宏源證券每股虧0.9556元 全行業不景氣

　　不景氣的中國證券市場，使券商深受打擊。宏源證券(資訊 行情 論壇)2004年度虧損58170萬元，折射出一個行業的慘狀

　　本報記者　官建益　發自成都

　　4月14日，宏源證券公布2004年報，每股收益-0.9556元，每股經營活動產生的現金流 凈額-1.2元，凈利潤-58170萬元，不分紅。這與4月6日宏源證券發布巨虧公告相吻合。當時的公告稱對持有的受托資產計提跌價準備導致2004年虧損進一步上升至5.8億元。

　　但此前流傳的向券商注資的消息則給券商概念股注入了一支興奮劑，宏源證券等為代表的券商股放量上漲，似乎在顯示政策救贖的前兆。4月14日，宏源證券同時公布了2005年一季度每股收益0.0315元的季報，公司的前景已經現出曙光，公司的股價也繼續大幅上漲。

　　宏源的投行路

　　宏源證券的前身是1993年經新疆維吾爾自治區經濟體制改革委員會批準改組為新疆宏源信托股份有限公司，最初的名字為宏源信托，其主要業務為信托業務和經營數家證券營業部。可以說，從誕生開始，宏源信托就具有廣義的投資銀行的性質。

　　2000年3月9日，宏源信托發布公告，稱中國證監會同意新疆宏源信托投資股份有限公司改組為證券公司的方案。2000年9月20日，宏源信托正式更名為宏源證券，并成為滬深股市首只上市券商股，受到了市場的強烈關注，基金以及機構投資者紛紛駐扎其間。

　　但是，這只券商概念股2001年以后在低迷的股市中同樣難以成就。市場的低迷讓宏源證券的投行業務舉步為艱，而自營和受托理財等廣義的投行業務大受影響，同期虧損的券商不斷出現，宏源證券的日子也不好過。不過券商的身份還是給宏源證券帶來了某些便利。2003年，經公司股東大會審議通過，并經中國證券監督管理委員會核準，公司增發人民幣普通股9000萬股，增發最終確定的發行價格為7.00元。公司增發的順利進行，與其首家上市券商的身份密切相關。但是6.3億元的增發金額仍然無法填補股市下跌引發的業務萎縮和營業性虧損，這家券商的命運從其不斷下跌的股價中看出端倪。

　　2004年第三季度公司發布公告稱：如果市場行情無重大好轉，預計公司本年度經營業績與上年同期相比可能有較大幅度的下降。2005年1月29日公司發布臨時公告稱，由于2004年證券市場無重大好轉，公司自營業務受到影響，公司計提的自營證券跌價準備大幅度上升，公司2004年度預計虧損1.9億元左右。

　　而到了2005年4月6日，公司再次發布公告稱，將出現5.8億元的巨額虧損，其原因是公司嚴格按照中國證監會的有關披露要求，對風險及收益仍由本公司承擔的受托資產管理業務，由表外轉至表內核算，對持有的受托資產計提跌價準備，并計提委托理財資金利息，增加計提受托理財減值準備2.8億元和預提委托理財資金利息0.35億元，加上對法人股和其他股權投資計提的減值準備0.7億元等形成。

　　行業蕭條盼救贖

　　面對股市的長期低迷，新股發行成為稀缺資源，新股發行、承銷、增發實際上是僧多粥少。除了中金、中信等強勢券商尚能分得不錯的份額外，多數券商幾乎是難以享用的。特別是地處西部的券商，其投行部長期無正統業務可做，以致于有券商人士稱，西部無投行。

　　券商出路在哪里？招商證券此前接受媒體采訪時說，出路在于實現真正意義上的投資銀行。除了在一級市場上以承銷、過橋貸款、股權投資等方式幫助企業融資外，還要在二級市場上為所承銷的證券創造流動性和價格機制，為此它需要給投資者提供交易代理、融資、融券、資產管理包括全權代理客戶買賣等服務，從中獲取穩定利差收益。但這些政策目前還不允許。

　　券商的三大業務是投行、經紀和自營。投行業務過去幾乎是穩賺，但是現在增發、配股等已經有了很大的風險；經紀業務由于行情低迷，也大不如前。剩下的自營盤成為券商押寶的地方。但是，市場的長期低迷已經讓券商失去了過去呼風喚雨的能力，多數的券商在自營盤上甚至損失慘重。

　　于是券商的壞消息一個接一個。南方證券因為虧損過百億元去年初被行政接管后，后又傳來華夏證券因為巨虧數十億元需要拯救性重組的消息。而過去一直被稱為市場化運作代表的大鵬證券更出現驚人的巨虧，甚至有消息說，其可能成為首家被宣告破產的券商。

　　但令人奇怪的是，剛公布巨虧的宏源證券卻奇跡般地放量大漲。在宏源證券此前漫長的下跌途中，公司在自營以及受托委托理財方面的損失讓投資者吃盡了苦頭，而享受苦盡甘來的可能不是中小投資者，公司股價在巨幅預虧消息公布前后不跌反漲，放量拉升，說明駐扎其中的多數是主力，而非中小投資者。

　　這樣的走勢一方面講是一種利空出盡后的見底反彈，從另一個方面更可能是一種利好的潛伏。近日，以中信證券(資訊 行情 論壇)和宏源證券為代表的券商概念股連續放量上漲，市場紛紛猜測券商股可能是受到“注資”利好的影響。券商目前的日子可以用危急來形容，此前券商發債等政策性利好對強勢券商具有一定的作用，而注資對于瀕臨絕境的券商則是一劑強心針。如果沒有這種外力的強烈作用，其走出困境是十分困難的。

　　宏源證券的高層明確表示，此次的計提旨在輕裝上陣。而公司一季度的盈利開了一個好頭。公司能否在2005年盈利，與公司的自身努力有關，同時與股市環境密切相關，更與是否有一些政策性的扶持有關。但是業內人士也表示券商要真正走出困境，還是要靠投行業務的全面豐富以及券商的嚴格自律，否則過去牛市出現過的券商頭腦發熱仍然會繼續上演。

　　《國際金融報》 (2005年04月20日 第五版)