行業景氣主導業績

　　提要：截至2月4日，滬深兩市共有103家上市公司公布了2004年度報告，占到兩市1378家上市公司的7.47%。這103家上市公司共實現主營業務收入2224.96億元，同比增長43.85%；實現主營業務利潤395.67億元，同比增長31.52%；實現利潤總額212.08億元，同比增長62.60%；實現凈利潤157.62億元，同比增長80.51%。

　　從這些上市公司年報的各項財務指標看，2004年上市公司面臨著巨大的成本壓力。能 源與原材料價格的大幅上漲使得上市公司的主營業務成本增幅明顯超過了主營業務收入增幅，造成主營業務利潤增幅低于主營業務收入增幅。2005年，上市公司將繼續面臨成本壓力，保持2004年的盈利增幅將非常困難。

　　這103家上市公司涵蓋了21個重點行業，其中化工行業最多，有21家，機械設備10家，房地產7家，黑色金屬7家，醫藥生物6家。統計發現，在主營業務收入前10名的上市公司中，黑色金屬(鋼鐵)行業上市公司占了5席，其中華菱管線(資訊 行情 論壇)以237.86億元的主營業務收入拔得頭籌，其它則分別被交運設備、商業貿易、有色金屬、公用事業類個股所占據。主營業務利潤前10名的上市公司中，黑色金屬(鋼鐵)行業依然表現出眾，同樣占了5席，華菱管線依然以21.82億元位居主營業務利潤榜首。在凈利潤前10名的排行中，黑色金屬(鋼鐵)行業依然穩穩占有5席，交運設備行業的福田汽車和機械設備的中聯重科(資訊 行情 論壇)不再出現，新進的是化工行業的云天化(資訊 行情 論壇)和煙臺萬華(資訊 行情 論壇)。

　　行業景氣主導業績

　　在已公布的上市公司年報中，周期性行業個股對整體業績的貢獻最大，鋼鐵股尤為突出。已公布的7家鋼鐵行業上市公司的凈利潤總和占到已公布年報上市公司凈利潤的26.44%。2003年開始，鋼鐵行業的整體景氣度開始逐步攀升，2004年第一季度鋼鐵行業利潤總額占工業企業利潤比重達到11.44%的高峰，新增利潤比重達到21.55%，位居各行業首位。此后，受宏觀調控影響，鋼鐵行業利潤快速回落。而進入2004年第四季度，隨著需求和價格的回升，鋼鐵行業新增利潤比重迅速回升到17.94%的較高水平。2004年，鋼鐵行業各季度新增利潤比重呈典型的“U”型走勢。2004年下半年鋼材進口量急劇下降和國內鋼材產銷量迭創新高。需要提醒投資者的是，鋼鐵行業生產成本是該行業持續增長的一個軟肋，目前鋼鐵行業上市公司生產成本占主營業務收入的80%以上，導致主營業務利潤的增幅(11.13%)遠遠低于主營業務收入的增幅(57.58%)。

　　已公布年報上市公司中化工行業數量最多。2004年以來，化工行業景氣度處在一個波動上升的過程中。近幾年國際原油價格大幅上漲，使得國內石油開采業利潤增長也很明顯。同期，整個化工行業也處于增長波動期間。從年報的幾項財務指標看，化工行業整體發展最為健康，在主營業務收入大幅增長35%的基礎上，主營業務利潤增長40.68%，凈利潤增幅則高達92.31%�；�工行業整體上獲得比較好的盈利水平。其中，化肥行業表現尤為突出，由于國家進一步加大對“三農”的支持力度，農業生產較2003年有了很大發展，農業生產對化肥的需求在進一步擴大，這使得上市公司的經營業績有了很大的飛躍，云天化、四川美豐、柳化股份(資訊 行情 論壇)、華魯恒升(資訊 行情 論壇)等凈資產收益率都高于17%。

　　房地產行業是2004年表現最為獨特的一個行業。從年報財務數據看，上市公司的主營業務收入增長并不是很明顯，只增長了6.10%，但是主營業務利潤卻增長了37.72%。已公布年報房地產公司的毛利率都在13%以上，毛利率最高的是名流置業(資訊 行情 論壇)，高達31%。從中不難看出，房地產行業依然是暴利行業。造成這種情況的一個根本原因是，房地產價格高企，房地產企業開發成本又相對較低，使得盈利空間進一步加大。招商地產(資訊 行情 論壇)、銀基發展(資訊 行情 論壇)等2004年度主營業務收入、項目開工面積、竣工面積等經營指標均創歷史最高水平。雖然國家的宏觀調控對房地產投資有一定程度的影響，但從目前情況看，這種影響已經分散到了其它環節，因此房地產公司依然能夠賺得盆滿缽滿。投資者中短線依然可以重點關注該行業的股票。

　　另外，去年造紙行業情況也相當不錯。已公布年報的4家紙業公司中，除山鷹紙業(資訊 行情 論壇)凈利潤同比出現下降以外，華泰股份(資訊 行情 論壇)、恒豐紙業(資訊 行情 論壇)和*ST江紙(資訊 行情 論壇)的業績均有不同幅度的增長。

　　行業不景氣制約業績

　　去年，建筑建材行業景氣度快速回落，信息服務等行業的景氣度也相對較低，汽車行業利潤增長速度明顯放緩，因此，相關上市公司的業績也遜色不少。

　　從2004年第二季度起，建筑建材行業利潤下滑勢頭非常明顯，利潤增幅呈逐月大幅回落態勢，第四季度利潤同比已開始下降。在已公布年報的3家上市公司中，四川雙馬(資訊 行情 論壇)(主營為水泥生產)出現了虧損，秦嶺水泥(資訊 行情 論壇)、西藏天路的凈利潤同比均呈下降態勢。我們認為，除了宏觀調控因素外，上市公司自身管理不善、缺乏應對外部環境變化的有效手段也是業績不佳的主要原因。

　　不景氣的行業中，信息服務行業同樣具有一定的代表性。在已公布年報的5家上市公司中，除主營報刊印刷、廣告和投遞的博瑞傳播(資訊 行情 論壇)業績較好(每股收益0.37元，凈資產收益率18.17%)以外，創智科技(資訊 行情 論壇)、天大天財(資訊 行情 論壇)及*ST萬鴻均屬微利股(扭虧為盈或依靠費用的下降，或依靠股權轉讓收益，主營業務并沒有多大的起色)，*ST信聯(資訊 行情 論壇)更是因連續3年虧損而暫停上市。

　　汽車行業(主要是乘用車行業)2004年景氣度的下降狀況較為顯著。行業產銷量增速放緩、市場降價頻繁、庫存居高不下等現象表明，在經歷了2002-2003年的高速發展之后，行業整體已經進入了平穩增長期。產能過剩成為汽車行業的常態，而且競爭加劇趨勢也是必然，產能的絕對量還在迅速增加，整個產業正陷入“擴張→競爭加劇→毛利下降→繼續擴張”的不良循環中。從已公布年報的4家公司看，曙光股份(資訊 行情 論壇)主營業務利潤同比呈負增長，凈利潤的增長完全是由于所得稅下降，發展趨勢不容樂觀。當然，并非所有汽車子行業都是如此。商用車(卡車和客車)子行業發展勢頭就相當不錯，其中，重型載貨車(重卡)和大型客車又尤為突出，生產大中型客車的宇通客車(資訊 行情 論壇)業績就非常不錯，而以生產卡車為主的福田汽車(資訊 行情 論壇)雖然業績小幅下降，但前景較為樂觀。

　　紡織服裝行業2004年景氣程度也不是很高。受國家采取措施遏制投資過快增長的影響，部分紡織行業國有重點企業擴大生產規模受限，再加上原材料價格上漲、產品價格下滑、流動資金緊張等因素，盈利空間被大幅壓縮，出現了圣雪絨(資訊 行情 論壇)、*ST中燕(資訊 行情 論壇)這樣的微利股，或是虧損股。但即使在不利的局面下，還是出現了魯泰(資訊 行情 論壇)A、三房巷(資訊 行情 論壇)、凱諾科技(資訊 行情 論壇)這樣業績不錯的公司。顯然，行業因素并非決定上市公司業績的唯一因素。