茉織華李勤夫11億豪賭現代 服裝大王變身造車

　　本報記者 廖新軍 上海報道

　　“不是說你在美國暫時不回來了嗎？”2004年11月15日，上海南京西路頂級寫字樓恒隆廣場66樓，茉織華(資訊 行情 論壇)(600555.SH)董事長李勤夫辦公室，記者見面后第一句話就問。

　　“我不是好好的坐在這里嘛，干嗎要不回來？這都是記者弄出來的。”李勤夫笑了笑，然后說，“有媒體記者一直要求采訪我，但我太忙沒時間接待，前臺小姐只好委婉回答說我在外出差。”

　　于是，便有了“茉織華董事長在美國可能暫時不回來了”的鋪天蓋地的傳聞。

　　盡管李勤夫說不去理會這些傳聞，不過最近半年來，李勤夫與茉織華卻一直處于新聞風暴之中。在茉織華爆出委托理財糾紛后，先是遭交易所譴責，后是證監會立案調查。

　　然而，有接近李勤夫的人士透露，即使在這期間，李勤夫仍然操刀完成了一樁大交易，以巨資間接拿下了北京現代汽車的股權，從而使茉織華介入了汽車業。 股權轉讓玄機

　　在茉織華，盡管有日方股東，但他們基本上只負責生產經營環節，在公司管理上，創始人李勤夫擁有更大話語權。

　　李勤夫本人也不否認這點，但引進新的民營股東后，茉織華的公司治理結構會更加完善。“新股東會看緊他的投資。”他說。

　　2004年9月9日，茉織華實際控制人——第二大股東平湖茉織華實業發展有限公司(下稱“平湖公司”)與東方控股集團有限公司(下稱“東方控股集團”)簽訂股份轉讓協議，以每股5.4元的價格向后者轉讓其所持茉織華18%股份，總計4.22億元。

　　轉讓完成后，東方控股集團成為第二大股東，平湖公司以持股12.82%退為第三大股東，但由于持有外資股東8838萬股的提案權和表決權，仍為茉織華實際控制人。

　　同時，平湖公司支付1.5億元現金給上市公司，為上市公司存入廣發證券、德恒證券的1.5億元客戶保證金提供等額擔保，并承擔上述資金在兩年內可能產生的全部損失。

　　另據記者了解，近日，茉織華與潛在第二大股東東方控股集團簽署協議：茉織華去年給閩發證券的1億元委托理財資金，如果部分或全部遭受損失，則由東方控股集團承擔。為此，東方控股集團需向上市公司支付1億元現金或提供等值的現金等價物作為質押擔保。

　　李勤夫說，許多上市公司都是被大股東掏空，而茉織華的大股東，則在公司行為可能損害中小股東利益時出面承擔損失。“我出讓部分上市公司股權，就是為了取得資金，以便支付給上市公司。”

　　但茉織華股權轉讓只是一個開始。

　　有接近李勤夫的消息人士透露，近日，茉織華與潛在第二大股東東方控股集團又簽訂了一項協議，茉織華擬以11億元的價格，受讓東方控股集團旗下持有的北京汽車投資有限公司(下稱“北汽投”)15.56%股權，成為后者第三大股東。

　　對此，李勤夫既未否認也未肯定，只是笑著說，一切只能以上市公司的公告為準，“但我們看好汽車制造業”。

　　有關資料顯示，成立于2002年6月的北汽投注冊資本25.7億元，主要股東包括北汽控股有限公司、首鋼總公司、東方控股集團、北京國有資產經營有限公司等9家，其中，東方控股集團是2003年年中增資擴股時進入的3家民營企業之一。

　　按照北京市政府的計劃，北汽投成立后的第一要務就是以優質資產與韓國現代汽車合資設立北京現代汽車有限公司(下稱“北京現代”)。

　　北京現代成立于2002年10月18日，注冊資本27.1億元，股東北汽投與韓國現代各占50%股權。經營范圍包括設計、開發、生產和銷售轎車、RV、卡車整車，發動機及其零部件。據介紹，北京現代目前主要有索納塔、伊蘭特兩款車型，并計劃推出一款新車型。

　　“茉織華這一連串的運作，不僅解決了長期困擾它的資金閑置和委托理財風險，而且各自都得到了自己想要的東西。”資深并購專家、隆瑞投資執行董事尹中余認為。

　　尹中余分析說，李勤夫通過出售股權獲得了資金，可以用來填補上市公司因委托理財可能造成的窟窿，上市公司收購北汽投是閑置資金找到了出路；而東方控股一方面出售北汽投股權，獲得了大筆現金，另一方面收購茉織華股權，又重新拿回了北汽投股權部分潛在收益，總體上得到幾個億的凈現金流入。

　　服裝大王變身“造車”

　　“茉織華受讓北汽投15.56%股權，目標應該是北京現代，間接持有了近8%的股份，從而向汽車行業拓展。”東方證券研究所汽車行業研究員趙雷分析認為。

　　但是，趙雷認為，茉織華原來主業為紡織服裝，現在進入汽車業的跨度比較大。

　　1999年1月上市的茉織華B(資訊 行情 論壇)，以為日本加工職業服裝起家，而李勤夫在浙江省曾有“服裝大王”之稱。2001年，茉織華增發8000萬A股時，以33倍的高市盈率募集近13億元資金，但時至今日，募集資金僅累計投入3.46億元，余下的9.4億元中，有7億元成了閑置資金。

　　但茉織華此次斥資11億元進入汽車制造業是否是一場豪賭？

　　李勤夫認為，原來的主業服裝加工業已不是一個高增長、高利潤的行業，而且沿海地區煤電急劇漲價之后，利潤空間進一步被壓縮。

　　其次，服裝業原來是國家扶持發展的產業，但在發改委今年公布的產業指導目錄中，已經不在鼓勵發展之列。

　　最為重要的是，李勤夫解釋說，多數募集資金投向項目遲遲未啟動的原因主要是，自2002年開始，長三角地區房地產開發過熱使土地的供給較為緊張，同時國家對各類開發區、工業城的清理整頓也使得公司在征用土地時的難度較以前大為提高，導致項目難以順利實施。

　　而對汽車行業，他認為，這是國家鼓勵發展的支柱產業，也是一個可以發展成為巨無霸的產業。美國、日本、韓國汽車業的發展和對國民經濟的貢獻已經證明了這點。從國際汽車巨頭加緊在中國布局的趨勢看，中國很可能成為汽車業的“世界制造中心”。

　　趙雷認為，目前情況來看，我國轎車市場在經過了過去兩年的高速增長后，今年4月份開始下滑，目前正處于調整期。前三季度我國轎車銷量為170萬輛，同比只增長13.7%，2005年，轎車市場可能繼續看淡，樂觀估計，2006年中期可望恢復上升走勢。

　　不過，剛剛度過2周歲的北京現代，憑借現代產品的良好性價比以及本土化營銷策略迅速打開市場，進步迅速。

　　消息人士透露，2003年底，北京現代經審計的凈資產39億元，銷售收入88億元，實現凈利潤21億元，凈資產收益率高達54%。而據估計，2004年凈利潤約25億元左右。

　　北京現代的股權似乎一座金礦。

　　盡管如此，對茉織華來說，要成功受讓該部分股權，還不是大股東能說了算。

　　一是這次股權受讓金額巨大，11億元幾乎占上市公司凈資產的一半，況且由于是潛在關聯交易，大股東必須回避表決。其次，由于增發資金絕大部分需變更投向，按照證監會有關規定，茉織華必須召開股東大會，并獲得流通股東的表決通過。

　　分析人士認為，股東通過的問題應該不大。“股東關心的是投資回報。”

　　按茉織華間接持有北京現代8%股權算，以去年經審計的凈利潤21億元計，每年的投資收益1.7億元，投資回報率近16%。理論上講，茉織華的每股收益可以達到1元以上。

　　但趙雷分析說，由于股權比例低于20%，只能按照成本法核算投資收益，屆時沒有現金分紅就沒有收益。按照北京現代目前的資金饑渴程度，幾年之內不分紅可能是很正常的，因此，實際對公司的業績影響很小，今后可能的收益將體現公司上市以及股權再次轉讓時的溢價。

　　據悉，北汽投到香港上市的計劃正如火如荼進行，目前正與摩根士丹利、美林等四五家國際知名投行密切接觸，如果成功上市，可能籌資超過6億美元。

　　上海上審會計師事務所一位高級會計師認為，按成本核算法沒錯，關鍵要看投資協議的內容。一般來說，有利潤肯定要分紅，但不一定實際支付現金紅利，記在應付利潤科目就行，體現在投資的公司里，就是投資收益了。