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作者：戴奕
讀者陳蘇來郵件詢問：海南航空(資訊 行情 論壇)(600221)近期公告隱藏4.4億元關聯交易一事對公司影響有多大，哪些因素對公司經營業績影響較大，投資者該如何對應？此外，該公司近幾年投資行為比較頻繁，擴張速度極快，在管理方面能否及時跟進，會不會出現治理方面的問題？
【海南航空】
董秘張尚輝在接受本報記者采訪時稱，海南航空近幾年發展很快，已經成為中國第四大航空公司。在“做大、做強航空主業”的發展戰略指導下，目前產業鏈向上游已延伸至機場管理業，下游延伸至酒店業和旅游業。但公司的發展重點仍放在航空、機場主業的拓展，主要在飛機的引進和壯大航空主業的投資較大，截至2004年底，海航股份擁有飛機數量為82架，飛機及發動機賬面價值約為146.30億元，長短期貸款余額為166.38億元。公司目前還沒有在金融證券等行業投資的考慮。
張尚輝說，公司關聯交易的發生與公司業務規模及產業鏈的關聯具有一定的相關性。公司經營規模的迅速擴張，在一定程度上增加了關聯交易額。但公司方面認為，關聯交易如果有利于海南航空長期穩定的發展、且不損害上市公司股東的利益，即是合理和必要的。4.4億元關聯交易是公司2003年與陜西信遠商貿有限公司所發生的，金額為2.2億元，償還款項后形成的合計往來金額為4.4億元。公司在2003年已全部收回往來款項，不存在對上市公司資金安全構成影響的問題。就未披露4.4億元關聯交易一事，公司已對有關問題進行了通報并制定了相應的整改計劃。目前，各項整改措施正在抓緊落實，公司將嚴格按照證監會的相關規定執行，提高關聯交易披露的準確性和及時性。
【第三方點評】
港澳資訊陳曉棟：海南航空的高速擴張究竟是對是錯，只有讓時間來判斷，畢竟一家公司以何種速度擴張只是公司高管對經營的理解問題。但近來曝光的4.4億元關聯交易一事表明，公司在治理和信息披露上確實存在一些問題。雖然這次關聯交易本身沒有出現其他負面影響，但這起事件至少說明公司在信息披露方面仍然不夠重視，在治理結構上也還有一些地方需要加強。應該說這與公司的高速擴張戰略有一定的關系，至少說明高速擴張后公司治理沒有迅速跟進，在擴張和治理之間已經出現了差距。如果這種差距不能及時彌補，對公司下一步的經營可能會有一些不好的影響。從事件發生后公司的反應來看，各項整改措施的落實還比較快，如果公司能夠以此為戒，應該說不完全是一件壞事。
凱沛投資總經理陳兆煒：高速擴張給海南航空帶來的資金壓力顯而易見。2001年，公司的資產負債率為78.34%，僅比行業平均水平高出0.02個百分點。但2003年，這一比率高達91.95%，比行業平均水平79.39%高出了12.56個百分點。
但高速擴張給公司帶來很大資金壓力的同時也有一個利好的存在，那就是人民幣升值預期。由于航空公司購買的飛機大多是美元或歐元結算，且購買飛機多是負債通過分期付款方式結清，這樣一旦人民幣升值，航空公司以美元計價的外債減少，財務壓力相應減輕。人民幣升值影響程度取決于兩方面：一方面取決于升值的幅度，升值幅度越大對公司的影響越大；另一方面取決于公司美元負債的多少，公司美元負債越多，受益程度會越高�？梢娙嗣駧湃绻娴纳�，對海南航空將是一個大利好，而前期證券市場由于人民幣升值的預期，開始對航空板塊倍加“關照”。對于航空板塊中擴張最快、資產負債率最高的海南航空，也許公司經營風險最大，但同時意味著預期利好越大。
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