青鳥天橋能否走出黎明前的黑暗

　　本報記者 龍昊

　　“該股基本面狀況極差，投資價值嚴重高估，長期前景暗淡，建議投資者回避。”這是某投資機構對青鳥天橋(資訊 行情 論壇)(600657)的評價。

　　1月27日，青鳥天橋發布業績修正公告。公告稱：經財務部門初步測算，預計公司2 004年度虧損金額將在3億元人民幣以上。而2003年度，公司的業績凈利潤是3250萬元，每股收益0.1068元。

　　這一消息讓本已搖搖欲墜的青鳥天橋陷入深淵。青鳥天橋的股價創造過60元的高位，但一切已如過眼煙云。2004年3月本報發表《青鳥系投資風險不可忽視》一文之后，青鳥天橋的股價從當時的8.28元／股跌至目前的2.73元／股。

　　青鳥天橋是“青鳥系”擁有的五家上市公司之一。其他四家是青鳥華光(資訊 行情 論壇)、?ST光電，以及在香港主板上市的沈陽發展和香港創業板掛牌的青鳥環宇。“青鳥系”投資涉及軟件、銷售、廣電網絡(資訊 行情 論壇)、房地產、光電、媒體等眾多領域。

　　青鳥天橋巨額預虧的主要原因是：1、2004年度公司調整了業務管理模式，在一定程度上影響了業務進展；2、主營業務毛利率下降較大；3、對外投資項目收益情況較差；4、將計提較大金額的壞賬準備、無形資產減值準備等。

　　2004年三季度內，青鳥天橋所處行業及經營范圍沒有變化。7-9月共實現主營業務收入30591萬元，但由于一些對外投資項目仍然處于虧損狀態，期間費用金額較大，導致報告期公司虧損863萬元，截至第三季度末公司累計虧損額為6676萬元，每股收益-0.22元。

　　最讓人關注問題是：一是管理、財務費用居高不下，公司負債率高；二是投資回報差等等。

　　2004年三季度，公司管理費用4618.14萬元，財務費用4276.19萬元；應收賬款35743.26萬元，其他應收款78263.25萬元，存貨57454.13萬元，產生經營活動產生的現金流量凈額是-42964.32萬元，表明了產品滯銷嚴重、資金十分匱乏。不僅如此，青鳥天橋的負債率很高，2004年三季度季報顯示，公司負債合計21.71億元，凈資產77081.68萬元，負債為凈資產的2.82倍。

　　在公司所有的投資中，叫的最兇也最讓人詬病的是廣電網項目。最近兩年里，青鳥系投資廣電網付出成本高達20多億元，見效甚慢，占用了上市公司大量資金，幾年來卻未能從中套得資金。青鳥天橋也深受拖累，于是產生了轉讓的想法。早在2003年8月26日，公司提出將所持山西廣電49%股權、寧夏廣電49%股權轉讓給北京北大青鳥(行情 論壇)有限責任公司。

　　據評估報告，截至評估基準日2004年5月31日，公司持有的寧夏廣電49%股權的評估價值為5812.37萬元。截至評估基準日2004年6月30日，公司持有山西廣電49%股權的評估價值為人民幣8908.60萬元。公司分別被擬以7500萬元和11850萬元轉讓所持的寧夏廣電49%股權以及山西廣電49%股權。

　　將于2月22日召開的股東大會主要是審議：關于以7500萬元人民幣轉讓所持寧夏廣電49%股權的議案、關于以11850萬元人民幣轉讓所持山西廣電49%股權的議案。如股權轉讓成功，則共溢價4629.03萬元。

　　目前，“管理層已充分意識到公司所面臨的困難及壓力，針對公司實際情況制訂了各項經營計劃并逐步貫徹實施，同時明確了如下工作依舊是公司目前的工作重點：1、收縮投資戰線，加強投資管理，加快暫時不能產生收益項目的出售；2、調整資產結構，盤活資金，提高資金使用效率；3、發揮公司的行業優勢，強化品牌建設，提高主營業務的盈利能力。力爭使公司的經營業績得到有效的改善。”

　　資金匱乏的青鳥天橋禍不單行，連遭財產訴訟。

　　2004年12月4日，青鳥天橋公告稱，公司第一大股東北大青鳥持有的公司63578766股股權全部被凍結。這是又一起因無法償還銀行借款而被訴訟的事件。北大青鳥持有的青鳥天橋股權之所以被全部凍結，是因為北大青鳥為沈發展(0747.HK)的2億元貸款提供了擔保，而目前沈發展在部分借款已經到期的情況下，無力償還借款而被深圳發展銀行大連分行提起訴訟。

　　不過，該公司控股20.88%%股權的青鳥天橋的股權在沈陽遭凍結一事，原、被告雙方已實現和解。1月10日的公告稱，深圳發展銀行大連分行向中國證券登記結算有限責任公司上海分公司提出申請，解除了凍結的北京北大青鳥有限責任公司持有的北京天橋北大青鳥科技股份有限公司社會法人股63578766股中50578766股的凍結，剩余13000000股繼續凍結。

　　2004年10月，青鳥天橋全資子公司上海北大青鳥企業發展有限公司收到上海市第一中院于2004年8月30日出具的有關民事裁定書，由于在履行與上海永升置業有限公司之間關于轉讓長寧區江蘇路房地產項目的協議書中出現糾紛，永升置業提起訴訟，向法院提出財產保全的申請，要求查封被告在上海市江蘇路街道38街坊27-1丘地塊，或凍結被告名下1.91億元等額財產。根據上海市第一中院該裁定書，法院于2004年9月1日查封了上海企發名下坐落于上海市江蘇路街道38坊27-1丘土地使用權及地上建筑物。

　　2004年9月20日，上海企發由于借款9000萬元逾期未歸還，交通銀行上海浦東分行提起訴訟。根據該裁定書，法院于2004年8月25日查封了上海企發名下部分資產。有消息稱，上海企發已將全部借款9000萬元在判決書要求的期限內歸還給交通銀行上海浦東分行。

　　盡管青鳥天橋看來基本面極其糟糕，但有證券分析師認為，目前青鳥天橋的風險開始得以釋放，隨著對廣電等投資金額較大、短期內難以產生收益對外投資項目的轉讓，資產結構的優化，行業應用軟件開發的發展，青鳥天橋可以適當關注。