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昨日出現(xiàn)暴跌，給了多頭們一個(gè)下馬威，受此影響，哈藥集團(tuán)（600664）在昨日小幅下跌0.06元，收盤于5.06元，已低于大股東哈藥集團(tuán)(資訊 行情 論壇)有限公司5.08元的要約價(jià)格。那么，如何看待哈藥集團(tuán)市價(jià)跌破要約價(jià)呢？
4.36%的股權(quán)決定股價(jià)
從哈藥集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，目前南方證券持有60.88%的股權(quán)，大股東哈藥集團(tuán)公司持有34.76%的股權(quán)，由一般社會(huì)公眾股東持有的股權(quán)只有4.36%。而南方證券持有的股權(quán)已被集中托管，單股零賣的可能性幾乎沒有，而大股東哈藥集團(tuán)公司的股份又是非流通股權(quán)，不能流通，這也就意味著目前哈藥集團(tuán)41億元市值的股價(jià)走勢(shì)，由只持有4.36%股權(quán)的流通股東決定著，也就意味著股價(jià)是否擊穿要約收購(gòu)價(jià)格，主導(dǎo)權(quán)不在南方證券，也不在哈藥集團(tuán)公司，而是在4.36%股權(quán)的流通股東手中。
從哈藥集團(tuán)去年三季度季報(bào)來看，4.36%股權(quán)的主導(dǎo)力量又來自于天同180基金、華安180基金以及102與108組合的社保基金，它們分別持有96.80萬股、65.88萬股、59.41萬股以及39萬股，如此股權(quán)結(jié)構(gòu)分布，也就意味著哈藥集團(tuán)的股價(jià)走勢(shì)主要由上述機(jī)構(gòu)投資者決定。如此特征，再結(jié)合當(dāng)前股價(jià)擊穿要約收購(gòu)價(jià)的因素，可見部分機(jī)構(gòu)投資者并不愿意接受要約收購(gòu)，寧愿以低于要約價(jià)的價(jià)格予以迅速兌現(xiàn)。
A股“私有化”第一股？
近來“私有化”是個(gè)熱門詞，在中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)合并北京燕山石化成功之后更是如此。而哈藥集團(tuán)公司要約收購(gòu)哈藥集團(tuán)所有的流通股權(quán)，極有可能出現(xiàn)“私有化”，即將社會(huì)公眾的公司變成獨(dú)資企業(yè)，尤其是在昨日哈藥集團(tuán)的收盤價(jià)已跌穿要約價(jià)格之后，即便哈藥集團(tuán)公司在發(fā)出要約收購(gòu)價(jià)格時(shí)稱，不以退市為目的，但在利益面前，極有可能出現(xiàn)與原先目的相背離的走勢(shì)。
此時(shí)的關(guān)鍵點(diǎn)就是南方證券所持有的60.88%的股權(quán)，因?yàn)楣幖瘓F(tuán)公司持有34.76%的股權(quán)，而一旦哈藥集團(tuán)公司持有75%的哈藥集團(tuán)股權(quán)，那么根據(jù)相關(guān)規(guī)定，哈藥集團(tuán)就得退市，也就是所謂的“私有化”。對(duì)于南方證券而言，極有可能出現(xiàn)全面接受要約，一方面是因?yàn)橐s收購(gòu)的背后動(dòng)力之一就是拯救南方證券，另一方面是目前股價(jià)已跌穿了要約價(jià)格，南方證券的托管人———中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司出于利益方面的沖動(dòng)，完全有可能以5.08元的價(jià)格將手中的籌碼一古腦兒地倒給哈藥集團(tuán)公司。因此，我們預(yù)計(jì)，伴隨著市場(chǎng)的低迷，哈藥集團(tuán)離A股“私有化”第一股的目標(biāo)將越來越近。
誰是贏家？
接下來就有兩個(gè)問題，一是一旦私有化之后怎么辦？二是在這場(chǎng)要約收購(gòu)大戰(zhàn)中，究竟誰是贏家呢？
第一個(gè)問題好回答，因?yàn)樗接谢螅怨幖瘓F(tuán)目前的資質(zhì)來說，到海外上市并不存在著多大問題，更何況，哈藥集團(tuán)公司重組后的股東中有的是國(guó)際資本運(yùn)作高手。
第二個(gè)問題則難以回答，因?yàn)槟戏阶C券肯定不是贏家，據(jù)業(yè)內(nèi)人士推斷，南方證券持股成本至少在10元左右，以目前5.08元的價(jià)格接受要約，無疑是腰斬，注定是賠家。哈藥集團(tuán)公司也未必是贏家，因?yàn)槿绻拷邮芤s的話，哈藥集團(tuán)公司要付出41億元的成本，而以哈藥集團(tuán)2004年預(yù)期的0.25元/股的收益進(jìn)行計(jì)算的話，41億元的收購(gòu)成本相當(dāng)于20倍市盈率，在目前醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)中的6至10倍市盈率而言，無疑付出成本太高，也不是贏家。
如此看來，贏家大概就是在南方證券配股包銷哈藥集團(tuán)之后開始進(jìn)入的“老鼠倉(cāng)”，這大概也是早期我國(guó)A股市場(chǎng)的魅力之所在吧，擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的是公家，拿回報(bào)的是個(gè)人！希望哈藥集團(tuán)會(huì)終結(jié)這樣的“潛在游戲規(guī)則”。(江蘇天鼎 秦洪)
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