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山西汾酒(600809)2004年實現了收入和利潤的大幅增長，全年實現銷售收入83725.77萬元，同比增長33.79%；實現凈利潤8897.31萬元，同比增長110.88%。這是繼2003年公司凈利潤增長166%之后的再度大幅增長。
主要得益于白酒行業復蘇和產品結構調整
從1998年開始，在國家限制性發展政策的打壓下，白酒行業經歷了6年的持續低迷。白酒行業自2003年起出現了全面的復蘇。2003年白酒產量同比增長2.04%，實現銷售收入545億元，同比增長11.79%，利潤總額42億元，同比增長31.45%。2004年上半年，情況進一步好轉，全行業實現銷售收入296億元，同比增長13.41%，利潤總額31億元，同比增長41.07%，出現了形成拐點的跡象。
高派息率的白酒企業
眾所周知，白酒企業的發展主要是依靠歷史傳承的釀造工藝和品牌，屬于后續資本投入低的行業，具有融資需求低、低負債率、高持現比例的特點。也正是如此，絕大多數白酒企業的財務費用都為負值。這使得白酒企業的真正價值應該體現在持續、穩定的高派現政策上，也就是說投資白酒企業為的正是獲取穩定的現金回報。但由于我國股權分置問題的客觀存在，具有極強分紅能力的白酒企業派息率卻極低，使得這類企業的投資價值大打折扣。而山西汾酒具有良好的派現歷史，2004年股息收益率已經達到2.5%，在預計未來白酒行業進入穩定發展期的情況下，高派息率成為公司投資價值的亮點。
風險提示
公司由于前幾年受行業低迷的影響，存在一定歷史包袱，主要體現在存在8000多萬元3年以上應收賬款的問題。公司現行的壞賬計提方法不夠謹慎，3年以上的壞賬計提比例僅為15%，目前3年以上應收賬款凈額7000多萬元，折合每股0.17元，投資者在估值時應給予相應的折抵。
山西汾酒昨日收盤價5.98元，跌0.17%。
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