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焦鐵、鐵礦砂漲價仍是有利因素
五礦發展(600058)實現銷售收入646億元，比去年同期增長23.93%；利潤總額9.7億元，同比增長118.04%；凈利潤5.98億元，同比增長94.92%；每股收益0.72元，每股經營性現金流2.27元，對比2003年的-8.18元，有著較為顯著的改善。
公司業績大幅增長已被市場充分預期，受益于國際焦炭價格飆升，2004年公司出口焦炭120萬噸，業績增長大部分來自于此。而年初受國內宏觀經濟形勢影響，鋼材、鐵礦砂等產品需求猛增，公司貿易類業務的總經營額達到73.89億美元，同比增長12.3％，盡管進口規模比去年同期減少25.4％，但內貿額增長70.2％，有力地拉動了公司主業規模的持續增長。
拉動2004年業績增長的驅動因素(焦鐵和鐵礦砂等產品價格暴漲)在2005年依然存在，但作用力有所減弱，2005年公司業績可能出現小幅下滑。從2005年2、3月份情況來看，目前出口焦炭價格又回升至250美元/噸的較高價位，而五礦作為獲取焦炭配額前三名的企業之一，2005年盈利依然有一定的保證。另外，2005年年初國際鐵礦石價格暴漲80％的事實，也將有利于公司貿易規模的適度擴大。
年報的最大亮點來自現金流的改善，以及資產規模的審慎控制
報告期內，公司實現經營性現金流19億元，同時歸還短期借款21億元，使得公司資產負債率從約90％降至目前的84.78％。為了控制一直以來存在的較高經營風險和財務風險，年初董事會制定了壓縮規模的指導思想，本期公司資產規模有效降低14.77％，公司總體風險有所下降。
公司風險控制意識較強，與其他外貿類公司相比，所采用的會計政策較謹慎(但在合理范圍內)。2004年公司壞賬準備率的調整導致增加壞賬計提6700萬元，另外固定資產的折舊政策和存貨跌價準備也在部分程度上抵減了公司利潤。2004年年末公司計提了1.6億元應付工資(績效獎金)，因此以行業平均的計提政策來看，公司實際盈利情況可能要好于披露數據。
戰略逐步明確，有利于公司核心業務的開拓
目前五礦發展已成為一家控股型的貿易公司，母公司基本已沒有具體業務，旗下的8家控股子公司仍以貿易業務為主，公司已逐步剝離了與主業不相關的其他如高科技等資產。我們估計重新裝修后的北京香格里拉飯店2005年將實現扭虧為盈(2004年虧損3000萬)。
公司目前在業務整合方面的重點是：改變一買一賣單純的業務模式，探尋向交易前后方提供多方面的增值服務，比如為上游鋼廠提供原料，為下游提供物流和加工服務。另外，2005年公司將可能在國內上游資源掌控和下游物流設施上有所進展，這將進一步完善公司的業務鏈條，有利于公司的可持續發展。
市場對貿易類上市公司的成長性判斷過于悲觀，外貿行業全面放開后，一些大宗原材料的進出口貿易商仍擁有單個個體和其他資本所不具有的規模優勢和網絡優勢，這些優勢將保證公司業務仍有較大的發展空間。我們認為在收縮規模后，公司經營和財務風險已有所釋放，而經營戰略目標的日趨明確將使公司在未來幾年內仍有較好的成長性。
五礦發展前一交易日收盤價7.99元，漲3.90%。
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