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華僑城準備同基金博弈 整體上市前夜揮淚斬康佳


http://whmsebhyy.com 2004年11月11日 15:47 全球財經觀察

華僑城準備同基金博弈整體上市前夜揮淚斬康佳

  華僑城集團在整體上市之前,一邊對旗下華僑城股份進行增持,一邊將康佳9.14%的股權轉讓給安徽天大。有分析師認為增持表面上是華僑城在向潛在投資者作秀,實則是為了便于未來上市時同基金進行博弈;而退出康佳則是為了甩掉這塊雞肋

  文|程喆

  19年前在深圳成立的華僑城(資訊 行情 論壇)集團(000069)正通過增持和股權轉讓,悄然加快向香港主板沖刺的步伐。

  10月18日,華僑城集團披露,截至當日收盤,集團已完成對旗下華僑城股份10,600,043股流通股的增持,達到華僑城總股本的1%。作為華僑城控股的股東,華僑城原持有其68.6%的股份。而按照先前對這次增持的打算,集團投入的資金不會超過2億元,規模不超過總股本的3%,增持尚未完成。

  左手增持,右手轉讓。一個多月前,華僑城集團剛剛將旗下核心業務之一、深康佳9.14%的股權轉讓給了安徽天大。轉讓后,華僑城持有的康佳股權由40.42%降至31.28%。

  集團總裁任克雷2月份時在內部工作會議上指出,華僑城集團今年的任務就是做大旅游和地產的主業。事實上,這也正是10年前,這位前深圳市委秘書長入主華僑城時定下的方向。

  但是,康佳的股權轉讓不免引起市場的猜測,公告中以股價被低估而增持華僑城股份的理由也顯得牽強。

  “增持和股權轉讓都是整體改制的重要內容,將來資產組合到底含不含康佳,還沒到披露的時候,目前不便回答。”華僑城集團戰略發展部副總經理姚明華對華僑城將淡出深康佳(資訊 行情 論壇)的說法不予置評,市場分析人士仍然紛紛表示,這樣的加減法很可能是在為華僑城集團未來的整體上市未雨綢繆。

  “我們將在明年下半年整體上市。”姚明華表示。

  增持旅游地產

  蔚深證券研發中心的高級分析師梁衛東認為,華僑城的增持是為了在上市之前有所表示,在向潛在的投資者作秀。

  而姚明華卻表示,這只是因為此前由于市場環境的影響,華僑城的股價被長期低估,增持是為了不讓股價對投資者作出誤導。但是他同時承認,此次增持是為了給華控(000069)的股東增加信心。

  從股價來看,目前華僑城并不處在低位,那么這次增持的真正原因是什么?

  事實上,作為國務院僑辦直屬的大型國有企業的華僑城集團,經任克雷入主10年來的加加減減,已經形成了旅游、房地產、家電通訊三個方面的核心業務體系,同時擁有康佳和華僑城控股股份有限公司兩家上市公司。

  華僑城2004年中報顯示,其主營業務旅游業的利潤比去年同期增長了149.08%。2004年的十一黃金周,華僑城屬下的錦繡中華民俗文化村、世界之窗和歡樂谷三大景區的營業收入在7天內達到了5132萬元,其中歡樂谷和世界之窗的營業收入都達到了2000萬元。

  相比之下,華僑城的房地產業務因為宏觀調控的關系,近期在業績上一直沒有較大增長。梁衛東認為,目前深圳的土地儲備已經基本用光,除非向關外擴展,“然而,華僑城在外地看起來卻不如萬科(資訊 行情 論壇)活躍”。

  對此,華僑城地產的策劃部總監張海東透露,華僑城目前的精力主要放在旅游地產,而旅游地產的開發大大有別于普通住宅。

  資料顯示,僅憑借一個以意大利小鎮波托菲諾為藍本開發的波托菲諾項目,華僑城地產就以1.99億元的納稅額在2003年全國房地產企業中排名第一。

  實際上,因為波托菲諾的成功,華僑城集團正試圖把這樣的旅游地產模式從深圳拓展到北京上海——北京的世紀華僑城項目需要20億元投資,上海郊縣的浦江意大利城項目需要30億元投資,深圳東部鹽田面積達7平方公里的東部華僑城項目需要30億元投資,總計達80億元。張海東指出,華僑城要把這一旅游地產模式向包括南京、武漢、重慶、成都和長沙在內的城市繼續拓展。

  同時,7月份華僑城集團又被國資委指定參與央企房地產企業重組的5家國有大型企業之一。姚明華明確表示,房地產業有著很強的地域性,華僑城集團在近期不會參與央企房地產業務的重組。但未來一旦參與,則很可能會被迫分流掉地產業務中的相當一部分資金。

  房地產行業是資金密集型行業,雖然“華僑城在上海、深圳、北京三地有13平方公里的土地儲備量,這對于公司的未來業績有相當正面的支撐作用”。梁衛東表示,但無論上市還是房地產業務的進一步拓展,都需要大量現金支持。

  資料顯示,華僑城A股的流通股大股東,除華僑城集團外,都是基金和機構投資者。有分析人士認為,此前寶鋼路演時基金經理們的態度給了華僑城一定觸動,這次增持在相當程度上,也是為了便于未來上市時同基金進行博弈。

  雞肋康佳

  1994年,華僑城通過第一次機構改革,完成了由深圳的一個行政實體向企業集團的經營轉變,康佳(000016)成為其最大的控股子公司。

  然而,如今隨著家電產業競爭日趨激烈,利潤的下滑使得康佳對華僑城的貢獻遠小于另外兩塊核心業務。蔚深證券的一位行業分析師表示,去年康佳的利潤有一多半是靠與華僑城公司合作的地產項目獲得。

  華僑城在9月初完成對康佳股份的轉讓后,雖然總的持股比例從40.42%下降到了31.28%,仍然是康佳最大的股東。華僑城控股公司董秘肖德中把此次轉讓康佳股份定義為集團行為,股權轉讓僅僅顯示出,在不能以家電行業作為主要利潤來源的形勢下,集團對旅游和地產項目的重視。

  對于集團對康佳的減持可能意味著淡出家電業務的說法,康佳集團總部辦公室表示否認,同時強調集團仍然把家電作為核心業務之一。實際上,經歷了2002年7億元虧損之后的康佳,不但正欲在手機市場上有一番作為,同時又渴望在電視機制造行業上尋求突破。

  10月12日,在深圳的閃聯標準組織的成果展示會上,康佳發布了一系列基于閃聯標準的產品,同時又在高交會上展出了兩款基于無線互聯技術的液晶電視和家庭影院系統。在傳統電視機行業遭遇國外反傾銷之后,康佳2004年所提出的“無線高清”戰略似乎正在奏效。

  然而,蔚深證券的分析師指出,證券業內并不因此看好康佳A。他表示,康佳管理層好大喜功,用30萬元制造一臺電視機來宣揚其高清晰電視成果。雖然康佳宣稱致力于開發國內高端市場,但實際上如果以平均出廠價格計算,900元的液晶電視基本上是全國最低端的產品。

  事實證明康佳的彩電業務正越來越成為華僑城的雞肋。康佳2004半年報顯示,其家電業務的毛利率為15.48%,資本市場對利潤攤薄的家電業信心不足,即便是長虹,2004年半年報也顯示其凈利潤猛跌40%左右。

  康佳2004半年報同時顯示,其手機業務的毛利率為14.28%,顯然,在這塊業務上,康佳同樣面臨著低利潤問題——只用了短短兩年,康佳就從一個家電企業殺入國產手機前三強,不但價格頻頻跳水,而且在型號上高低端通吃。對此,康佳通信科技總經理黃仲添表示,“康佳主要考慮自主研發,現階段追求的是適度利潤下的規模最大化。”

  但是,梁衛東不以為然。他表示,華僑城集團如果要扶持康佳,就需要大量投入。僅手機業務的升級換代和3G技術的開發就是兩個無底洞,而且在市場被國外品牌占據的情況下,國內手機業的生存情況還很難說。

  根據規定,華僑城如果整體上市,其業務不能與華僑城股份有沖突,如果把康佳裝入公司,顯然不行。對于總資產超過200億元,凈資產近100億元,年銷售收入達100億元的華僑城集團來說,蔚深證券的這位分析師表示,賣出康佳也許是上市戰略的關鍵一步,公司需要尋找其他資產,把融到的資金投入更加優質的旅游和地產行業中去。隨著股權的轉讓,已經可以看出華僑城集團淡出康佳的趨勢。

  “退出康佳是甩包袱。”梁衛東認為,“對于華僑城集團來說,相當于揮淚斬馬謖。”


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