特變電工期貨虧損真相 操作者不懂何為套期保值

　　本報記者 翁海華 上海報道

　　特變電工(資訊 行情 論壇)(600089.SH)董事長張新或許也沒有想到，原本期望規避原材料漲價風險的期貨套保，結果卻造成4254.61萬元的虧損。

　　而這也成為特變電工2004年全年主營業務收入增長58.07%的背景下，公司凈利潤同 期下降14.45%的主要原因。

　　與此同時，公司的股價應聲而落，3月9日股價即下跌7.28%，3月21日，特變電工的股價再次低開低走，以7.88元開盤，報收7.22元，當日下跌9.64%，成交量1個億。

　　損失真相

　　3月15日，特變電工公布2004年公司的年報稱：“由于公司在2004年為了應對原材料上漲的影響，對銅、鋁等原材料采用了期貨套期的辦法，結果虧損4254.61萬元。”

　　年報的這一表述顯得突如其來，事實上，公司2004年第一季度報表還表示，公司的期貨損益為103.9萬，緣何到了年底卻出現巨虧？

　　據悉，在特變電工2003年底的公司年度工作會議上，公司決定大規模進入期貨市場，以緩解原材料漲價的壓力。“具體進入的時間為2004年的2月份。”

　　資料顯示，2003年中期，銅的單價瘋狂攀升，從年中的一萬多元，漲到年底的2.1萬元。2004年銅價繼續上漲，“我們也是一直看漲，并沒有反向操作。”特變電工總會計師尤智才表示。

　　“主要是不懂得期貨套保原理。”3月21日，特變電工掌舵人張新在接受記者采訪時表示，“相關人員沒有嚴格按照期貨套保原理執行。”

　　所謂期貨套期保值，是指在現貨市場上買入(賣出)原料或貨物(例如銅、鋁、橡膠等)的同時，在期貨市場上賣出(買入)同樣數量的期貨合約，以做對沖。

　　“2004年3月，銅價下跌，操作人趕緊賣出合約，”張新透露，“但現貨方面沒有及時采購，后來銅價又上漲，又買了合約，結果銅價又下跌，幾個來回，就虧掉了保證金。”

　　張新透露，造成特變電工期貨虧損的主要公司是旗下的三家電纜公司——特變電工山東魯能泰山(資訊 行情 論壇)電纜有限公司、特變電工新疆線纜公司和特變電工德陽電纜股份有限公司。

　　上述三家公司對銅和鋁的用量在平均3萬噸左右，再加上變壓器企業的用量，特變電工的每年銅鋁用量在10萬噸左右。

　　截至3月21日，短短9個交易日，公司股價從10.92元跌到3月21日的7.22元，下跌了近34%。按照1.7億流通股計算，6.29億市值被蒸發。

　　擴張之痛

　　特變電工起家于西北邊陲，1997年6月18日發行上市，成為國內第一家變壓器企業的上市公司。

　　但其顯然不安于西北一隅。上市后，張新即在內地攻城略地：

　　1998年，出資組建四川德陽電纜股份有限公司；

　　1999年，重組天津變壓器廠干變分廠，成立天津市特變電工變壓器有限公司；

　　2000年11月，兼并湖南衡陽現代電氣設備集團有限公司，成立特變電工衡陽變壓器有限公司。

　　2003年收購沈陽變壓器集團堪稱張新的得意之作。也正是因為收購了沈變，特變電工掌握了高端變壓器的技術(特別是直流變壓器的技術)，樹立了國內變壓器領導者的地位。

　　目前，特變電工麾下已擁有4家變壓器企業和3家電纜企業，并且實際控制上市公司新疆眾和(資訊 行情 論壇)(600888.SH)和參股西安交大博通(資訊 行情 論壇)(600455.SH)。

　　接近張新的一位人士告訴記者，特變電工面臨的一個難題是，在幾年的收購過程中，新疆當地的人才不斷被派往收購的公司，人才瓶頸日益顯現。

　　事實上，特變電工子公司相當分散，是次銅期貨虧損正是子公司分別委托西南期貨經紀有限公司、新天期貨經紀有限公司、上海萬象期貨經紀有限公司、湖南大有期貨經紀有限公司進行交易所致。

　　原本當時覺得通過多家期貨公司操作，可以多一些參考，尤智才對此解釋。但是，各子公司的信息并沒有及時反饋。

　　特變期貨事件的余波是，德陽電纜和山東魯纜的負責人相繼被撤換。

　　3月15日，特變電工的公告顯示，公司董事肖永康、韓宇澤因工作變動原故辭去公司董事職務。肖永康同時是德陽電纜的總經理，而韓宇澤原是上海宏聯創業投資有限公司的總經理。

　　原材料困局

　　另一個困擾特變電工發展的是原材料漲價問題。

　　3月21日，張新在接受采訪時也無奈表示，原材料的瘋狂漲價已經嚴重影響了公司的業績。

　　2004年，不僅僅是銅和鋁的價格大幅度上漲，變壓器最重要的原材料矽鋼片的漲價更是瘋狂。2004年年末矽鋼片價格為每噸2萬，現在是3.6萬，兩個月時間，漲幅將近一倍。

　　變壓器行業專家鐘俊濤介紹，矽鋼片的主要供應商是日本和俄羅斯的鋼鐵企業，國內只有武鋼能夠生產。

　　武鋼股份(資訊 行情 論壇)的一位人士表示，公司硅鋼片的每年產能是42萬噸左右，國內總量需求超過100萬噸，大部分需要進口。

　　原材料上漲勢必影響公司2005年的業績。由于公司有大量2004年簽訂的未履約訂單，為2005年公司經營帶來較大的壓力。尤智才表示，公司采取和客戶簽定新的訂單和優化產品設計降低原材料的耗用，以減少原材料漲價的影響。

　　2004年特變電工的變壓器的主營收入達到17.5億元，電線電纜的主營收入為16.7億。而期貨虧損無疑成為特變2004年的一大敗筆。

　　近日，有消息稱，特變電工將在23日緊急召開投資者見面會，以消除期貨虧損對公司股價的影響。