招商銀行：中間業務優勢顯現

　　主持人：程立新 記者

　　嘉 賓：佘閔華 華夏證券研究員

　　盧偉強 招商證券研究員

　　林松立 科技證券研究員

　　關 歆 第一證券研究員

　　昨日招商銀行(資訊 行情 論壇)(600036)公布了2004年年報。記者邀請了華夏證券研究所佘閔華、招商證券盧偉強、中國科技證券林松立和第一證券研究所關歆對招行年報作出分析和點評。

　　主持人：招行銀行2004年度經營業績大幅增長的原因何在？

　　佘閔華：招商銀行2004年實現營業收入199.16億元，較2003年增長了46.59%，撥備前利潤79.71億，凈利潤31.44億元，同比分別增長了42.68%和41.00%，每股收益0.46元；2004年總資產收益率和凈資產收益率分別達到0.521%和15.061%，較2003年的水平有所提高，體現了較好的增長質量。

　　盧偉強：招行2004年盈利大幅增長的原因主要有幾個方面，首先是前期貸款規模增長較快；其次是貸款利息支出占利息收入的比重由原來的33.91%下降至31.35%，利差明顯擴大，這和貸款結構調整有關，由于個人按揭貸款和其他中長期貸款的增加，招行的中長期貸款占比從2003年末的25.7%上升至2004年末的29.7%，這導致了利差的擴大，而且由于中長期貸款更加穩定，資金閑置時間較少，因此增加了收益；再次，營業費用率的下降也對營業利潤作出了較大的貢獻，招行的營業費用率從2003年度的35%下降至2004年的33%。

　　主持人：招行的業務構成是怎樣的？招行在存貸業務和中間業務上的經營態勢如何？

　　林松立：我國銀行業仍然保持著主要依靠利息收入的傳統盈利模式。招商銀行的主要收入也是來自于利息收入，雖然公司已經開始注重中間業務收入比重的提高，但利息收入比重仍然高達74.6%，而國外成熟銀行利息收入占比都在50%以下，如匯豐和花旗銀行利息收入比例還不到40%。

　　關歆：我們注意到，招行的存貸款利差有所下降。2004年招行平均存貸款利差為3.61%，高于已公布年報的浦發銀行(資訊 行情 論壇)的3.53%和民生銀行(資訊 行情 論壇)的3.24%，這是招商銀行盈利能力較強的重要原因。但是這三家銀行均維持了利差逐年下降的局面，這表明存貸款市場日趨激烈。人民幣理財產品大量出現導致存款市場競爭加劇，以及宏觀經濟回落、外資銀行加速進入等導致的貸款市場競爭是平均利差下降的主要原因。總體來看，存貸款利差下降的趨勢中短期內不會扭轉。

　　佘閔華：在利差下降的背景下，招行中間業務及個人業務優勢地位進一步顯現。2004年招行實現中間業務收入15.91億元，增幅達42.07%，占營業收入的比重從2003年的6.89%上升到7.07%，在個人業務方面的優勢地位進一步顯現，尤其體現在銀行卡經營規模和收益上，2004年招行信用卡發卡量新增222萬張，全年累計消費額136億元，截至2004年末一卡通發行量已經達到3300萬張，卡均存款近4500元。另外，招行的一網通、金葵花理財、點金理財等產品也在市場上進一步強化了品牌價值。這些業務不僅為為招行沉淀了大量低成本資金，而且確立了招行在個人客戶特別是中高端客戶資源方面的優勢地位，為其理財業務的開展創造了得天獨厚的有利條件。

　　主持人：招行2004年度不良資產率保持在什么樣的水平？

　　佘閔華：招商銀行的資產質量在宏觀調控的大局下盡管經受了一定波動，但總體而言仍然保持穩定，2004年末招行按五級分類口徑統計的不良貸款余額為107.74億元，較年初上升了10.96億元，不良貸款率2.87%，比年初下降0.27個百分點，不良貸款風險處于有效控制范圍之內。

　　盧偉強：上市幾年以來，由于適逢宏觀經濟進入上升通道，招行不良資產快速下降，不良率下降速度更快。不過，隨著2004年中央采取了一系列的宏觀調控手段，商業銀行的不良貸款有所上升，不良率的下降趨勢明顯減緩，部分商業銀行甚至出現了雙升的情況。招商銀行的情況也不例外。截至2004年底，招行不良率為2.81%，雖然低于2003年水平，但比2004年中期略微上升0.03個百分點。而且招行2004年第4季度不良貸款余額的上升速度較快，其趨勢值得進一步分析。不過我們認為，如果政府有進一步的調控手段出臺，那么招行不良率仍能維持目前水平，但不良貸款余額將繼續上升。

　　主持人：招行資本充足率如何？能否滿足其快速的業務擴張？

　　佘閔華：由于發行了35億元次級債和65億元可轉債，招行2004年末的資本充足率達到9.55%，超過了8%的監管要求，對招行而言，這有效增強了抗風險能力和盈利能力，為其進一步的規模擴張和業績提升奠定堅實的基礎。

　　盧偉強：短期內招行再融資的壓力明顯減小。招行將進一步壓縮傳統信貸業務占比，提升中間業務收入，從而進一步提升ROA，降低對資本的依賴程度，從而為提升ROE增加可能性。

　　林松立：如果公司在未來兩年內保持20%以上的年資產增長率，資本充足率將會下降到不能滿足8%要求的水平，屆時公司將會有再融資要求。上海證券報