傳寶鋼增發即將實施 時間選擇體現高層良苦用心

　　作者：劉曉午

　　在管理層批準工建交三行設立基金公司的消息發布后，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)增發即將實施的消息也迅速開始流傳。

　　“寶鋼增發實施對機構投資者的操作并沒有太大的影響，畢竟這個預期已經消化的 差不多了。影響市場的只是一種心理。寶鋼增發何時實施會進一步考驗管理層的勇氣和決心。”北京證券高級分析師張九輝說。

　　分析人士認為，批準寶鋼在目前市場格局下實施增發，彰顯出管理層小心翼翼保持市場弱平衡的良苦用心。

　　利好對沖增發負面效應

　　實際上，寶鋼增發即將實施的消息自3月底就開始在市場流傳，當時有傳聞說寶鋼股份總經理艾寶俊向上海一些基金經理征詢意見，并確定為短期內實施增發。另有傳言稱，4月4日晚，寶鋼增發主承銷商中金公司向主要基金公司放出消息，寶鋼增發將在4月5日實施，但該傳言隨即不攻自破。“高層的說法是此時增發不合時宜，要推遲一兩天。”華夏基金管理公司的一位基金經理告訴記者。

　　就在寶鋼增發究竟何時實施尚無定論之時，4月6日，央行、銀監會和證監會批準工建交三家銀行成為首批直接投資設立基金管理公司試點銀行的消息公布。當日，滬深股市放量上漲，滬指再次收復1200點。

　　“寶鋼增發實施推遲顯出管理層的良苦用心，尤其利好消息在收市前傳出，更加看出管理層以重大利好來對沖寶鋼增發實施的心理。”北京證券張九輝分析，“再融資影響主要在于市場形勢的好壞，在市場好的情況下，好公司的再融資供不應求，而在弱勢格局下再融資往往被市場理解成利空，寶鋼增發也是一樣。盡管市場已經消化了這一預期。但在目前弱勢的市場環境下，對市場心理產生的影響是較大的。”

　　張九輝認為，管理層目前想做的是維持市場一種弱平衡的格局，“1200點已經成為政策發布、改革進程的一個重要價值中樞，寶鋼增發可能是打破這一平衡的砝碼。”正因為此種心理，管理層所要做的就是營造利好，淡化寶鋼增發獲批的負面影響，形成以利好對沖利空的平衡局面。

　　“弱平衡”背后

　　始于2004年8月的寶鋼增發，每一步驟都引起了市場的極大關注。

　　2004年8月12日，寶鋼高管云集北京，高調宣布增發計劃。9月27日，寶鋼股東大會上，寶鋼增發的10項議案出人意料的以平均87%的高票獲得通過。2005年1月19日，在中國證監會發審委2005年第一次工作會議上，寶鋼增發順利過會。2月22日，有媒體稱寶鋼股份董事長謝企華表示，鑒于市場軟弱，寶鋼增發將暫緩實施。但寶鋼股份隨即否認“暫緩”一說，明確表示寶鋼將在適當時機進行增發。

　　“遲發不如早發。寶鋼增發已經炒了這么長時間，機構對寶鋼的估值已經明確了，消化了預期，沒有必要過分擔心增發對于市場的影響。相反，管理層對于寶鋼增發的遲疑態度會影響整個市場心態，如果遲遲不批的話，更容易導致更多的猜疑和更壞的預期。”前述華夏基金管理公司的基金經理說。

　　以“銀行基金”利好對沖“寶鋼增發”利空不僅顯示出管理層呵護資本市場的良苦用心，更體現出目前點位1200點的至關重要。問題在于，通過行政干預，政策護市能夠維持目前的弱平衡格局嗎？1200點改革平臺能夠得以確保嗎？

　　銀華基金一位基金經理認為，目前的預期都已經要出來了，市場已經跌到這個份兒上，下跌的空間已經很小。“市場現在最可怕的是什么，不就是股權分置嗎？但炒作了這么多次，風險已經基本釋放完畢。管理層應該減少改革對于指數下跌的擔心，只要改革方案最大程度代表投資者利益，就要拿出勇氣和決心去實施，到那時，只會是利好。我們現在最擔心的是，管理層把大部分精力拘泥于指數的高低，市場的穩定而縮手縮腳，又一次貽誤改革時機。”

　　“在這種情況下，再沒有比寶鋼增發更能說明目前市場的矛盾心態和資本市場的復雜性了。”銀河證券高級分析師洪亮評論說。一方面是國資改革和證券市場制度自我變革的沖突，另一方面是最大再融資和極度弱市之間的沖突。在整場寶鋼增發大戲中，導演權牢牢掌握在國資部門手中，而并非證券市場主體本身，盡管最終的增發批準權在證監會。

　　一位不愿透露姓名的經濟學家就此接受本報記者采訪時認為，管理層應該從寶鋼增發上汲取足夠的教訓和經驗。“證券改革為什么要讓位于國資改革？十幾年前資本市場的成立之初，就是定位于為國企融資改制服務。十幾年過后，為什么還要讓資本市場掏出更多的代價？資本市場歡迎更多的央企整體上市，但現在的當務之急是穩定投資者心理，堅定不移地推進證券市場和制度的改革。”