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證券時報記者盛敏
近日特變電工的股價大幅下跌，分析其中原由，國信證券電力設備行業資深分析師杜猛認為，這主要來自于市場對變壓器主要原材料--取向硅鋼大幅漲價增加成本的擔憂。變壓器價格上漲幅度在20-30%，才基本上可以彌補硅鋼漲價所導致的成本上升，未來特變電工毛利率可能出現下滑。特變電工的證券事務代表焦海華則表示，鋼材漲價后，產品是否提價目
前還不確定。
取向硅鋼漲價提升成本壓力
股價雖跌，特變電工主要產品變壓器在銷售市場表現良好。根據中國機械工業聯合會數據，2004年公司變壓器產量為5822萬KVA，相比2003年增長63%。其中沈變完成2768萬KVA，同比增長2倍。截至2005年1月，特變電工變壓器定單已達40億元以上。杜猛預計，在電網投資提速的行業背景下，未來兩三年內公司產品需求還會繼續攀升，對特變電工業績可形成正面作用。
杜猛認為，取向硅鋼價格的高漲對國內變壓器廠商的生產成本帶來了巨大的壓力。根據他們的測算，取向硅鋼上漲10000元/噸對變壓器企業毛利率的影響大致在10個百分點左右(銷售價格不變情景下)，而國內變壓器廠商的毛利率也僅在20%-25%左右。取向硅鋼如此巨大的漲幅使得部分成本控制欠佳的變壓器廠商在2004年出現了虧損。
武鋼是國內生產取向硅鋼的唯一廠家，經向武鋼有關人員了解，取向硅鋼的價格在2005年前幾個月內每噸價格上漲了1萬元，漲幅為58%。取向硅鋼的價格2004年11月以前一直在每噸1.5萬元上下波動，價格的較大幅度上漲開始于12月份。2004年底取向硅鋼價格上漲到每噸1.7萬元，此后價格一路走高，1月、2月、3月的每噸價格分別上漲了1000元、3000元、3500元。如今取向硅鋼4月份合同價格已定，價格上漲到每噸2.7萬元。經了解，取向硅鋼的國際市場價格也在不斷上漲，國外價格已高于武鋼同類產品，我國進口量在逐步減少。
產品提價還不確定
從目前供需情況看，2005年取向硅鋼價格出現回落的可能性不大，但變壓器價格也非一成不變。
特變電工的證券事務代表焦海華對記者說，鋼材等原材料價格的上漲也是特變電工所關注的問題。在時間上，變壓器產品的提價會滯后于原材料價格的上漲。原材料漲價后，變壓器是否提價公司還需要與客戶進行協商，目前還不確定。特變電工在直流變等特種變壓器上具有技術優勢，并且高端產品所占比例較高，具有一定的議價能力。
特變電工的主要客戶為新疆各地的電力部門、油田建設企業、化工企業及工農業開發企業等，部分出口到周邊國家及東南亞等國。下游客戶的經營狀況將直接影響公司產品的市場需求和價格水平。目前我國電力供應緊張，并且電力部門等下游客戶的經濟實力較強，具有一定的價格承受能力。這樣特變電工的產品提價還是有一定基礎的。
2005年電力系統的招標在春節后才陸續開始，目前尚且無法得到準確的變壓器新的價格信息。杜猛認為，考慮到中國未來2-3年內電網投資增長所產生的對變壓器的巨大需求，預計變壓器價格將會上調，但上調的幅度還較難估計。變壓器價格上漲幅度在20-30%，這基本上才可以彌補硅鋼漲價所導致的成本上升。
未來毛利率可能下滑
目前鋼材價格的上漲對特變電工的影響還沒明顯反映出來。2004年前三季度公司的毛利率沒有出現明顯下滑，而保持在近幾年20%左右的水平。2001年、2002年、2003年特變電工的毛利率分別為21.06%、21.79%、20.38%。2004年第一季度、第二季度、第三季度特變電工的毛利率平穩地保持在相近水平，分別為22.28%、21.8%、21.75%。
業內人士分析認為，取向硅鋼價格的大幅上漲從2004年年底才開始，2004年前三季度價格走向平穩，因此特變電工前三季度毛利率變化不大。
杜猛進一步分析認為，特變電工制造產品所使用的原材料部分為存貨，這也使硅鋼價格上漲在報表的反映滯后。存貨在不斷減少，而硅鋼價格持續攀升，成本控制的難度將會越來越大。變壓器合同的生產交貨周期一般為3-6個月，期間硅鋼價格的上漲風險難以回避。隨著時間的推移，特變電工毛利率水平受鋼材漲價的影響將不斷顯現，未來的毛利率可能出現下滑。（來源：證券時報盛敏）
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