德隆系重組提速 各路買家重返談判桌前

　　作者：耀文

　　德隆系實質性重組終于開始提速，但這一切已經與德隆無關。對德隆旗下的產業和金融資產抱有濃厚興趣的買家們又重新回到了談判桌前，他們將與德隆的托管方——中國華融資產管理公司進行新一輪的討價還價，以期購買到自己所看中的資產。

　　據了解，在這些買家中，有相當一部分曾經與華融達成重組意向甚至簽過協議。而其中中國非金屬材料總公司成為第一個吃“回頭草”的買家。華融已經同意，將ST屯河持有的天山股份29.42%的股權，轉讓給中國非金屬材料總公司。

　　重組提速

　　今年以來，華融資產管理公司明顯加快了德隆系金融機構和上市公司的重組和處置工作。2月2日，華融總裁楊凱生在該公司年初的工作會議上公開表示，華融將加快德隆系金融機構和實業企業的重組和處置工作。目前正在進行有關招商工作。

　　一個月后，德隆旗下的幾家上市公司便四處開花，紛紛發布有關資產處置和股權轉讓公告。3月8日， ST中燕(600763)和湘火炬A(000549)分別發布公告，對股權轉讓和資產重組情況進行了披露。杭州寶群實業集團有限公司擬受讓屯河集團所持有的ST中燕非流通股中的社會法人股4760萬股。湘火炬A擬以26737.09萬元的總價出讓兩筆股權，預計獲得投資收益1472萬元。此外，據悉合金投資(000633)目前正在尋找戰略投資者，而且已經基本選定一家著名大型國有企業。華融公司將向這家大型國企轉讓合金投資公司的相關資產，包括股權。待相關工作完成后，合金投資將專注番茄及番茄制品等農產品的加工和制作。

　　德隆系旗下南方水務一水電公司的股權轉讓也有了進展。郴電國際?600969?將通過兩家控股子公司間接持有該公司70%的股權。總部設在郴州的南方水務，由ST重實(000736)和郴州山河實業集團有限公司共同組建，于2002年8月21日正式掛牌，而ST重實為德隆系間接掌控的上市公司之一，其第一和第三大股東均和德隆系淵源匪淺。

　　資產爭奪

　　在有意受讓德隆系資產的各類機構中，摩根大通最為引人注目。

　　“摩根大通亞洲投資基金已向華融正式提出收購湘火炬汽車零部件資產，開價不少于5000萬美元。為保證收購能夠順利進行，此次收購不涉及湘火炬股權。”有知情人士告訴筆者。

　　“事實上，早在2004年4月，摩根大通已經與湘火炬當時實際控制人——上海德隆國際，就收購湘火炬零部件資產簽署了協議。”該知情人士稱，“由于當時形勢變化太快，先是聶總?原湘火炬董事長聶新勇?害怕無法承擔責任，對此次收購猶豫再三，后來又有湖南省政府出面保全湘火炬資產，堅決阻止了此次收購。在摩根大通清產核資小組到達株洲后，湘火炬前任董事會拒絕配合，最終導致收購流產。”

　　“華融托管德隆后，摩根大通重返談判桌前，處置湘火炬股權，摩根大通有望與華融達成協議。”該人士最后說。

　　相對于錯綜復雜的金融鏈，德隆的產業資產“問題不多”，關鍵只在于利益分割。消息人士表示，華融將優先處置德隆的實業部分。

　　上述人士分析，由于德隆系資產錯綜復雜，因而未來重組可能是針對局部有條件的企業分塊重組，即根據單個獨立法人的情況分別處置。目前，德隆系200多家實業企業經營情況參差不齊，有的能維持經營，有的資不抵債。對華融公司來說，首先要分析單個企業的凈資產、經營狀況等，進而決定哪些企業要繼續經營，哪些企業可以重組，哪些企業適時退出。

　　華融公司總裁楊凱生早些時候曾表示，德隆系重組成功與否，主要取決于兩個條件：其一是有無對德隆系資產重組有興趣的投資者；其二是原債權人，特別是機構債權人能夠承受損失的程度。如果債權人堅持不肯削債，又沒有外部投資者接盤，德隆系重組就很可能不會成功。

　　不過，顯然，第一種情況并不存在。該人士認為，對德隆實業資產覬覦的買家甚多。一些大買家們之所以一直按兵不動，希望上市公司對各類壞賬進行計提，擠干水分。對于金融資產，買家們希望國家進行債權收購，以降低重組成本，然后再與德隆及華融談判。而華融意識到買家們的上述意圖后，計劃采取拍賣的方式，盡最大可能回收德隆資產，盡量減少國家損失。

　　另據筆者了解，中糧集團、中國非金屬、上海工業經濟擔保有限公司等潛在重組方也即將重新回到談判桌前，展開新一輪艱難的討價還價。隨著個人債權處理完成，中財集團也有望再度回到談判桌前，重組德隆旗下的金融資產。與此同時，已有基金公司、大型民營企業等買家也盯上了德隆的金融資產。至于德隆的未上市實業，華融將采取拍賣的方式公開拍賣，但是不排除將優質資產裝入德隆系的上市公司中，讓德隆系上市公司迅速實現盈利。