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作者：戴奕
【許繼電氣(資訊 行情 論壇)】
董事會秘書姚武：許繼電氣是我國電力裝備行業配套能力最強的大型電力企業之一，公司主業是生產電力行業的輸變電二次設備，目前國內約有200家企業介入這一行業，但規模
較大的只有4家，許繼電氣是其中惟一同時生產一、二次設備的廠家。
近期國家整改電力行業主要是針對發電廠，而許繼電氣的產品主要用于電網建設上。一般而言，電廠的建設周期一般都在3年左右，公司的電廠建設用產品都是用在建設后期，所以目前許多電廠項目叫停，對公司經營沒有太大影響。另外，從宏觀上而言，國家對電網建設一直在加大建設力度，這項政策對公司應該算是一項長期利好。
公司年報披露的數字表明，截至2004年12月31日，公司累計對外擔保共4億元，其中對控股子公司的擔保為6000萬元，對外擔保3.4億元，全部擔保余額占2004年底公司凈資產的21.91%。對外擔保的公司都是地域相近或同行業企業，彼此相互了解，擔保風險不大。再加上對外擔保也是解決公司自身的流動資金問題，希望投資者可以理解。
公司2004年凈利潤確實下滑14.6%，特別是干式變壓器項目，從2003年盈利3078萬元，到2004年虧損275萬元，這其中，一方面原因是成本上升，另一方面是期間費用導致的。而管理費用盡管有大幅上升，但與2003年相比，增幅已經有所下降。針對2004年出現的一些問題，公司方面正在通過提高產品技術含量、控制費用等手段加以改善。按目前情況來看，公司2005年的經營情況應該會好于2004年。
由于2004年業績未達到可轉債發行標準，因此10億元可轉債的發行實際上已經被擱置。
【第三方點評及投資建議】
港澳資訊研究部主任田文斌：前期許繼電氣股價的大幅下跌，市場普遍認為是和國家的“環保風暴”有直接關系。“環保風暴”應該是針對電力投資過度的一個把關行為。據統計，截止到2005年2月25日，國家環保部門共清查了電站項目388個。3月1日，發改委公布了《國務院辦公廳關于電站項目清理及近期建設安排有關工作的通知》，業內人士認為，這意味著將有一半的電站項目將會被砍掉。對于電力裝備提供商許繼電氣來說，其中的影響可能不像公司所說的那么簡單。
公司2004年年報業績下跌14.6%也是導致公司股價下滑的原因之一。從經營情況來看，鋼鐵等原材料漲價造成的產品毛利潤率下降固然是影響公司業績的重要因素，而公司2004年費用失控，營業費用增長31.6%、財務費用增長73%的趨勢不可小視。今年原材料價格上漲對公司成本壓力將持續，低端產品競爭壓力加大，公司的一次設備產品毛利率很難恢復反彈。更值得關注的是，公司二次設備能否繼續保持高速增長，這將直接影響公司業績表現。
關于擔保問題，我認為應該具體情況具體分析，如果是風險不大的互保，應該可以被市場所理解和接受，但擔保總額不應超出公司凈資產的50%。
二級市場上，目前許繼電氣股價已經處在歷史最低位，對于一只每股凈資產4.83元、每股收益0.38元的股票來說，目前的價位應該是可以被市場接受的。從近期走勢來看，可以認為公司2004年年報的風險已經基本釋放完畢。
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