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長江電力(600900)稱其2004年發(fā)電量較2003年增長73.46%，國泰君安電力行業(yè)研究員姚偉分析認為，長江電力發(fā)電量的增加，將會帶來其凈利潤的顯著增長，但電力行業(yè)中的其他水電和煤電企業(yè)，并不會出現(xiàn)類似長江電力的大幅業(yè)績提升。凈利潤預計增長110.38%姚偉認為，長江電力發(fā)電量的增加，會帶來收益的明顯增加，2004年主營業(yè)務收入將達到614036萬元，比去年同期增長105.65%；主營業(yè)務利潤可能會達到451867萬元，比去年同期增長119.69%；凈利潤會達到302436萬元，比去年同期增長110.38%。2005年和2006年長江電力業(yè)績將
保持持續(xù)增長趨勢。電力行業(yè)的固定成本比重相對較大，變動成本比重相對不大。長江電力發(fā)電量增加后，其毛利率也會相應提高。2003年長江電力的毛利率為68.89%，2004年預測毛利率將達到73.59%，比2003年增長4.7%。
姚偉認為，長江電力新收購了4臺三峽發(fā)電機組，并且2004年長江來水比較均衡，這是其發(fā)電量大幅增加的主要原因。新收購的發(fā)電機組是長江電力的募集資金項目，其發(fā)電量的增加在預期內，增加幅度與預測值相差不大。
2003年10月，長江電力發(fā)行上市，募股資金98.26億元，收購了三峽工程首批投產(chǎn)的2＃、3＃、5＃和6＃發(fā)電機組，包括水輪發(fā)電機、輔助機電設備、相關的壩段工程、金結設備及其他附屬設施等。這些收購的發(fā)電機組的關鍵設備均通過國際招標采購，收購時這批發(fā)電機組已全部并網(wǎng)發(fā)電。其他電力公司難有出眾表現(xiàn)
長江電力的發(fā)電量和業(yè)績的大幅提升，是通過巨額收購、擴大生產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)的。這是個別現(xiàn)象，電力行業(yè)的其他上市公司很難通過這種方式實現(xiàn)業(yè)績的大幅提升。
姚偉認為，水電上市公司除長江電力外，近期利潤不會有較大提升。長江電力所處長江干流流量穩(wěn)定，并且今年長江來水偏豐，但我國大部分地區(qū)氣候干旱，江河流域來水普遍偏少，其他水電上市公司發(fā)電量很難有很大提高。華能國際等煤電類上市公司面臨電煤價格上漲的問題，但可通過電價的上漲將成本上漲的壓力傳遞給下游，這一類上市公司2005年的業(yè)績水平估計與去年持平。
近年電煤價格飆升，這導致了火電類發(fā)電公司主營成本大幅增長。2004年，電煤價格平均漲幅達到22%。火電類公司主營業(yè)務成本中70%左右是電煤成本，電煤價格的上漲吞噬了公司主營業(yè)務利潤，導致部分公司增收不增利，或凈利潤增長趨緩。雖然發(fā)改委在2004年兩次上調火電企業(yè)上網(wǎng)電價，但對大部分火電企業(yè)來說，調價增長的收入難以抵消電煤成本的增長，特別是華東、華中等遠離煤炭產(chǎn)地的電力企業(yè)。2004年前三季度報表顯示，火電類上市公司整體毛利率不斷下降，第三季度的主營利潤率為23%，較2003年的30%下降7個百分點。華能國際屬于煤電類上市公司，其公布的2004年第三季度財報顯示，凈利潤比去年同比下降了2．79％，毛利率則下滑到歷史最低點25.78%。（來源：證券時報記者盛敏）
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