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因價格偏低，西山煤電溢價3%收購山西焦化被否
雖然同為國有獨資的山西焦煤集團控股子公司，但西山煤電(資訊 行情 論壇)溢價3%收購山西焦化(資訊 行情 論壇)的行為依然受到了國資委的嚴格審查，據悉，國資委認為，收購價格偏低，要求重新審議。
昨日，西山煤電發布公告稱，2月20日，公司董事會審議通過了《關于受讓山西焦化股份有限公司部分國有法人股股權的議案》。目前，根據國務院國有資產監督管理委員會對該受讓方案的意見，公司需就受讓價格再次進行磋商，待受讓價格協商一致后，再提交股東大會審議。
西山煤電一內部人士告訴記者，國資委對受讓方案的意見主要集中在交易價格上，認為西山煤電在凈資產基礎上溢價3%收購山西焦化26.32%的國有法人股價格偏低，需要重新確認交易價格。
根據此前的公告，西山煤電收購的上述國有法人股由山西焦化集團持有，山西焦化集團系山西焦煤集團全資子公司，而山西焦煤集團又是西山煤電的控股股東，因此，收購屬關聯交易，且實際控制人未發生變更。
據擔任此次交易獨立財務顧問的金信證券透露，國資委審查之所以如此嚴格，皆因收購改變了上述國有法人股的性質。山西焦化集團系國有獨資企業，而西山煤電是上市公司，西山煤電收購焦化集團持有的山西焦化股權后，26.32%的國有法人股就變更為社會法人股，因此，國資委對交易價格提出了更高的要求。
國有控股企業間的收購，國資委審核尚且如此嚴格，由國有全資變為民營控股的張裕(資訊 行情 論壇)改制是否能夠順利通過國資委的審核呢？
張裕集團改制分兩步，第一步是2004年10月29日，煙臺市國資委將持有的張裕集團45%的股權以經調整的凈資產打七七折(有關方面解釋先抵扣1.643億身份置換金再給予三項政策優惠)轉讓給煙臺裕華投資發展有限公司；第二步是2005年2月7日，煙臺市國資委將張裕集團33%的股權溢價20%轉讓給意利瓦公司。
經過兩次改制，裕華投資順利成為張裕集團的控股股東，而裕華投資正是張裕集團EMBO的載體。
東方高圣呂愛兵認為，張裕改制方案設計非常巧妙，裕華投資收購張裕45%股權時，以不改變國有控股性質為由，規避向國資委報批，而意利瓦收購時因為改變了張裕集團國有控股性質必須向國資委報批，此時國有股權轉讓有20%的溢價，國資委否決的可能性不大，但國資委要是批了，又等于變相認同裕華投資以七七折價格取得了張裕集團控股權。這一巧妙的設計使國資委處于兩難境地。
目前，國資委尚未對張裕改制方案做出批復。呂愛兵認為，報批拖的時間越長，說明有關方面需要和國資委溝通的問題就越多。
西山煤電溢價3%收購都被否決，張裕改制能否過關？
上海證券報 記者 丁可
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