訪談：海爾集團成功借殼 青島海爾是否會空心化

　　作者：李苑立

　　浙江讀者蔣成林詢問：海爾中建(行情 論壇)1月30日在香港聯交所發布公告稱，海爾集團向海爾中建(中建數碼的前稱)注資完成，海爾中建即將更名為“海爾電器集團有限公司”。因海爾十分看重海外的融資功能，成功借殼上市后，還會不會將青島海爾(資訊 行情 論壇)目前骨干業務白色家電注入其中？海爾集團、海爾中建與青島海爾的關系將如何處置 ？傳言海爾中建將最終控股青島海爾，如果其資產逐步注入海外公司，原來的A股上市公司青島海爾(600690)會不會出現業績下滑乃至最終被“空心化”？

　　【背景】

　　2004年4月以來，海爾方面已將總價值約15.03億港元的洗衣機及手機業務注入了海爾中建。海爾中建前身是香港商人麥紹棠控制的中建數碼，2000年以來，以海爾內部控股會為主要方的海爾投資通過合資成立手機公司，再將手機業務注入中建數碼，成為該公司第二大股東，中建數碼也由此更名為海爾中建。此次注資完成使得海爾各方控制了海爾中建50.3%的股份，海爾集團現任總裁楊綿綿接任公司主席一職。

　　此前，楊綿綿曾明確向媒體表示，在香港上市有助于為海爾的國際化創造更好的條件，對海爾各項業務、資源重新進行合理配置，對于海爾集團理清內部產權關系、建立良好的激勵機制有重要意義，將利潤更高的空調、冰箱等注入海爾中建將是海爾集團成為國際500強的必然選擇。

　　【青島海爾】

　　2月3日，青島海爾董事會秘書紀東接受了本報記者的采訪。

　　紀東表示，此次海爾集團注入海爾中建的是家用洗衣機業務以及持有的飛馬通訊(青島)有限公司35.5%的股權，并沒有直接牽扯到國內A股上市公司青島海爾的主營業務，但將來會不會再將其他資產再注入到海爾中建，要看市場情況而定，現在無法確定。但在2003年初，集團公司就曾發過一個文件曾表示，將來有可能將其他資產注入海爾中建。

　　記者隨后又采訪了負責集團資本運作的海爾集團運營部，相關人士告訴記者，目前海爾集團、海爾中建與青島海爾三者之間相對獨立，現行存在的狀態很正常，以后關系如何變化，目前沒有消息。

　　對投資者擔心的“如果主營業務注入海爾中建，青島海爾將面臨空殼化危險”，海爾品牌文化中心有關人士向記者表示，短期內如果將主營白色家電業務一次性注入海爾中建，勢必會影響到青島海爾的發展，集團會充分考慮投資者利益，做到均衡發展。從集團戰略來看，不排除未來還有可能向中建注入資產，如黑色家電、通訊產品等業務可以注入，當這些注入的業務一旦做大，也有可能像TCL那樣分拆上市，最終還要看股東大會的認可程度。

　　【第三方點評及投資建議】

　　廣州證券首席分析師袁季：目前海爾集團的各大業務中，空調電子、合肥海爾及合肥洗衣機的控股權為海爾投資發展，洗衣機業務為海爾電器國際所有，而武漢海爾、貴州海爾、順德海爾、大連海爾等則在海爾集團名下。作為中國最大的家電企業，由于產權方面的關系比較復雜，直接劃轉對市場沖擊太大，海爾集團一時無法實現在國內整體上市，到聯交所上市，主要考慮到赴海外融資更便利。

　　二級市場方面，青島海爾2004年整體走勢與大盤相似，均為沖高后大幅回落，但“9.１4”行情之后具有一定的獨立性，表現略強于大盤，今年一月仍有機構護底跡象，至1月31日底部失守，創出4.90元低點，該價格已非常接近去年三季度的每股凈資產4.71元。以公司基本面來看，當前股價已呈現投資價值，近年盈利均維持在較高水平，2002年每股收益0.5元，2003年每股收益0.46元，在實施10送2轉3方案后，2004年截至三季度仍達到0.239元，按動態市盈率計，低于市場整體水平。

　　風險方面，截至2004年三季度，公司實現凈利潤2.8535億元，較上年同期下降2.82%。隨著股本的擴張，業績有被攤薄的可能，而在原材料漲價、能源緊缺等不利因素的影響下，家電企業鳴響警鐘，高額應收款、高額存貨和高危資金鏈風險爆發的可能性在加大。實際上也有部分企業甚至是原來的龍頭企業也出現突發危機，這是當前較大的風險。