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昨日跌幅為28.97%，一度創出四年新低南京熊貓(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)香江大跳水
□ 亨達中國發展部
昨日，南京熊貓(0553)在香港聯交所主板上市的H股和在上海交易所上市的A股雙雙遭
遇重創。A股牢牢封在跌停板上，H股的單日跌幅則有28.97%之多，不僅創下當日106只H股跌幅之最，股價亦跌至多年來的最低水平。
在主板H股公司中，南京熊貓的質地還是非常不錯的。2002年公司業績出現較大幅度的下跌，2003年出現回升，每股盈利達到0.146港元，暴跌之前的往績市盈率亦不足10倍。今年10月下旬，公司披露的按照內地會計準則計算的業績報告顯示，受惠手機業務銷售狀況的上升，前三季度公司獲得凈利潤2529萬元，較去年同期增長1.5倍。那么，究竟是什么原因導致股份出現如此慘重的跌勢呢？
禍起易美欠款
經過上周五下午的短暫停牌之后，本周一開盤前南京熊貓發布復牌公告，對上海易美通信實業有限公司(易美公司)欠款可能構成壞賬一事做出說明。公告表示，截至今年6月30日，易美公司合共欠有南京熊貓貨物款項1.621億元，而易美公司現階段已經終止經營，法院查封資產的通知也已經送達。公司方面正在進行一項對易美公司的全面調查，目前尚未能對公司及附屬公司的營運及財務撥備的影響作出評估。
投資者對易美公司欠款壞賬將導致公司業績大幅下滑的擔憂是其H股和A股雙雙遭到拋售的主要原因。南京熊貓三季度高達1.5倍的業績同比增幅在H股公司之中雖然屈指可數，但其凈利潤也只有2529萬元，難以承受高達1.621億元的壞賬之重。雖然易美公司尚未被清盤、欠款仍然存在收回的可能，以及即使出現壞賬，公司也將分年度計提撥備等，可能給南京熊貓一些喘息之機，但投資者依然對其避之唯恐不及。
市場形象受損
除了壞賬可能導致業績遭受重大影響的負面因素之外，投資者對公司透明度、誠信度方面的擔心也加劇了其A股和H股的跌勢。擁有易美公司24.94%股權的馬志平，同時也是南京熊貓旗下的南京熊貓移動通信設備有限公司的董事及第二大股東。
關聯方欠款一直是困擾內地上市公司的一大難題，其中一些上市公司深受其害。易美公司欠款的“關聯性”更是讓市場疑竇叢生。從南京熊貓近年來的財務報表中不難看出，公司的盈余數字雖然尚可，但應收款項卻持續高企，經營性現金流狀況更是難以樂觀。因此，公司是否還有其他方面的“窟窿”，是引起投資者警惕的另外一個問題。
此外，南京熊貓發布的復牌公告也略為有些奇怪。公告的內容也從12月12日內地一家主要媒體所發表的一份相關新聞稿件引出。公告中有關欠款事件說明的主要部分局限于該新聞稿件，公司沒有給出更多的相關說明。且從時間順序上看，羅列翔實內容的該新聞稿件反而出現在公司披露的正式公告之前，這似乎表明南京熊貓并沒有在第一時間內提醒投資者注意相關風險。
總結兩方面教訓
筆者看來，此次事件至少可以給投資者兩方面的教訓：
其一，南京熊貓是一家在內地和香港同時上市的公司，其A股上周五全天停牌，H股僅僅在上周五收盤前不足1小時的時候才暫停買賣。相關消息數日前在市場上早有流傳，如果警覺到其A股停牌，H股投資者當可避免昨日近30%的損失。筆者之見，香港股市對于利好消息和利空消息的敏感程度遠不及內地股市，這也是機構資金主導型股市的一大特色，投資者可適當增強這方面的敏感性。
其二，在當今香港股市中，一只股票是否被基金重倉早已成為投資者選股的重要標準。如果股票被外資基金重倉，其二級市場表現將具有相對穩定性，幾乎不會出現重大的事故或者暴跌。近日傳出管理層丑聞的創維數碼(0751)亦被摩根大通重倉持有，但這僅僅是一個特例，是極其少見的。而南京熊貓并非基金重倉股，聯交所資料顯示，早在去年11月下旬，摩根大通對南京熊貓的持股比例就已經至5%之下。按照有關規定，股東對一只股份的持股比例在5%以下時，無需再行披露倉位增減信息。因此，筆者認為，南京熊貓極有可能早已經被摩根大通悉數減持。
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