鑫富股份(002019)：04-05年業(yè)績將增長30%以上

　　市場表現

　　日期：2005-01-19

　　當前股價：20.9元

　　52周最高/低價：28.91/15.12

　　總市值：10.97億元

　　流通市值：3.13億元

　　綜合盈利預測(2004)：0.31元

　　　　綜合評級：觀望

　　鑫富股份(資訊 行情 論壇)主營D-泛酸鈣與D-泛醇，分別占主營收入的80%、20%。D-泛酸鈣是B族維生素，作為添加劑大量應用于飼料行業(yè)和食品行業(yè)；D-泛醇是泛酸的同效物、輔酶A的前驅物質，廣泛應用于化妝品、醫(yī)藥、食品添加劑等行業(yè)。

　　細分行業(yè)龍頭地位逐漸確立

　　當前D-泛酸鈣行業(yè)競爭結構正在發(fā)生有利于公司發(fā)展的變化。由于目前國內四家競爭對手中有兩家已停止D-泛酸鈣的生產，另一家湖州獅王也可能被鑫富股份收購，分析師預計今年中期公司在國內市場的寡頭壟斷地位即將確立。在國際上，公司的生產規(guī)模也居前，D—泛酸鈣產能由大到小依次是鑫富股份(3800 噸)、羅氏維生素公司(2600)、巴斯夫(2000 噸)和日本第一制藥(2000 噸)，國際市場前三大競爭對手已不再擴大D—泛酸鈣的生產規(guī)模。

　　作為國內唯一的泛醇生產企業(yè)，公司在02年底已經形成了300噸的泛醇年產能，03年實際產量達到185噸，產品市場處于開拓期，大部分用于出口。

　　產能擴張是近兩年業(yè)績增長的最大動力

　　公司D-泛酸鈣和D-泛醇產品有技術優(yōu)勢，酶拆分法生產技術明顯優(yōu)于國外廠商，生產成本低，產品價格有優(yōu)勢，雖然產品價格呈下降趨勢，但成本相應下降保證盈利能力相對穩(wěn)定。　　

　　募資擴建新增2400噸/年D-泛酸鈣項目已先期投入，04年開始見效，預計04年產量將由03年的2600噸增加到3800噸，05年中將完全達產，D-泛酸鈣將達到年產5000噸的規(guī)模。D-泛醇預計04年為350噸，其募集資金擬建1000噸泛醇，05年達產后產能為1000噸/年，將成為世界第二大生產廠商，產品仍以出口為主。不過，D-泛醇的價格未來可能會供略過于求而下降。

　　泛硫乙胺是D-泛酸鈣的衍生物，是典型的高附加值產品。國內泛硫乙胺目前完全依賴進口，每年進口量在50 噸左右。公司年產200噸泛硫乙胺項目預計在2006建成，是國內唯一的泛硫乙胺生產廠家，市場前景廣闊。而香蘭素募資項目完成后，公司有望成為世界上第二家以生物合成方法生產香蘭素的企業(yè)，但銷售前景難料。

　　由于近兩年產能快速擴張與成本優(yōu)勢更加顯著，分析師預計公司04、05年每股收益均以30%以上的速度遞增，06年依然可以維持15%以上的增長。

　　　　風險提示

　　雖然公司有望成為潛在的壟斷者，但可能很難獲得壟斷地位，該產品國外需求占總需求的90%以上，銷售渠道主要由國際巨頭把持，價格的波動將給未來業(yè)績帶來較大的不確定性。

　　技術優(yōu)勢能否維持也值得跟蹤，人民幣潛在升值會有負面影響。

　　另外，按1月19日收盤價計算的04、05、06年市盈率分別為29、22、19倍左右，與一般原料藥相比略有偏高，絕對股價也偏高，在大盤尚未企穩(wěn)時投資宜謹慎。