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中國上市公司間首例合并案完成 百聯股份(資訊 行情 論壇)今日復牌何去何從？
中國上市公司間首例合并案——第一百貨(資訊 行情 論壇)與華聯商廈(資訊 行情 論壇)的吸收合并案終于塵埃落定。兩只股票自2004年4月7日起停牌7個多月后，有關合并的手續已辦理完畢，兩公司合并后的存續公司百聯股份將于今日恢復上市交易，并在第二個交易日(29日)計入上證180(資訊 行情 論壇)指數。
作為中國證券市場的創新模式之一，合并后的百聯股份將會孕育一個怎樣的結果？其復牌又會給疲弱的二級市場帶來什么影響？昨日，記者采訪的證券研究員均對合并體百聯股份未來的成長性表示看好，但是，鑒于第一百貨與華聯商廈停牌時市盈率已很高，而7個多月內大盤已下跌近300點，分析師對百聯股份復牌后的走勢并不看好，認為補跌的可能性很大。
看好“1＋1”的成長性
11月16日，中國證監會核準第一百貨吸收合并華聯商廈的消息見諸報端。這起中國上市公司間首例合并案的具體方案是：華聯商廈全體非流通股股東將其持有的股份按非流通股折股比例換成第一百貨的非流通股份，華聯商廈全體流通股股東將其持有的股份按照流通股折股比例換成第一百貨的流通股份，華聯商廈的全部資產、負債及權益并入第一百貨，其現有的法人資格因合并而注銷，合并后存續公司將更名為上海百聯(集團)股份有限公司。
對于此宗“1＋1”的合并案，市場普遍給予正面的評價，并且看好合并體——百聯股份的成長性。
廣發證券廖澤群認為，第一百貨吸收合并華聯商廈后，首次將壯大存續公司的規模，增強公司的競爭力。合并后百聯股份的總資產接近60億，凈資產達34.56億元，均名列兩市商業類上市公司的第1位。其次，后續資產重組及資產整合可能提高公司效益。一百及華聯共同的上屬百聯集團計劃將持有的東方商廈以及其他優質商業資產注入百聯股份，當中包括上海友誼、華聯超市(資訊 行情 論壇)、上海三聯等優質資產。合并后，百聯股份可以通過資產整合及管理的集約化提高公司效益。如通過統一的采購、配送、營銷系統降低運營成本，通過業務形態多樣化增加盈利能力。
海通證券研究所路穎博士模擬測算，百聯股份過去三年的銷售凈利潤一直保持上升勢頭，預計這種勢頭在合并完成后會繼續；未考慮東方商廈注入的影響，模擬的2003年百聯股份每股收益為0.136元，2004年可達到0.221元；如百聯集團已承諾的將東方商廈注入上市公司能在2005年完成，則公司2005年的主營收入可望達到60億以上，凈利潤提升30%以上。
路穎還指出，商業地產的增值可能提升公司的價值。百聯股份從第一百貨和華聯商廈承繼的主要位于上海中心商業區的28萬平方米的商業房產賬面價值較低，實際上這些房產價格不僅遠高于上海房地產價格的平均水平，且近幾年的增幅也更高。
復牌后補跌的可能性較大
4月6日一百和華聯停牌時，大盤正處于1700點以上的相對高位。百聯股份重返二級市場時，大盤卻已發生了巨變，處于1400點以下的低位。百聯股份復牌后將呈現何種走勢？市場對此存在著較大的分歧。
樂觀者認為，作為國內兩家上市公司之間第一例合并案，百聯股份復牌后可能會得到市場的高度認同，股價表現將對現在較為活躍的重組概念股產生較大影響。而且，國內零售業對外開放在即，一百華聯的合并代表了商業零售業的發展趨勢，因此，百聯的復牌有可能引起部分資金的關注，市場也有可能借助這個題材激活整個商業板塊，并為處于低位的大盤帶來一定的機會。
但記者更多地聽到悲觀的聲音，認為一百與華聯停牌以來，大盤已下跌了300余點，跌幅超過了20%，整個市場的估值重心出現了較大幅度的下移，因此百聯復牌后可能會比照大盤跌幅做向下的修正。廣發證券的羅利長分析，一百華聯停牌前受合并消息的刺激，已有了相當可觀的漲幅。而合并后第一百貨04、05年預測每股收益僅0.13元、0.19元，按停牌前的9.27元計，其動態市盈率高達69倍、48倍，基本面無法支持其停牌前的股價水平。估計復牌后股價出現補跌可能性很大。
持這種觀點者還認為，百聯的整合還是人為做大的色彩較濃，實際上，合并完成以后，后續注入百聯股份的資產能否提高百聯每股的含金量還有不確定性；百聯股份規模擴大后能否迅速增強競爭力和盈利能力亦是未知數。而合并后百聯股份的流通盤已經達3億多，總股本更是超過了11億，而以停牌前的價格和2003年0.14元的每股收益計，百聯目前的市盈率超過60倍，因此，百聯股價確實存在較大壓力。
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