聚隆盛拯救ST中華 巨額債務重組演繹生死時速

　　作者：華民�牼庉嫞和羧A峰

　　作為華融資產管理公司委派進入ST中華(000017)的高層之一，何先生(化名)并沒有想到，他在深圳一呆就是整整三年。2005年，ST中華重組工作依然還在繼續，何也要繼續在深圳駐扎。

　　不過這次任務結束的日子應該不遠了，按計劃，ST中華的最核心的債務重組必須在9月30日結束。2004年末，華融與深圳市聚隆盛實業發展有限公司(下稱聚隆盛)達成協議，在債務重組取得成功的前提下，后者將全面入主ST中華。

　　記者獲悉，作為ST中華聘請的財務顧問，中和應泰管理顧問公司已經設計了一份關于削減90%金融債務、涉及金額達17億元的債務重組計劃，如該計劃獲得通過，ST中華將徹底脫胎換骨。

　　全力拯救ST中華

　　在上世紀80年代中至90年代初，深圳中華自行車�熂瘓F�牴煞萦邢薰�司是中國知名的自行車生產企業，其兩大品牌“大名”和“阿米尼”風行歐美市場。1993年，深中華出口創匯額高達15.5億元，當年的營業收入為17.44億元，利潤2.34億元。

　　但從1992年至1998年，歐共體、加拿大、墨西哥、美國等針對深中華先后提起了反傾銷訴訟。雖然在美國的官司中勝訴，但深中華的出口業務遭遇重創。2001年，ST中華虧損額達22.57億元，累計虧損曾一度達到38億元，創A股上市公司虧損之最，這使ST中華一度陷入生死邊緣。

　　2000年9月，華融開始對深中華進行重組。當時任華融副總裁李曉鵬(現任中國工商銀行副行長)表示，華融將把深中華重組項目作為精品工程。

　　2002年，按照不超過20%的現金償還原則，ST中華第一步解除了17家境外銀行的負債，涉及債務金額1.1億美元。外債的成功解決，為內債重組提供了示范。但境內債務重組顯然要比境外債務重組難得多。

　　2004年6月，華融聘請北京中和應泰管理顧問公司擔綱重組ST中華的財務顧問，該公司因設計頗具爭議的鄭百文重組方案而名聲大噪。

　　對于為何華融和政府方面如此全力重組ST中華，華融委派到ST中華的一位高層1月12日向記者解釋，中華公司當時在為國內的自行車行業做過巨大貢獻，它只是因為反傾銷而遭受了巨大的虧損，而且承受了整個行業所帶來的沖擊。同時，它本身的技術實力和產業地位都是值得再次挖掘的，所以值得對其進行全力拯救。

　　聚隆盛有條件入主

　　就在2004年快結束之際，ST中華(000017)重組工作邁出實質性一步。

　　2004年12月29日及30日，華融分別與聚隆盛簽訂《資產轉讓總協議》及《補充協議》。基本上就重組ST中華達成書面協議，但前提條件是ST中華債務重組能夠成功。

　　協議顯示，華融同意將其間接持有的ST中華未上市流通B股1790.1588萬股(占ST中華總股本的比例為3.73%)轉讓給聚隆盛，轉讓價為1520萬元。根據帶附加條件的轉讓協議，在2005年9月30日前，由華融促成公司債務重組的《債務和解協議》，且同時滿足4個條件時，華融則應將其持有的公司A股法人股6500萬余股�熣脊�司總股本的13.58%�牎�B股法人股500萬股�熣脊�司總股本的1.04%�犚约皳碛械膫鶛嗳嗣駧�2788萬元、美元8480萬元按照和解協議所確認的實際還債額轉讓給聚隆盛。

　　這4個條件分別為：《債務和解協議》達成后，ST中華的即時負債總額不超過雙方約定額，且ST中華的凈資產為正值；聚隆盛為解決ST中華供貨商債權所需支付款項低于雙方約定額；華融要求聚隆盛承擔華融公司替ST中華墊付的除優先債權外其他支付款低于雙方約定額；ST中華的總資產不能發生累計達其經審計的2004年度總資產10%以上的以資抵債或以物抵債行為。

　　不過，華融公司在協議簽訂后，仍然負有繼續牽頭ST中華債務重組的義務。聚隆盛公司在有關附加條件達成時，應按照債務重組所確定的還款方案，支付或墊付債務重組中所需的資金，以確保ST中華穩定持續發展。

　　另據記者了解，如果債權重組不能如期完成，華融方面還必須回購此次出售給聚隆盛的資產。

　　東方高圣的并購重組分析師呂愛兵認為，這4個條件其實從ST中華金融債務和經營債務方面限定條件而降低聚隆盛的風險。同時，聚隆盛還考慮到了資產的完整性，這其實是為完成債務重組之后進行資產重組鋪路的行為。另外，這也能提升債權人對債務重組的信心，從而形成資產重組與債務重組的良性互動。

　　聚隆盛公司在深圳房地產市場小有名氣。深圳市工商局的資料顯示，聚隆盛公司成立于2000年，注冊地址位于深圳市龍崗區橫崗鎮，注冊資本金1100萬元。股東為兩名自然人黃少波、張翔，各持有公司60%和40%的股份，公司法定代表人及總經理均為黃少波。經營范圍為興辦各類實業，如房地產開發、國內商業、物業管理等。公司開發的隆盛花園是橫崗鎮中心舊城改造的龍頭項目。

　　初步方案：削減17億元債務

　　雖然公司特別提醒公司的重組還存在很大變數，但該公告出臺后，市場一片嘩然，公司股價連續三天達到漲幅限制。

　　然而對于此次達成的重組協議，ST中華董事會秘書李海卻表現出謹慎的擔心。他向記者表示，雖然此次重組邁出了實質性的一步，但公司最核心的還是債務重組，特別是金融債務重組，因為這一債務占公司現有24億多元債務的80%以上(但隨后記者注意到ST中華公司2004年三季度披露的公告顯示，負債為21.1億元)。完成這債務之后才會進行其他的債務重組。

　　李海同時透露，公司已經提出一個金融債務重組方案，該方案計劃削減公司金融債務的90%。但他表示，方案本身還是在探討當中，銀行方面也反應不一，主要是在削減幅度上意見不一。至于最終債務和解協議會在什么時候達成，他表示現在無法預期，只是再三聲明，重組最后期限是9月30日。

　　以該削減幅度計算，ST中華將至少削減17.3億元債務。毫無疑問，如果該方案獲得通過，ST中華將真正迎來起死回生的春光。其實，細心的人可以發現該數字剛好與附加條件的轉讓協議中的第一個附加條件相吻合，按雙方約定的《債務和解協議》達成當日ST中華的凈資產為正值的條件，現在每股凈資產值為負3.51元的ST中華至少要削減16.8億元的債務。

　　但從華融來到ST中華的何先生則表示：“我們一直在努力完成債務重組，但也一直沒有重大突破性進展，至少華融方面現在還沒有收到削減17.3億元債務的方案。該債務重組主要是中和應泰牽頭在做，最近他們很少來公司了，現在也是由他們具體和各債權銀行進行溝通。”

　　而對于ST中華的重組，深圳市國資委的一位負責宣傳的處長告訴記者，此事比較敏感，操作此事的工作人員在一個秘密的地方辦公，具體情況國資委也不了解。

　　其實，由于ST中華的主要債務來自國有銀行貸款，債務減免和利息停計非銀行自己所能做主，存在一定的政策障礙，因此最核心的債務重組工作雖已進行了一年多的談判，至今尚沒有重大進展。

　　2004年年初，銀監會曾下發通知，中國銀行、中國建設銀行等銀行豁免ST中華全部應付利息(包括罰息和復息)。李海告訴記者，此次總計減免了4億元左右的利息，“就為這4個億，我們談了一年多。”

　　但另有消息稱，在對債務的處置上，各債權人和監管機構均表示會給予“理解”。也許在ST中華的重組過程中，我們還會看到更多的金融創新手段。