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華北制藥(資訊 行情 論壇)“以股抵債”方案可謂千呼萬喚始出來，以“股權轉讓”現金清償無疑是本次方案的特別之處。
今日，華北制藥(600812.SH)發布公告，決定公司控股股東--華北制藥集團有限責任公司(以下簡稱華藥集團)以“股權轉讓”現金清償和“以股抵債”股權抵償相結合的方式抵償華藥集團及其關聯方占用華北制藥資金約12.09億元。
公告顯示："以股抵債"部分將華藥集團持有的407,484,887股華北制藥國有股按每股2.46元的價格抵償華藥集團及其關聯方占用華北制藥資金約10.02億元，該部分股權將注銷；"股權轉讓"指華藥集團把58,197,887股華北制藥國有股以每股3.55元的價格轉讓給荷蘭醫藥企業DSM公司(以下簡稱DSM公司)，所獲現金近2.07億元(折合2500萬美元)將直接償還給公司。
若方案成功實施，華北制藥大股東欠款12.09億將全數解決。
總體而言，華北制藥"以股抵債"的方案在對待中小股東的利益方面較電廣傳媒(資訊 行情 論壇)(000917.SZ)的方案有相當進步。
從以股抵債的價格2.46元看，該價格較公司2004年中期凈資產2.14元溢價約14.95%。
華北制藥董秘曹正平先生表示，該價格是在相關中介機構結合公司價值的歷史形成過程、進行合理測算、出具專業意見的基礎上，充分尊重公眾股東的權益和本著糾正占用過錯的誠意而確定的。該價格充分考慮了資金占用的歷史和融資成本等許多因素，由集團和公司協商決定。
申銀萬國(行情 論壇)醫藥行業資深研究員吳一峰先生認為，華北制藥的“以股抵債”價格定價與電廣傳媒定價相比相對合理。首先，華北制藥的凈資產比較實在，公司資產折舊十余年，其間僅有兩次小比例低價配股，而電廣傳媒的凈資產中很大一部分由IPO和增發形成。另一方面，外資DSM公司以戰略投資者方式受讓華北制藥部分國有股，3.55元的價格從側面反映出外資對華北制藥凈資產的認可。
華北制藥“以股抵債”的表決機制也充分考慮了流通股東的利益。
方案規定，在股東大會表決程序上，華藥集團及其關聯股東將予以回避，綜合整改方案需要出席會議股東所代表表決權中的三分之二以上同意才能獲得通過，有關涉及"以股抵債"事項將單獨統計公眾股東表決情況并予以公告。同時，采用獨立董事征集投票權的方式鼓勵和支持中小投資者充分參與決策。
華北制藥相關人士認為，保護債權人及非關聯方股東的合法權益在整改方案中獲得充分體現，尤其是中小股東充分表決的權利得到充分保障。
吳一峰表示，華北制藥“以股抵債”能沖回大股東欠款的應收賬款計提部分，另外，股權轉讓的現金也將增強資產的流動性，對后續經營產生積極作用。部分國有股權的注銷也將提升華北制藥的每股收益。
自2004年11月10日至停牌前的22日的短短9個交易日內，華北制藥從3.96元上漲至4.88元，漲幅23.23%，共成交708890手，換手15.11%，成交金額32462萬元。
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