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增速明顯超過行業水平，但趨勢減緩，成長高峰已過
自2000年底上市后，民生銀行(600016)以靈活的激勵機制和進取的經營風格創造了國內銀行業快速發展的奇跡。在2001年至2003年的三年間，公司資產規模的平均增速為74.38%，凈利潤的平均增速為88.45%。
然而，如同絕大部分公司的成長過程一般，民生銀行從高速發展期走向平穩發展期是一種必然。隨著網點區域選擇的有限性和規模基數的擴大以及宏觀調控的實施，公司的增速在2004年呈現逐季遞減的趨勢。但依然是銀行業中成長性最好的。2004年，公司36.54%和42.91%的存貸款增速明顯超過了商業銀行存款13.3%和貸款12.1%的增速水平，也明顯超過了股份制商業銀行存款19.2%和貸款16.6%的增速水平。中長期貸款比例上升，貸款分布略有變化，不良貸款余額上升
在新增的866億元貸款中，有52.36%為中長期貸款，致使中長期貸款比例較2003年末上升了5個百分點。40.59%的中長期貸款比例略低于金融業42.96%的整體水平，但高于股份制銀行33.43%的平均水平。相對于其不到20%的定期存款比例，已經顯得過高。
在貸款分布上，民生銀行在2004年加大了個人貸款和工業貸款的比重，減少了商貿服務業、電信業和房地產建筑業的貸款比重，貸款分布略有變化。尤其值得一提的是，2004年民生銀行在個人住房按揭貸款方面取得了市場份額的顯著提升，年末余額為403.8億元，市場占有率為2.57%。從目前情況看，個人住房按揭貸款的資產質量普遍較好，但在部分地區房地產泡沫存在的情況下可能在未來會出現風險。
截至2004年末，公司不良貸款率為1.47%，呆賬準備金覆蓋率分別為110%和125%，當期利息回收率為98.40%，各項資產質量及計提充分指標在同業中保持領先水平。但相比于2003年，公司五級分類和一逾二呆口徑計算的不良貸款余額均呈現上升。其中，五級分類下不良貸款增加11億元，增幅為39.78%。余額增幅的大幅提高表明公司在宏觀緊縮背景和積極擴張風格的作用下，資產質量問題開始顯現。
公司資產質量在2004年三季度出現惡化后，第四季度的情況有所好轉。這與公司全年核銷3.39億元不良貸款，以及四季度緊縮政策略有緩解有關。在宏觀經濟向好的背景下，民生銀行在未來幾年可能保持同業中較好的資產質量水平，但始終維持2%以下的不良貸款率難度增大。
值得注意的是，2004年民生銀行對專題準備計提的比例較原先有所變動，采用了更為靈活的計提比例區間。公司2004年貸款余額較2003年增幅為42.91%，撥備增幅為31.66%，其中第四季度計提金額較前三季度單季明顯減少，為實現全年利潤增幅留下了空間。
民生銀行以進取風格和創新活力見長，但目前仍然缺乏具有市場號召力的產品。雖然銀行的信貸控制體系較為健全，但在宏觀經濟的階段性調整中，激進的作風可能面臨較大的潛在風險。預期民生銀行2005年可實現規模增長約25%，凈利潤增長25%至30%，不良貸款率可能有所上升，但仍將保持業內的領先水平。目前的估值水平較為合理，給予民生銀行持有的投資建議。
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