華電暴漲大盤低頭背后玄機隱現

　　實習記者 宋一平　本報記者 董硯龍

　　繼周三滬深兩市絕地大幅反彈，市場為之歡欣鼓舞后，倍受矚目的詢價第一股———華電國際(資訊 行情 論壇)(600027.SH)今日令人瞠目的暴漲表現卻使得市場脆弱的心態一緊再緊，其上市將使大盤出現轉機的憧憬并沒能成為現實。

　　該股早盤以遠遠超出市場普遍預期的3.70元開盤，經過一番整理后股價急速上漲，其間曾突破5元大關，最高漲幅高達112%。收盤價4.51元，漲幅78.97%。然而，與該股遭遇暴炒迥然不同的是，滬深兩市在短暫沖高后卻走出了震蕩下跌的走勢。

　　華夏證券的分析師徐子桐認為，華電今日的表現可以理解為新股資源稀缺所致。“中國股市素來喜歡‘炒新’，加之新股停發已有一段時間，市場存在心態過急的可能，”徐分析，“所以華電一上市就走高飆升屬于意料之外，情理之中。”

　　但據另一位業內人士分析，華電的這種走勢與市場環境和公司的基本面狀況是完全相背離的，常規理論無法對此作出解釋，只能理解為市場的瘋狂投機和炒作。

　　相關資料顯示，華電國際的主營業務為火力發電，2001年、2002年、2003年每股收益分別為0.27元、0.23元和0.19元，業績在電力股中算不上好。目前市場研究人員對于該公司的評價普遍是，資產質量不如華能國際(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)，成長性不如國電電力(資訊 行情 論壇)，因此理論上該股的估值水平不應比這兩家公司高。

　　另據分析，目前A股市場市盈率水平最低的電力股通寶能源(資訊 行情 論壇)、深能源(資訊 行情 論壇)、粵電力(資訊 行情 論壇)、廣州控股(資訊 行情 論壇)的市盈率在11倍左右，規模與華電國際相當的華能國際16倍多、國電電力不到15倍，從這個角度看，華電國際上市后合理定位不應高于16倍市盈率，對應股價3.50元。而從華電國際目前的價格來看，其市盈利已經遠遠超過這個水平。

　　機構投資者方面，華電國際的主承銷商中金公司認為其A股的合理價格區間在2.70元-3.40元，而多數券商的行業研究員認為其合理估值只有2.80元左右。以2.52元參與華電國際網下申購的只有15家基金公司旗下的45只基金和它們運作的4個全國社保基金組合，僅為具有申購資格的基金公司和基金的1／3，說明不看好的占多數。

　　券商中也存在較大分歧。盡管國聯證券、東北證券等特別踴躍，但大券商參與得很少。雖然此前JP(行情 論壇)摩根等QFII曾發布研究報告看好華電國際，但從QFII在初步詢價中報價較高卻不參加華電國際2.52元的申購看，QFII很可能在華電國際的初步詢價后改變了看法。

　　有資料顯示，華電國際網下配售凍結的資金達332.61億元，而在2.52元價位上有效申購的資金只有230.48億元，表明近1／3的申購資金認為2.52元的價位過高，所以寧可舍棄配售而選則放棄。

　　種種數據和預測都表明，華電國際上市首日最為可能的價格不會超過3.2元左右。也正因為如此，4日華電國際的表現才令人費解。

　　最為巧合的當屬周三滬深兩市出現的報復性上揚行情，讓人很難不聯想到此舉是相關機構在為華電國際高調上市做鋪墊。而對于華電國際這個流通規模相對較大的藍籌股來說，開盤不到20分鐘就已達到43.11%的換手率則十分明確地顯示出該股得到了機構資金的積極追捧。這和前面所提到的業內人士的分析不謀而合，一因一果，機構炒作的身影若隱若現。

　　相關人士指出，在當前基本面不支持詢價第一股相對高定位的情況下，機構投資者必然急于大力營造一個做多的市場氣氛。而機構投資者要在上市之后獲得為數可觀的差價收入，惟一的辦法就是盡量壓低發行價格，抬高上市價格，環環相扣，在做多氣氛下通過上述方法實現其贏利的目的。此外，由于中國目前還屬于新興加轉軌市場，因此不能機械簡單地套用海外估值標準，華電4日的上漲可以說抬高了市場整體的價格中樞，對估值接軌論是個沉重的打擊。

　　徐子桐分析認為，短期內華電國際較高的定位會有一定持續性，但從長期來看，在階段性偏離行業平均估值水平后，必然會出現回歸，其股價將逐漸向電力股平均的市盈率靠攏。