長運股份身處黃金行業卻巨虧 緣何賣掉優質資產

　　國際金融報記者 官建益 發自成都

　　●一問：在航運業異常火爆的背景下，長運股份緣何每況愈下

　　●二問：在業績出現大幅虧損的情況下為何賣掉優質資產

　　●三問：新項目與目前的巨大危機之間，投資者應該怎樣判斷

　　就在航運企業進入黃金發展期之時，總部位于重慶涪陵的長運股份(資訊 行情 論壇)(600369)日前卻接連發布借款逾期提示性公告和重大民事訴訟公告，公司發展面臨折戟沉沙的危局。造成這種局面的原因令人深思，而公司未來的發展前景更讓投資者牽腸掛肚。

　　沉重的包袱

　　2001年1月上市的長運股份，可謂生逢其時，當時正是滬深股市最為火爆的歲月。在經歷了短期上漲到20元以上高位后，公司的股價從此踏上向下尋底的不歸路，到今年10月，最低價低于3元。跌幅慘重，讓最初介入的投資者不堪回首。

　　這一股價暴跌的過程，實際上也是公司違規上市情況逐漸暴露的過程。公司原名長江天府旅游輪船股份有限公司，公司主要發起人國營四川涪陵輪船總公司的前身為武原實業股份有限公司，其最早的歷史更可以追溯到1948年。

　　但是悠久的歷史并沒有可觀的無形資產可以承繼，相反在上市初期即被強行與資產質量很差的重慶船廠捆綁上市，由此背上沉重的包袱。但為了上市圈錢，據媒體調查，公司采取虛增利潤、虛增資產、虛增存款等方式，對多項財務數據造假，終于獲得了上市的資格。

　　公司2001年1月上市后，當年中期業績就大幅下滑；上市當年，長運股份經營活動產生的現金流量凈額就是-11031.06萬元，現金及現金等價物凈增加額為-22397.92萬元。這樣的現金流狀況已經無法掩蓋公司的造假行為。

　　但公司仍然在“玩弄”財技，在上市頭兩年仍然勉強維持了盈利，但從2003年起這樣的掩蓋已經難以為繼，出現巨額虧損已經是不可避免。2003年公司凈利潤-7523.95萬元，每股收益-0.437元，讓看好長江航運的投資者大喊上當。

　　公司的噩夢并沒有結束，公司三季報顯示公司凈利潤為-4801.08萬元，每股收益為-0.279元。公司在三季報中已經預測，根據目前經營狀況和財務狀況，2004度虧損已成定局。屆時公司將連續兩年虧損，戴上ST帽子的時間已經不遠。

　　掙扎之中的反常之舉

　　處于危局中的長運股份，照理應該通過上市公司的有利條件，擺脫危局，但令人不解的是公司卻將火爆的造船業務轉讓，讓投資者狐疑。

　　9月23日，長運股份發布公告，以1美元價格將控股子公司重慶寶達船舶工程有限公司75%股權轉讓給美國CMI公司，一并轉讓的還有另一家控股子公司東莞寶達船舶工程有限公司持有的佛山寶達船舶工程有限公司75%股權，轉讓價格為2462.13萬元。

　　查閱公司轉讓的資產評估報告，重慶寶達的賬面凈資產為人民幣-289.53萬元；佛山寶達的賬面凈資產為2590.13萬元。按照這樣的資產狀況，上述轉讓是一個看上去比較正常的股權轉讓，但媒體記者通過調查，卻對這次股權轉讓提出了不少質疑。

　　據媒體記者的調查，此次轉讓的佛山寶達目前的造船訂單已經超過1億美元，收到國外現金備付證2000萬美元。按照正常的情況，今年完成銷售額3000萬至5000萬美元沒有問題，實現利潤在人民幣3000萬元以上，這對處于危機中的公司顯然是一根救命稻草；而重慶寶達的經營狀況卻與公司在為重慶寶達提供貸款擔保時的敘述完全不同，到底該公司盈利是真還是虧損是真，讓投資者無法辨別。

　　公司方面的解釋是，由于三峽工程建成后，高速船優勢無法發揮，再加上沿江高速公路通車，對水路客源分流等原因，使三峽庫區高速船運輸失去了往日的地位和作用，出讓重慶寶達股權是為了及時止損；而出賣佛山寶達則是由于合資雙方在經營方向上存在分歧，公司方面不愿牽扯太多的精力。

　　這樣的解釋令人滿意嗎？可能市場的回答(公司股價再次大幅回落)是對這種解釋的回應。

　　未來前景

　　目前對公司股價構成一定支撐的有兩個方面，一是公司改變募資用途投資于與主業相關的物流業———上海聯運樞紐基地項目。另一個就是寄望于未來的資產重組。

　　公司在2003年11月發布公告稱，根據目前運輸市場的發展和募集資金實施情況以及公司發展的要求，將尚未使用和停止實施以及實施后節余的閑置募集資金1.36億元改變用途，投入到“上海聯運樞紐基地”項目。

　　這一投資項目曾給市場帶來一定的想象。據介紹，該項目總投資7億元,建成后,該項目的收入來源包括倉儲租賃收入、港口碼頭服務收入、第三方物流收入等。另外,我國集裝箱運輸業務正處于快速發展時期,該項目正好迎合了內河集裝箱業務發展的需求,市場空間較大。公司有望成功尋求到促進業績提升的突破口。

　　但是這樣的遠水恐難解近渴。

　　2004年11月，太極集團(資訊 行情 論壇)與長運股份開始因擔保問題反目，涪陵四家上市公司共同營造的巨大“擔保鏈”

　　正面臨斷裂。從長運股份最新發布的公告看，該公司由于資金壓力巨大而借款逾期，目前正陷入被太極集團起訴的尷尬中，其多項資產已被法院裁定查封或凍結。

　　這樣的反目與公司前期披露長運股份對外擔保情況有一定關系：8月，公司披露為朝華集團(資訊 行情 論壇)提供了1億元擔保，為長豐通信(資訊 行情 論壇)提供了1.2億元擔保。10月28日，再披露曾為太極集團提供5000萬元的擔保。而后一次披露可能直接引爆了太極集團與公司的反目。如果四家公司不能很好地協調和妥善處理，那四家公司形成的20億元的擔保鏈可能斷裂，其引發的市場危機將更為巨大。

　　長運股份要擺脫目前的困局，加速進行資產重組應該是解決問題的有效辦法，但是基本定局兩年連續虧損的長運股份似乎并不著急，因為按照《公司法》的規定，他們還有一年的“掙扎”期。但是掙扎在長江黃金水道上的這條咸魚何時翻身，目前仍然是一個謎。

　　記者感言：冰火兩重天