復牌后即封漲停 川投控股葫蘆里到底在賣什么藥

　　●一問：公司重組歷經反復，最后時刻誰在出手

　　●二問：復牌即封漲停，是炒作還是基本面使然

　　●三問：機構投資者鐘愛有加，猛炒之后風險幾何

　　國際金融報記者 官建益 發自成都

　　停牌一個月后的川投控股(資訊 行情 論壇)(600674)11月26日復牌即封漲停，讓投資者感受到久違的陽光。然而，冬天里的陽光讓人不敢有太多的奢望，投資者不禁要問，川投控股葫蘆里賣什么藥？

　　重組變向

　　川投控股原名四川峨鐵，是四川省峨眉山(資訊 行情 論壇)市主營鐵合金生產的原“三線”企業。由于是早期實行股份制改造的公眾公司，先天不足造成1993年上市后業績基本呈下滑趨勢。

　　1998年6月，四川省人民政府川府函(1998)194號批準四川省投資集團有限責任公司(簡稱“川投集團”)整體兼并峨眉鐵合金廠，將公司更名為“四川川投峨眉鐵合金(集團)有限責任公司”。

　　2000年8月，川投峨鐵集團公司將其持有的公司130958110股國有法人股劃轉給川投集團公司持有，劃轉后川投集團公司持有的股份占公司總股份的54.25%，為公司第一大股東。同時，公司更名為川投控股。重組后川投集團對公司進行資產重組并努力尋求產業轉型。

　　但是四川投資集團一度對公司的重組發生了動搖，這才發生了后來一家地產公司欲重組川投控股的傳聞。但是從該地產公司制訂的重組方案看，其核心還是希望通過資產重組盡快獲得融資平臺，而對于普通投資者，卻要接受增發配股的利空考驗，這在近年的低迷市道中顯然是對普通投資者極為不利的。

　　川投集團對此存在相當的顧慮，作為一家具備省政府背景的投資公司，如果公司的控制權從自己手中交給這家頗受質疑的外地公司，恐難以向家鄉政府交待。在經歷了一段時間的徘徊后，川投集團中主張通過自身努力重組的呼聲日高，川投控股的重組重新開始在集團內進行。

　　2003年12月，公司以14311.50萬元收購四川川投水務集團有限公司擁有的原彭州鳳鳴電業發展有限公司全部經營性資產，組建四川天彭電力開發有限公司，拉開了公司全面轉型水電的帷幕；2004年4月，公司以持有的宜賓絲麗雅集團有限責任公司31.86%股份與川投集團持有的國電大渡河流域開發有限責任公司10%股份進行置換，并以現金方式支付差額部分。

　　2004年8月，公司公告稱將與控股股東川投集團進行逾4億元的資產置換，置換入的資產是四川嘉陽電力有限公司的水電資產。此次資產置換將使川投控股的主業發生重大變更，公司將放棄鐵合金產品生產主業，而將經營重心轉向電力開發領域。此次置換差額25699.26萬元川投集團以現金一次性支付給公司。

　　根據重大資產重組需提交中國證監會上市公司重組審核委員會審議的有關規定，2004年10月26日，川投控股發布股票連續停牌的公告稱，關于變更主營業務的重大資產重組事項已上報中國證監會，現接中國證監會上市部通知，根據上市規則要求，川投控股向上海證券交易所申請股票連續停牌，停牌期限自停牌公告之日起至中國證監會上市公司重組審核委員會提出審核意見止。

　　炒作還是理性投資

　　11月26日，公布重組申請已獲中國證監會批準的川投控股復牌，但令人吃驚的是復牌后股價直接封于漲停。部分投資者頗為不解，川投控股的重組消息早在8月份就已公布，此次復牌只能說是最后確認，按照股市的慣例，一般是利好出盡是利空，此次的利好反應到底是炒作還是一種理性投資呢？

　　業內人士表示，這首先要從川投控股今年一系列的重組來進行分析。去年底置入的原彭州鳳鳴電業發展有限公司全部經營性資產，預計到今年底，可完成銷售電量10500萬千瓦時，實現增值稅后售電收入2160萬元，所得稅后結存1007萬元，資本回報率可達到6.7%。這一塊可增加盈利1000萬元左右。

　　公司4月置入的國電大渡河流域開發有限責任公司10%股權，國電大渡河電力公司2003年凈利潤高達3億多元，由于今年來水情況好于往年，可以預見，從4月開始計算，該項投資有望使公司今年業績增長2500萬元左右。以上兩項合計可增加每股收益大約在0.10元左右。

　　而近日批準置入的四川嘉陽電力有限責任公司95%股權，資產重組涉及資金高達4億元。置換差額2.57億元由川投集團以現金一次性支付給公司。雖然此次置換后的收益在今年的業績中難以體現，但此次資產置換完成后，川投控股將徹底脫離原有的鐵合金生產，轉而成為以水電生產為主的企業，公司的未來成長性得到了一定的保障。

　　從有關資料看，川投控股的基本面變化情況早已引起機構投資者的關注。中報顯示，已有7家基金各增持數百萬股流通股。專門投資小盤股的德盛小盤基金吃進了463萬股，成為川投控股第二大流通股東，此外，海富通收益等6只基金均在上半年進入流通股東行列，最少都持有100萬股以上的流通股。本地券商華西證券則以持998萬股仍然占據第一大流通股東的位置。

　　而據廣州證券的分析，這些機構建倉的最初成本應該在7元附近，從走勢圖形和價量關系來看，該股先企穩、盤升，真正的放量區域在6元附近，盤中多次出現典型的壓盤吸籌手法，主力資金志存高遠。

　　但是大盤的低迷讓川投控股的主力有了更多打壓吸籌的時間，有市場人士表示，主力的成本應該有一定幅度的下降。盡管川投控股三季報利潤比上年同期增長50%以上，股價仍然大幅回落，而從三季報公布的流通股名單看,機構投資者的持股數量有增無減，這說明主力的打壓還是很成功的。

　　分析人士認為，以川投控股目前的業績水平看，只能算差強人意，但是結合公司未來一定的成長空間以及所處的水電行業普遍受到市場追捧的情況看，川投控股擁有的估值水平應該比目前的股價水平略高。同時復牌后的強勁表現，與目前個股借某種題材大力炒作有關。由此來看，川投控股后市仍有可能有一定表現，但是暴炒以后存在回調的壓力，這一點是中小投資者應該注意的。

　　記者感言：重組在冬天里的魅力

　　近年的資產重組的魅力已經大不如前，2003年以來，以投資大盤藍籌股的價值投資理念，已經讓投資者淡忘了過去屢屢讓烏雞變鳳凰的資產重組。大量仙股在三板成仙，更讓投資者對重組的風險意識日益增強。

　　這應該是件好事，但是事情往往是物極必反。當價值投資喊得震天響的時候，實際上所謂的價值股的風險也在悄然來臨，而重組股的魅力又在重新閃現。近期不斷漲停的都是一些“莫名其妙”的股票，但是仔細分析發現，這些幾無業績支撐的股票炒作的就是公司的資產重組。

　　當然，魚目混珠者不少，但是其中也不乏真實的資產重組，川投控股的重組應該是其中的一例。但是，市場如果以暴炒來對待公司業績的逐步變好，則可能拔苗助長，讓癡心不改的中小投資者以后重嘗業績增長而股價下跌的苦果，因為透支業績的結果只能是以股價回調作為代價。

　　不管如何，由于宏觀調控的不確定性以及新股發行的許多問題尚未敲定，市場在找不到方向的情況下，資產重組的魅力重新涌現。這也應該是2004年冬天里的一把火，投資者即使無法火中取栗，但至少也能感受到一絲火的暖意，只是要小心不要被火燒著了自己。