收購南泰國展會否成為南紡股份的滑鐵盧

　　公司報道

　　本周五，南紡股份(600250)公布董事會決議暨關聯交易公告稱，2004年11月25日，公司與南京國際展覽中心有限公司簽訂了《關于轉讓南京南泰國際展覽中心有限公司股權的協議》，公司受讓國展中心持有南泰國展51%的股權，參照評估價值，經雙方協商，本次收購轉讓價款為20400萬元。公司以募集資金收購該股權，不足部分共計2151.8萬元用自有資金 補足。本次收購構成關聯交易。

　　適度多元化相中會展業

　　南紡股份主要經營紡織、絲綢、針織、服裝、機電設備等產品的進出口業務。作為外貿上市企業，公司現已在國際市場建立了相當規模的銷售網絡，出口商品遍布近百個國家和地區。近年來，盡管我國加入WTO之后紡織服裝行業的出口環境得到極大的改善，然而，由于美、歐、日經濟同時陷入衰退或低迷，世界經濟和貿易增長明顯放緩，主要出口市場的經濟狀況不佳，導致公司的出口商品價格普遍大幅下降，我國的外貿出口面臨著嚴峻的挑戰。尤其是日本經濟近年來持續低迷，日元匯率波動劇烈，嚴重影響我對日出口。同時，國際運輸費用大幅上漲，再加上出口退稅嚴重滯后，給相關企業帶來沉重負擔。然而在這樣的背景下，南紡股份憑借多年來潛心建立起的銷售網絡之規模優勢，經營業績仍保持逐年增長的態勢。

　　同時，公司在抓好外貿主營業務的同時，亦相機抉擇，把房地產及其他新興產業(生物醫藥、光電顯示、汽車貿易等)作為發展重點，全力培育和打造新的經濟增長點，產業結構不僅得到優化，對于單一行業過于依賴的風險逐步降低，并已陸續進入回收期。而根據南紡股份的發展戰略，公司十分看好會展行業的發展前景，公告顯示，南紡股份將充分利用現有優勢，大力發展會展業務，為公司創造新的利潤增長點。

　　作為南京會展業的主要支柱，南泰國展的資產承擔著主辦南京市主要會展業務的重任，近年來對于南京市會展業的發展，行業地位的提高，城市配套產業如旅游、賓館、餐飲等行業的帶動都起到了十分重要的作用。本次收購是實現這一跨越的重要戰略步驟。

　　會展業折戟有前車之鑒

　　上市公司涉足會展業就真的是前景光明嗎？其實不然，此前已有數家上市公司在會展業鎩羽而歸。

　　早在2001年，長春經開(600215)和漢商集團(600774)便斥巨資雄必勃勃地進入會展業，兩者分別收購了長春國際會展中心和武漢國際會展中心。然而，現在這兩個項目的情況如何呢？由于持續虧損，去年以來漢商一直在為這家勉強維持的會展中心尋找新的管理者，但卻無人接手這燙手山芋。至于長春經開，已于今年3月將長春國際會展中心委托給長春經濟技術開發區管委會經營，干脆當上了甩手掌柜。去年，廈門建發(600153)通過增發募集資金收購了廈門國際會展新城投資建設有限公司95%的股權。目前雖然有盈利，但是在相當程度上依靠的是政府的財政補貼。而據了解，杭州、合肥等更多城市由企業運作的會展中心，經營亦是步履維艱。

　　那么，被認定為朝陽行業的會展業緣何會在我國有如此尷尬的境地？應該說，會展業作為一個新興的行業，的確有著巨大的市場發展前景。從國際上看，會展業，包括會議業、展覽業和與之相關的旅游業是一個非常巨大的產業。根據國際展覽業權威人士估算，國際會議業的產值超過2800億美元，對全球經濟的貢獻達到8%左右，在香港、德國等會展業發達的國家和地區，會展業對經濟的帶動作用達到了1∶9的水平。國內方面，上世紀九十年代以來我國會展業發展迅速，年增長速度達到20%以上，大大高于我國其他領域的平均增長速度。同時，我國會展業也處于起步階段，市場發展潛力巨大。

　　然而，由于展館及其配套設施的建設資金投入十分巨大，一般都在數億元甚至十幾億元。所以在會展經濟較發達的一些國家，其展館建設的投資主力一般是政府，在展館建設完成后，通過招標由企業來經營展覽相關業務。也就是說，企業投入展館后的主要收益來自于展覽業本身，而僅用展覽來實現對展館高額投資的回收是很難辦到的。

　　南泰國展會否成滑鐵盧？

　　而南泰國展最大的問題是“先天不足”，資產負債率高，此前的財務費用每年將近3000萬元；此外，經營管理不善，業務拓展不力，也使得虧損嚴重，展館利用率每年僅為20%，而國內的平均水平是45%。因此，南泰國展在2001年至2003年連續虧損，其中2001年虧損3281萬元、2002年虧損5171萬元、2003年虧損3986萬元。

　　當然，根據南紡股份的公告所述，自2003年中期以來，隨著南泰集團控股國展中心，對其組織結構、經營模式進行了大幅度的調整，公司競爭力明顯增強，盈利能力大幅度提高，2004年一舉扭轉了前幾年連續虧損的經營狀況。今年11月，原國展中心以其核心的固定資產(展館)無形資產(土地)出資重新設立了南泰國展，剝離了大部分負債，資產結構明顯改善，盈利能力進一步增強。

　　不過，事實的情況是，我們很難想像南紡股份花費2個多億收購南泰國展，能夠有多少回報？反而，這種關聯交易難免有套利之嫌。總的說來，此舉對于近幾年一直處于持續健康發展、業績穩定增長的南紡股份來說，說不定南泰國展會成為其成長的絆腳石，甚至說嚴重一些，南泰國展很可能就是南紡股份的滑鐵盧。更可笑的是，去年南泰方面在收購國展中心時曾對外宣稱，南泰國展爭取3年至4年內實現上市目標。

　　對此，也許南紡股份會認為自己在培育子公司上市方面頗有心得，前不久公司已公告稱旗下控股子公司南京朗詩置業股份有限公司將在近期赴境外上市。不過，南泰國展與朗詩置業可不能相提并論，朗詩置業旗下的朗詩熙園項目今年被測評為南京最具投資潛力十大樓盤，還榮獲2003年度南京市銷售金額冠軍和銷售面積第四名。而南泰國展如今還在為扭虧而苦苦掙扎，三年內就上市，可能性令人置疑。

　　浙江利捷　余凱