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2004年云維股份實現主營收入32809萬元、凈利潤1506萬元，同比分別增長29.7%和35.4%，每股收益0.137元，比我們原來預測高0.03元。由于上半年電力短缺導致生產不正常，公司前三季度虧損763萬元，而下半年電力供應充足，PVA產量增長了40%，銷售成本下降28%，銷售價格上升9.4%，導致盈利大幅增長，四季度實際實現的凈利潤為2269萬元，盈利能力相當出色。2004年度公司分紅方案為每10股送2股轉增3股并派現金紅利0.50元。
受益于云南化工整體重組
云南省以豐富的鹽、磷礦、煤炭和天然氣資源成為化工大省，目前云南省正在以上市公司為龍頭、以產業鏈為紐帶，打破地區產權界限，組建幾個大型化工集團，云維股份、云天化和待上市的云南鹽化都是重點扶持的對象，云維股份公告收購沾化公司的純堿資產，就是重組的重要一環。此外，母公司云維集團正在積極建設50萬噸合成氨和200萬噸焦炭項目，預計在兩年內建成，并很有可能注入上市公司，公司具有持續增長的前景。
2005年市場環境良好
PVA用于生產聚乙烯醇纖維(紡織原料)、建筑黏合劑；純堿主要用于生產玻璃、冶金、造紙行業；水泥用于建筑業，氯化銨是化肥。除水泥的毛利率低于10%以外，其他幾項業務的毛利率都在16%以上，在化工行業屬于中等水平。公司后續的收購題材較多，集中于利用當地煤炭資源，回報率不在現有業務之下。由于云維股份的股本規模小，收購集團資產帶來的利潤增長比例就十分顯著，收購沾化將使公司2005年業績大增。
公司的PVA產品以電石為原料，屬于高耗能產品，由于電力短缺導致2004年上半年經營虧損。收購純堿資產后，電力短缺對公司經營的影響被相對弱化。沾化公司的純堿和氯化銨的規模均為20萬噸/年，預計2005年銷售額和凈利潤分別約為3.6億元和2500萬元；謹慎估計，2005年云維股份的2.5萬噸PVA、40萬噸水泥和1萬噸電石的銷售收入和凈利潤預計分別為3.5億元和3300萬元，加上國產設備抵免所得稅0.05元/股，預計2005年的每股收益為0.58元。
電力供應不穩是主要風險
云南電力結構中水電比重大，因此季節性因素影響很大。隨著2004年汛期結束，加之當前出現煤油運供求矛盾，云南電力供應再度出現緊張。據預測，一季度全省用電需求預計為330億千瓦時，發電量預計為290.3億千瓦時，電量平衡后缺口為67億千瓦時，不能排除重蹈2004年一季度電力緊張導致停產損失的可能性，我們的盈利預測已經考慮了電力短缺的影響。
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