上下游整合聯姻諸強 海外投行樂觀估價寶鋼之謀

　　與汽車巨頭一汽、上汽和東風建立戰略合作伙伴關系，與世界鋼鐵大戶新日鐵、阿塞洛合資建立新工廠，聯結巴西CVRD、平煤集團、金川集團等原料供應商廣泛合作……寶鋼上下游頻頻出手不僅為打造產業鏈……

　　本報記者　張桐

　　11月19日，亞太經合組織工商領導人峰會(APEC)在智利召開之時，隨同胡錦濤主席出訪的寶鋼集團董事長謝企華引起了業界注意。此前謝企華在巴西頻頻出場，并應邀在中巴貿易研討會上發表了《優勢互補，合作雙贏》的主題演講。

　　這篇講話與胡錦濤在峰會上的演講題目《推進合作共贏，實現持續發展》一脈相通。也由此引起了業內人士的猜測：一個時期以來，作為國家大型企業的寶鋼集團，海內聯姻海外并購，勢頭日盛，在謀劃什么？

　　上游：打通原料能源運輸渠道

　　在跟隨胡錦濤主席出訪南美4國中，寶鋼集團董事長謝企華代表上海寶鋼集團公司與巴西CVRD公司簽署在中國合資生產煤炭正式協議。確認共同投資在河南建一家年產1000萬噸無煙煤的生產企業，所產無煙煤優先供應寶鋼及CVRD。同時，合資企業將積極介入國內外煤炭及其它礦業、商貿等行業的開發。

　　CVRD是巴西最大的鐵礦石供應商。CVRD與寶鋼共同投資開發河南煤炭資源，給寶鋼帶來的好處就顯而易見：不但使BV鋼廠(寶鋼與巴西CVRD公司的合資項目——巴西BV鋼廠)擁有了長期穩定的煤炭資源，而且可以大大節約寶鋼在國內的生產成本。

　　目前，寶鋼每年從巴西的合資礦山采購鐵礦石600萬噸，由日本船運公司負責承運�！拌F礦石的運費高于它自身的價格，”寶鋼的專家說，“但以前礦船都空載而歸，造成很大浪費，如果返回時裝煤就可以降低鐵礦石的運輸費用�！�

　　隨著全球鐵礦砂價格的上漲，明年鋼鐵價格仍將持續看漲，使得全球鋼鐵企業的生產成本普遍提高。

　　從寶鋼股份收購集團的資產清單中可以看到，除了要收購幾個鋼鐵廠外，為穩定上游原材料價格，寶鋼開始了大量的跨國并購，包括收購寶鋼澳大利亞礦業有限公司100%的股權、收購寶華瑞礦山股份有限公司5000股優先股股份(占該公司已發行股份總數的50%)，與世界鋼鐵大戶新日鐵、阿塞洛合資建立新工廠……

　　這些收購，一方面可以把鐵礦砂價格上漲對煉鋼成本的增加通過完成礦山收購予以對沖，同時公司整體業績由于鋼材價格的持續上漲而將受惠于鐵礦砂價格上漲。

　　寶鋼集團負責人表示，這些合作有助于構筑穩步的戰略合作平臺，推動寶鋼早日成為世界一流跨國公司。

　　下游：與三大汽車集團聯手

　　今年以來，鐵礦石，焦炭等煉鋼基礎原材料價格漲幅巨大，使國際鋼鐵價格一躍超過中國內地市場價格，并且高出30%之多。其中作為生產汽車用的冷扎薄板鋼材的價格更是一路走高。而寶鋼的主要產品就是冷扎薄板鋼材。

　　基于現實和未來趨勢判斷，寶鋼股份開始籌謀介入下游市場，先后與中國汽車業的3大集團，一汽，上汽，東風分別簽訂了戰略合作協議。

　　在接受媒體采訪時，寶鋼集團董事長謝企華說，寶鋼已經將車用板材生產融入汽車企業設計制造的過程中去，寶鋼鋼材的生產已經開始實現個性化，定制化，根據不同汽車企業的需求，不同車型需求，進行定制生產。也就是說寶鋼的產品可以直達終端客戶。

　　在爭取高端技術方面，寶鋼集團與全球汽車板材生產技術最好的新日鐵，阿塞勒合作。2004年11月9日，寶鋼和阿塞洛公司合資建設的激光拼焊加工公司在上海正式投產。

　　據寶鋼人士透露，目前，國內激光拼焊汽車板的需求量迅速上升。上海大眾帕薩特、POLO轎車，上海通用別克轎車，一汽大眾奧迪轎車等都已采用激光拼焊汽車板。此前國內只有一家民營企業能生產激光拼焊汽車板，國內汽車廠所需的激光拼焊板九成需要從國外進口。

　　寶鋼阿塞洛激光拼焊汽車板正式投產后，能填補國內該領域的市場空間，并將在未來幾年內成為擁有最先進技術、設備和管理的中國最大的激光拼焊加工中心。

　　前景：海外投行樂觀估價

　　據德意志銀行最近一份研究報告指出，與其他新興經濟體相比，中國的鋼鐵消費水平還相對偏低。2003年，中國人均鋼鐵消耗量是286磅。而美國和日本在經濟增長高峰時期的人均鋼鐵消費量都達到了1噸水平。

　　圣安東尼奧投資咨詢公司在2003年11月發表的一份研究報告中說，如果中國的需求水平達到韓國目前的水平，那么它將在25年內維持強勁勢頭。

　　位于美國新澤西的研究公司的專家劉京海說，鋼鐵消耗量是衡量一國工業化水平的一個重要指標。他說，雖然私營領域的大量投資有可能導致低檔產品充斥市場，但隨著中產階級的興起，中國對高檔鋼鐵制品的需求將持續上升。國外機構對中國鋼鐵市場的看法普遍看好。

　　無論是對鋼鐵的需求，國際市場的比價效應，產品的定位，寶鋼在高速發展的中國經濟中都處于有利位置。而根據世界鋼鐵行業內的權威機構“世界鋼鐵動態(WSD)”的報告，進入世界級鋼鐵企業排行的國際上大型鋼鐵企業目前共有22家，中國就占了4家。寶鋼位列第三。該項評價中，寶鋼在“市場增長率”上明顯高于國外公司。華盛頓國際經濟研究所高級研究員尼古拉斯·拉迪說，寶鋼是中國效率最高的企業之一。

　　根據寶鋼的戰略規劃，其到2010年的主業發展目標是進入世界前三強。但據權威人士估算，目前產能已達4000多萬噸的世界第一鋼鐵巨頭阿賽洛公司，到2010年可能發展到8000萬噸甚至1億噸。2010年后，世界上可能會出現阿賽洛、LNM和美鋼聯3個億噸級鋼鐵巨頭。而目前寶鋼集團近2000萬噸的產能與之相比，還有相當差距。而5年時間，寶鋼何以達成目標？

　　現實：增發收購的謀變選擇

　　寶鋼增發的影響正在為市場一點點消化。而10月底公布的寶鋼三季度業績的出色表現也對現時的股價有強力的支撐作用。

　　近期，寶鋼股份的股價一直在5.80元至6.00元之間徘徊，根據寶鋼股份2004年三季度每股0.57元的業績推測，寶鋼股份的動態市盈率不到10倍。

　　據了解，在11月份寶鋼(600019)公布好于預期的第三季報告后，美林已調升其對寶鋼2004年和2005年的凈利預期，報告維持買入評級。

　　美林上海公司研究員黨宇蕾在報告中指出，最新預計寶鋼股份今年的凈利潤達94.9億元人民幣，較8月份所作預期84.1億元提高12.8%。報告同時提高寶鋼2005年凈利預測4.5%，以反映地區性的板材價格上漲。不過該預期并未考慮寶鋼計劃中的收購母公司資產因素。

　　寶鋼第三季報告顯示，前三季實現凈利71.38億元，同比增長34.1%，每股收益0.57元�犉渲械谌�季凈利增至23.4億元，較去年同期增長54%。寶鋼股份已宣布，計劃增發新股向母公司寶鋼集團收購價值280.2億元的鋼鐵主業資產。

　　報告還指出，由于寶鋼已上調第四季的線材和冷軋板的報價2%-7%，預計寶鋼第四季盈利狀況仍會和第三季一樣強勁，報告估計，12個月內寶鋼的股價目標為8.30元，市盈率為11倍(按2004年預測的每股收益計算)。包括寶鋼在內的國內大型鋼鐵企業已感受到世界鋼鐵業快速整合所帶來的壓力。

　　美林報告表示，一旦收購計劃實施，將會調整預測數據。

　　謝企華在接受媒體采訪時說，鋼鐵企業在下一輪的國際競爭中，會面臨越來越激烈的競爭局面。由此透露，寶鋼的執意增發、跨國并購乃至連結下游，既是打造產業鏈應對市場變化的未雨綢繆之舉，也是圖謀世界鋼鐵強勢企業的必然選擇 。