臺灣上市公司首次迂回進A股 正隆有意控股山鷹

　　國際金融報記者 陳輔 發自上海

　　春節期間，在中國臺灣最大券商之一寶來證券的臺北總部內，成功撮合兩岸兩家上市公司首個收購案成為慶功的一大主題。寶來證券上海代表處代表張秉熙向本報證實，臺灣最大的工業用紙制造商正隆(行情 論壇)紙業日前宣布以轉投資整合大陸安徽山鷹紙業(資訊 行情 論壇)（600567），中國臺灣第一家上市公司將以“策略投資人”身份與大陸A股上市 公司結盟，在一定意義上實現在A股間接上市。

　　據本報記者了解，正隆紙業的遠景計劃并不滿足于山鷹紙業第二大股東地位，正隆紙業有意通過設在開曼群島的海外子公司進一步收購山鷹紙業股權，成為后者的控股股東。

　　寶來證券牽頭

　　作為財務顧問角色的寶來證券也藉此揚眉吐氣。寶來證券2001年在上海設立代表處以來的近4年內，終于協助總部實現跨地區投資銀行業務的最大亮點。

　　寶來證券的張秉熙在臺北致電本報記者補充表示，根據有關規定，山鷹集團本次股份轉讓尚需報雙方有關主管部門審批后方能正式達成。據稱，寶來牽頭此項收購案前后歷時3年之久。

　　山鷹紙業早先已經發布相關公告提示了國有股轉讓的可能性。今年1月下旬的一則公告稱，山鷹紙業控股股東馬鞍山山鷹紙業集團有限公司通知，山鷹集團于2005年1月25日與正隆股份有限公司及其控股子公司正隆(安徽)投資有限公司簽署了股份轉讓協議。

　　截至2004年12月31日，山鷹集團持有公司9346.5萬股國有股，占公司總股本的35.279%。山鷹集團擬向正隆投資公司轉讓其持有的公司3178.387萬股國有股，轉讓價格根據2004年末的每股凈資產(預計)暫定為3.25元人民幣，轉讓總價款為人民幣10329.76萬元，最終以國資委審批的價格為準。轉讓完成后山鷹集團將持有公司總股本的23.279%，仍為公司第一大股東；正隆投資公司將持有公司總股本的12%，成為公司第二大股東。

　　寶來證券的大中華資本市場部門總經理黃齊元表示，這是兩岸第一宗實現優勢互補的大中華區域整合案,在全球化產業整合的潮流下，透過此案將會提供臺資企業在發展的過程中除直接以自有資產A股上市外的另一種資本運作。

　　正隆欲控股

　　據了解，正隆集團的海外投資旗艦“正隆開曼”規劃2年內增加對山鷹紙業持股至51%以上，并將其改制為中外合資公司，“正隆開曼”最終將在香港實現上市。

　　正隆為中國臺灣最大的工業用紙生產者，2003年在臺灣工業用紙之市場占有率為31.5%，另外在文化用紙、瓦楞紙器及家庭用紙等產品亦為市場主力之一。正隆在祖國大陸計有東莞正隆、上海中豪、上海中隆、昆山山富及蘇州正隆等5家造紙廠，在亞洲亦擁有12座紙器廠。

　　山鷹紙業自2001年底于A股上市，是華東地區主要的工業用紙廠商。

　　寶來證券總經理黃齊元分析認為，促成兩者結合的動力在于塑造業務的核心競爭力。他說，大陸公司不需要臺灣的錢，它們需要的是更高層的技術和管理。臺灣需要大陸的是市場、品牌和政府關系資源。彼此合作可以創造雙贏，透過兼并收購正是最好的手段。正隆兩年前才進入大陸市場投資，現在已躍升成為華東地區工業用紙第一大業者，就是最好的例子。

　　黃齊元說，很多臺資企業想將業務在大陸A股上市，其實是繞遠路的想法。臺商應該在臺灣或香港上市，建立融資平臺。大陸的A股市場現在游戲規則不明，尚未到完全對外資開放的階段。對于大陸A股，如果有好的業務合作對象，直接收購國有法人股股權就可以了，重點是臺商自身一定要有核心競爭力。

　　“中國大陸企業最歡迎具有內涵的外資戰略投資者。”黃齊元說。

　　據稱，“山鷹由于財務結構非常健全，之前有許多國際公司如印尼的金光集團APP覬覦許久，最后卻由臺灣正隆出線，不是沒有道理。”

　　根據黃齊元的分析，中國大陸企業現在的發展思路，已經從單純的吸引外資，轉變成積極到國外收購公司，一旦大陸和國際企業直接接軌之后，中國臺灣企業的空間有可能更被壓縮。所以并購及策略聯盟對臺商至關重要。