5%。

　　轉向“內涵式增長”

　　主持人：有分析師認為，公司整體盈利能力偏低與其產業鏈較短有關，關鍵零部件生產能力缺乏，外部采購比例較高，成本控制難度較大。您怎么看？公司有什么改進的措施嗎？

　　宋炳珅：應當來說，公司整體盈利能力偏低的主要原因是與公司一貫采取的發展策略有關。大規模搶占市場份額的策略必然導致了公司在產品定價上的偏低和較弱的盈利水平。這種策略使得公司迅速成為輕卡市場的最大份額企業，2004年輕卡市場份額為33.56%，遠高于其他廠商。低價換市場的目標基本實現，行業地位比較穩固，提高其盈利能力是下一步的重點。公司去年提出要從“外延式增長”向“內涵式增長”的策略轉變，推出奧鈴高檔輕卡新品，進軍大中客車領域，與戴克合資提升產品性能等行動都表明了公司正逐步轉向注重利潤增長的發展策略。

　　營銷：快速而靈活

　　主持人：公司2004年庫存商品同比增長52.65%，達12.1億元，高于主營業務收入的增長速度，說明市場銷售難度加大。但又有市場人士認為，福田汽車銷量和收入的增長得益于公司對市場需求的準確把握和靈活的銷售策略。請問，福田汽車在市場營銷上有什么可圈可點之處嗎？

　　宋炳珅：公司2004年的庫存商品同比增長52.65%與行業的趨勢是一致的，2004年汽車行業產品銷售不利與年初生產廠商的預期有較大差距，供大于求的矛盾在2004年得到了集中體現，造成了行業普遍庫存猛增。

　　福田在市場營銷上的優勢在于快速而靈活，以歐曼重卡為例，除了在宣傳產品品牌，顯示技術實力上頗下功夫，在售后服務上建立了全方位的服務體系，與用戶“零距離接觸”，福田汽車在全國已有網點360余家，整個網絡布局形成五縱七橫的格局。歐曼品牌的服務半徑內地小于100公里，邊遠地區小于400公里。這樣既贏得了客戶滿意度和品牌忠誠度，也能及時反饋用戶對產品的需求信息，從而使產品更加貼合市場需求。

　　海外業務：新利潤空間

　　主持人：據報道，從今年開始，福田汽車的海外業務將從出口貿易階段向以產品出口為導向的出口戰略階段轉變。另外，福田汽車還啟動了“洲際平臺”的開發。對福田汽車在海外市場的拓展，您看好嗎？

　　宋炳珅：一般來說，由于勞動力成本優勢和技術要求不高的特點，我國的商用車產品國際競爭力強于乘用車產品。福田汽車做為一個商用車強勢企業，其一直關注海外市場的視野值得稱道，福田汽車在全球范圍內已經逐步建立了銷售商、供應商網絡體系，同時正式開通了福田汽車呼叫中心國際服務熱線，這些舉措都為將來大力發展海外市場奠定了基礎。2003年福田向海外直接出口汽車2000多輛，2004年達到6000多輛。福田的目標是到2008年，30%的產品銷往海外。我們認為，出于開拓市場和宣傳形象的目的，福田汽車在海外市場的發展近期難以產生較大的利潤貢獻，但是這些前期的動作將有助于公司在未來獲得新的利潤空間。

　　奧鈴新品前景謹慎樂觀

　　主持人：3月下旬，福田汽車全新奧鈴系列新品———超越輕卡、捷運輕卡和薩普皮卡隆重上市。據介紹，此次推出的全新奧鈴系列是針對中國市場和國際市場城市物流需求而量身定做的產品，未來將面向國際物流市場推出全新奧鈴系列的國際版產品。那么，您對奧鈴系列新品的市場前景怎么看呢？

　　宋炳珅：奧鈴新品主要是2噸和3噸的型號，主要競爭對手是慶鈴、江鈴等。其中慶鈴在高檔輕卡市場上一直處于領先地位，更是獲得了日本五十鈴獨家的技術授權，擁有較強的產品技術實力和廣泛的用戶群。而福田汽車新推出的奧鈴新品進軍高檔輕卡市場面臨著兩個問題：其一，高檔輕卡市場容量有限，而慶鈴與江鈴的雙雄對峙留給福田的空間有限；其二，福田汽車此前的低檔輕卡市場份額大，所形成的低端形象需要逐步改善。但是福田汽車對于低價搶市場策略的熟練應用有助于其迅速開拓市場空間，我們對奧鈴新品的增長前景持謹慎樂觀的態度，今年預計難以產生大的利潤貢獻。