|
近日華能國際(600011)發布公告稱，公司一季度各運行電廠累計完成發電量360.9億千瓦時，比去年同期增長47%。在火電同行業內，華能國際的一季度發電量增長幅度處于較高水平。
業內人士認為，華能國際的擴張是造成其發電量大幅增長的主要原因，該公司的擴張還在進行中，二季度的發電量增長幅度可能會更高。目前煤價上漲降低了毛利率，華能國際
產能擴張帶來的增量利潤只彌補了毛利率下降所減少的利潤，沒有帶來利潤的增長。煤電聯動辦法實施后，華能國際將受益于電價的提高，擴張所帶來的發電量大幅增長將帶來利潤的較大提升。
外延式擴張提升發電量
對發電量快速增長的原因，華能國際的董秘黃龍解釋為，公司新收購電廠和新機組的投產是公司發電量增長的主要原因。新增產能來自公司新收購的珞璜、岳陽、營口、井岡山、平涼和四川水電等電廠，同時公司榆社、沁北和淮陰電廠相繼有6臺新機組投產，也形成了穩定的生產能力。發電量同比增長幅度較大的有榆社電廠、淮陰電廠、濟寧電廠、營口電廠和四川水電。經濟的快速發展使得公司電廠所在地區的電力需求持續增長，這是公司發電量快速增長的基礎。
招商證券電力行業研究員劉磊介紹，在需求的推動下，火電行業的很多企業在去年下半年都進行了產能擴張，擴張所帶來的發電量增長在今年一季度體現了出來。與其他企業相比，華能國際發電量增長速度是比較快的。一季度公司的有些新機組還處在試運行期，機組的利用率還沒有完全發揮出來。過了試運行期，華能國際新機組的利用率會逐步提高，并且公司還將陸續增加新機組，公司的發電量將繼續提升，今后發電量有可能會增長得更快。黃龍則表示，華能國際未來發電量的增長還存在不確定性因素，目前很難作出預測。
一季度發電量的大幅增長可能并沒有帶來利潤的較大增長。劉磊分析認為，考慮到煤價成本持續上升、結算電價略有回落，一季度公司毛利率仍維持在不高的水平。發電量增長所帶來的增加利潤只能彌補毛利率下降所減少的利潤，一季度的利潤可能不會有較大增長。
煤電聯動提升毛利率
2004年華能國際的業績就為煤價上漲所累。2004年，公司實現主營業務收入302.92億元，比去年同期增長29.02%。但收入的增長并沒有帶來利潤的增長，2004年公司實現凈利潤53.89億元，比去年同期下降1.25%。煤價的過快上漲吞噬了收入的增長，降低了毛利率，這是造成利潤下降的主要原因。2004年華能國際的毛利率為25.46%，比去年同期32.98%下降了22.8%。
面對煤價的過快上漲和國內電力供應緊張的局面，國家出臺了煤電聯動政策。國信證券電力行業首席研究員楊治山認為，電價上調已是大勢所趨，煤電聯動將改變火電行業困境。價格的縱向雙軌制是造成火電行業增收不增利的主要原因，亦即計劃電遭遇了市場煤。在電價改革沒有成功的前提下，煤價過早放開。如果是市場電對市場煤，火電行業是不需要喊冤叫屈的，或如果是計劃煤對市場電，情況也比現在好很多。2005年一季度若干火電上市公司業績可能會同比繼續大幅度下降。電力行業是帶有公用事業的特性，機組長時間的疲勞運作和人為的壓低上網電價將可能迫使行業突破道德底線通過非正常手段來謀求話語權，因此，電價上調已是大勢所趨，時間預計在5月前后。
電價提升后，華能國際因產能擴張無疑將會更多受益。劉磊認為，煤電聯動實施后，華能國際的毛利率有望較大提升，產能擴張將帶來業績的較大增長。今年華能國際仍將處于產能擴張期，發電量將繼續增長。發電量增長得越快，電價提升帶來的利潤就越多。并且與其他火電企業相比，華能國際具有煤炭成本控制優勢。公司屬于火電行業的龍頭企業，已經與煤炭集團簽訂了長期煤炭供應合同，鎖定所需燃料的70%左右，燃料成本得到較好的控制。但未來幾年后，國內的電力供應可能趨于平衡，市場需求不再旺盛，電力行業的企業業績增長將受到一定程度的限制。
華能國際昨日收盤價7.33元，漲1.66%。（來源：證券時報記者盛敏）
| 
