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大眾交通(600611)主營城市公共交通運輸，為上海市公共交通運輸市場寡頭之一，為上海市最大的出租車運營商，占有20％的出租市場，是第二大公交運營商，占30％公交份額。公司主營業務收入主要來源于出租車業務和公交業務兩大板塊，兩個板塊貢獻的收入均達到30％以上。
大眾交通2004年實現主營業務收入31.78億元，主營業務利潤6.53億元，凈利潤2.31億
元，同比增長16.91%、6.78％和17.83%，每股收益0.39元，同比增長18.18％。主營業務收入及凈利潤增幅較以往年度大幅提高的原因，主要是2003年受非典影響業績基數較低，主營業務利潤增速低于主營業務收入和凈利潤的主要原因，是大眾交通將大眾新亞公司車輛折舊等項目由計入營業費用調整為計入主營業務成本，導致公司主營業務成本由2003年的20.43億元，上升20%達到24.45億元。
出租車業務方面，出租車業務收入主要來自于司機繳納的管理費，管理費每年每車穩定在10萬元左右；成本主要是折舊、人員工資和養路費等，約為6萬元/年/車；由于出租車承包合同為4年期，單車收益相對固定，因此出租車業務收入主要由出租車數量決定，由于上海市政府已于1996年停止了出租車運營牌照的發放，出租車業務的增長只能依靠存量并購。
出租業務方面，大眾交通于2004年投放了50輛奔馳出租車，組建了蘇州大眾交通有限公司，新增車輛200輛。由于獲取出租車牌照較為困難，公司的出租車業務發展將重點放在了租賃車業務上，上海市租賃牌照目前只有大眾和錦江兩家大型出租車公司有資格獲取，由于租賃車業務單車毛利略高，約為5萬元/年，公司于2004年大幅增加租賃車輛，全年增加501輛，增幅達41.7%。
公交業務方面，上海市公交市場被巴士股份和大眾交通兩家公司所壟斷，其中大眾交通的運營線路多集中于鬧市區外，盈利能力偏低，2004年全年新投放160輛VOLVO和32輛奔馳大客車，擁有公車數量已近6000輛，公司順利實施了公交業務的撤三并一的整合計劃，對優化資源配置，減輕運營成本有積極意義。
客流與價格是決定公交收入的主要因素，客流取決于城市規模的擴張以及城市交通規劃，相對較為穩定，盡管存在替代性的交通運輸方式，上海市公交的客流仍能保持2％左右的增速。在客流穩定的情況下，票價水平就成為決定公交收入的關鍵因素，公交票價上調將大幅提升公交業務收入水平。公交業務成本主要包括車輛折舊費、燃料費和人員工資，其中折舊費取決于車輛數量，相對穩定；人員工資呈剛性上升，上海市公交公司人員薪酬每年按6％的速度遞增；2004年全球石油價格上漲推動了國內成品油價格上漲，2004年公司燃油成本較2003年增加了近1億元達到2.8億元。
從公司的盈利模式可以看出，公司業績增長取決于出租車、租賃車數量的增加、公交客流量的上升及公交票價的上調，深層因素在于市內交通存量市場的并購、城市經濟發展和交通規劃，影響公司業績的風險因素則主要是燃油價格的上漲。
預計未來兩年上海市公交客流量增速在2％左右，公交票價將基本穩定，2005年公司出租車和租賃車分別增加250輛、350輛左右，燃油均價較2004年下跌10%左右，據此預測2005年公司每股收益為0.40元，動態市盈率為16.15倍，2006年則分別為0.41元和15.75倍。
考慮到大眾交通作為城市公共交通代表型公司，現金流量充沛，業績非常穩定，但缺乏增長動力，給予其中性的投資評級。
證券時報
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