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作者：戴奕
河北讀者李小鶴傳真詢問：目前數碼產品已經越來越普及，在這樣的市場環境下，樂凱膠片(資訊 行情 論壇)(600135)作為膠片生產廠家，其生存空間是否會受影響？目前該公司股價持續下跌，原因何在？現在是應該拋出該股還是繼續買入以攤薄平均持倉成本？
【背景】
樂凱膠片4月1日公布的年報顯示，公司2004年實現主營業務收入6.19億元，同比增長了9.70%，但凈利潤，同比下降2.48%。公司方面的解釋是由于原材料、能源漲價、數碼產品的沖擊以及與柯達公司合作項目前期費用大幅增加等不利因素給其經營所帶來壓力。二級市場上，公司股價由3月18日的7.28元一路下跌至4月6日的4.71元，創出該股1998年上市以來的歷史新低。
【樂凱膠片】
樂凱膠片證券部相關工作人員告訴記者，樂凱膠片目前公司股價下跌，應該是有機構在拋售，但原因不詳。公司經營方面目前一切正常。如果非要為股價的下跌找個理由的話，就是公司今年一季度銷售情況不是很好，與去年同期相比預計下降50%左右。但這位工作人員強調，產品銷售上出現波動屬于正常現象，一季度業績波動不能代表2005年全年的經營情況，估計樂凱今年的業績應該和前兩年的經營業績持平。今年主要突破點在于和柯達合資的汕頭線，預計這條生產線在今年底會有所表現，但主要期望還是在2006年。
這位工作人員解釋說，有媒體報道樂凱膠片受數碼產品的沖擊很大，真實情況是目前彩色相紙的收入占到公司收入的2／3，而這和數碼產品的興起并無矛盾。影響確實存在，但并不像市場想象的那么巨大，而公司目前正在加大相紙的開發力度。至于樂凱喪失“中國名牌”一說，目前中國名牌戰略推進委員會已經恢復樂凱膠卷的中國名牌產品稱號，同時入選的還有樂凱相紙這一品牌。這位工作人員最后表示，樂凱現在既有國家的支持，也有合作伙伴的尊重，同時公司也會盡力做好自己的工作。
【第三方點評及投資建議】
益邦投資袁洪波告訴記者，樂凱公司是國內感光材料行業惟一的大型民族品牌上市企業，目前位居世界六大彩卷生產企業之一。公司2004年每股收益0.228元，低于市場的預期。汕頭新生產線能否盡快產生效益是公司今后兩年發展的關鍵因素。
公司年報顯示，該股的前十大流通股股東都是基金等大投資機構。由于機構倉位過重，使得該股的流通性較差。本次下跌可以理解為是機構投資者對樂凱經營面發生變化的一個集中且過度反應。此外，機構看空更主要的原因可能是樂凱在和柯達的合作中沒有得到什么好處，反而可能喪失了未來發展的機遇，而淪落為一個柯達在中國的加工廠，這樣樂凱這一民族品牌的投資意義就不大了。
整體而言，樂凱膠片2004年的經營業績表現平穩，目前公司經營也比較順利，目前股價出現如此幅度的下跌，市場行為的成分更多一點，目前股價下跌至歷史未有過的低點，是該退出還是介入目前都很難說，因為市場對于樂凱的炒作熱情已不再，但很多機構目前肯定還大量持有樂凱，又有一定反彈的空間。
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