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晨報記者華笑叢
昨日，桂林旅游(000978)公告，擬將持有的慶泰信托12.2%股權與青海創業(集團)有限公司持有的井岡山旅游發展股份有限公司40%股權進行置換，并補足置換差額2600萬元。這宗看似簡單的資產置換，背后卻藏著玄機。
桂林旅游(資訊 行情 論壇)2001年出資4000萬元取得慶泰信托12.2%股權，成為其第5大股東。幾年間，這筆投資并沒有帶來什么回報。相反，由于拿信托及委托理財資金炒股失敗，前段時間，慶泰信托已曝出數億元的資金黑洞，據稱浮虧超過7億元，現已進入破產程序。因此，將其置換出去應屬明智之舉。
但值得注意是，本次資產置換的操控者———青海創業并非桂林旅游的大股東。根據公告，青海創業及其子公司青海創業資源分別是慶泰信托的第一、第二大股東，合計持有32.59%股權。青海創業還持有井岡山旅游40%的股權。青海創業為何熱心地幫桂林旅游從泥淖中脫身？有一個細節需要注意，在慶泰信托出事時，桂林旅游的股價經歷了一次暴跌，市場人士堅信，慶泰信托就是桂林旅游的莊家。由此可見，青海創業與桂林旅游的關系不同尋常。
本次資產置換.桂林旅游明里是在減虧，但暗里卻將為青海創業輸送資金。
根據公告，井岡山旅游注冊資本3300萬元，2001年至2003年每年的主營收入都在4000萬元以上，凈利潤分別為587萬元、712萬元和27萬元。其唯一能給人的想象空間是正在積極籌劃上市。但這似乎不足以成為其評估后身價陡增的理由。2003年底，井岡山旅游凈資產為5383萬元，但評估后，對應的價值一下漲到18440.5萬元，40%股權的評估值也升至7376萬元。青海創業還擺了一下高姿態，將轉讓價降低到6600萬元，結果是，桂林旅游仍要向青海創業奉上2600萬元現金。
再追根溯源，昆侖證券分析師黃碩發現，去年7月就有媒體報道，井岡山旅游的第一大股東井岡山市旅游發展總公司出讓其擁有的井岡山旅游40%股權，在江西省產權交易所掛牌上市15天后，最終以2962.08萬元的價格被同德投資取得。從這一購買價格看，青海創業絕不是什么活雷峰，一倒手便要賺進3600多萬元。
這樣算下來，桂林旅游是吃大虧了，但它也有自己的如意算盤。根據公告，收購井岡山旅游40%股權的增值部分，公司將分25年來攤銷，即每年攤銷170余萬元。這與為慶泰投資計提的壞賬準備相比，賬面上可要好看多了。
另外，井岡山旅游這40%股權實際上還未過戶到青海創業名下，仍在同德投資的戶頭上，青海創業取得這些股權似乎還是通過法院調解來的，不過，由于同德投資是由慶泰信托的董事長武英掌控的，所以股權過戶應不成問題。
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