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《國際金融報》3月17日消息3月15日，特變電工(資訊 行情 論壇)(600089)發布年報，2004年度實現凈利潤9520.86萬元，每股收益0.319元，每10股轉增3股派1元(含稅)。但這并不能挽救該股在二級市場的命運。3月16日，特變電工股價再次大跌8.13％，收于8.25元。事實上，從3月9日至今的短短6個交易日內，該股從10.85元直線下墜至8.25元，流通市值蒸發近4.41億元。
在電力設備行業景氣度大幅上升的一年中，該股的業績卻較2003年度的每股0.429元下滑了25.56％，實在令人詫異。在這份剛剛公布的年報中，記者找到了特變電工業績縮水的答案--公司期貨套期出現4254.61萬元虧損。
投機性判斷導致虧損
特變電工年報顯示，2004年度公司主營業務收入增長58.07％，而其凈利潤卻下降14.45％。公開資料顯示，特變電工去年前三季度已實現凈利潤1.01億元，對比全年0.95億元的凈利潤，實際上特變電工在去年第四季度的經營上出現虧損。
對此，特變電工在年報中解釋到：由于報告期內公司變壓器、電線電纜的主要原材料硅鋼片、銅、鋁價格大幅上漲，其中硅鋼片上漲近一倍，銅鋁價格大幅波動，公司原材料成本大幅上升，致使產品毛利率降低……同時由于公司在2004年為了應對原材料上漲的影響，對銅、鋁等原材料采用了期貨套期的辦法，但由于2004年銅、鋁期貨價格發生了大幅度的波動，公司期貨套期出現了較大的虧損，已轉入主營業務成本的套期合約虧損金額為4254.61萬元，加大了公司的主營業務成本，使公司利潤總額及凈利潤未能同步增長。
但這樣的解釋很快就遭到了質疑，市場將之比作中航油第二。特變電工賣空期銅可能存在投機性質，而且，該公司投機性判斷與市場走勢背道而馳了。
一位從事期貨交易的人士表示，套期保值參與者都是在商品現貨和期貨市場上做方向相反的交易行為。他向記者表示，對于應對原材料漲價的特變電工來說，公司參與套期保值主要是為了當銅價后市下跌時對現貨銅進行保值，而在期貨市場上拋空期銅。當后市銅價真的下跌時，拋空期銅的獲利將彌補其在現貨市場上的損失。而現在的情況是，特變電工作為銅鋁的需求方，應該清楚銅供不應求的局面短時間內不會改變，在銅價大漲趨勢成為定局的情況下持續做空，這樣的操作顯然會出現虧損。
操盤權竟下放給下屬工廠
特變電工證券業務代表焦海華向記者表示，年報中已經對此問題進行了披露。由于去年原材料漲幅較大再加上公司在科研方面投入較多，這些都對公司業績造成影響。由于2004年度剩余的訂單將轉移的2005年，而今年原材料的漲價趨勢依然強勁，所以今年的業績可能受到不利影響。
在記者不斷追問關于期銅套期保值造成虧損的問題的情況下，她表示：公司將此操作權下放到下屬工廠，目前公司正在收集相關資料，現在還沒有一個明確的說法。公司會根據事態的發展及時發布信息的。
上海新資源咨詢的馬建表示，特變電工公告中提到的硅鋼片漲價確實對其業績造成不利影響。因為國內只有武鋼生產硅鋼片，因此近期鐵礦石的漲價引發的連鎖發應依然會在今年影響特變電工的業績。他提醒，前期同樣是以硅鋼片為主要生產原料的思源電器(002028)已經在公告原材料漲價后發生連續下跌。
馬建指出，從特變電工把期銅套期保值操作權下放到下屬工廠的做法可以看出，該公司的治理結構存在漏洞。至少，在約束和監管下屬企業的問題上，特變電工沒有做好。該公司應該有所警醒。（錢政宜）
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