杜卿卿

　　證監會[微博]9月19日發布通知鼓勵證券公司通過IPO上市、增資擴股等方式進一步補充資本，并支持證券公司探索發行新型資本補充工具。業內人士認為，這對急需融資支持創新發展的證券公司而言，可以說是一個好消息。

　　“現在行業就是缺錢。”一位證券行業資深分析師對《第一財經日報》表示，券商通過發行公司債、次級債等方式融資有杠桿倍數限制，目前許多券商都已經“頂格”發債，沒有融資空間了。而本次證監會推出的鼓勵政策，在一定程度上將證券公司的融資渠道打開。

　　降低IPO門檻

　　今年以來，券商創新方面的支持政策接連不斷地推出。在放松管制的同時，監管層也在試圖將風險保持在可控范圍之內。

　　上周五，證監會明確提出，要求證券公司重視資本補充工作，通過IPO上市、增資擴股等方式補充資本，確保業務規模與資本實力相適應，公司總體風險狀況與風險承受能力相匹配。

　　為鼓勵證券公司通過IPO上市，證監會明確將取消“較強的市場競爭力”和“良好的成長性”兩項額外審慎性要求，并承諾簡化有關程序，提高IPO上市監管意見書的出具效率。

　　“從證券公司角度來看，通過上市提升競爭力、增強成長能力也是目的之一。此前由發審委來判斷企業有沒有競爭力和成長性，從而決定企業是否應該上市，不符合市場規律。”前述券商分析師認為，這一次證監會取消兩項要求，是一次回歸市場的嘗試，未來證券公司上市審核預期會更加寬松。

　　據《第一財經日報》統計，目前已經開始IPO上市排隊的證券公司有8家，其中6家正常審核、2家中止審核。

　　計劃到深市中小板上市的國信證券已經完成了預披露更新，將在近期上會審核。另一家中小板排隊的證券公司是第一創業證券，該公司目前仍處于已受理狀態。

　　國泰君安、銀河證券、東方證券和東興證券4家券商目前正在主板排隊，其中東方證券和東興證券已經完成反饋，待申報文件進行預披露更新后可以上會審核。

　　另外，浙商證券和華安證券兩公司觸發了中止審核的條件，截至目前依然沒有完成申報材料的更新，還沒有恢復審核。

　　“已經預披露的這些證券公司肯定是要上市的，證監會鼓勵政策推出之后，預計還將有更多的證券公司去上市。”上述分析人士表示，證券公司當前資金需求非常大。

　　加杠桿有空間

　　除了IPO上市融資，證監會還鼓勵證券公司通過定向增發以及發行新型資本補充工具的方式融資發展。

　　證監會上周五提出，將適當降低持股5%以上入股股東及信托公司、有限合伙企業入股證券公司的要求，并對入股股東長期投資規模不再做出要求。

　　同時，鼓勵證券公司通過利潤留存補充資本，并支持證券公司探索發行新型資本補充工具，如優先股、減記債、可轉債等。

　　為強化資本約束、防范風險，證監會明確，對于資本實力不足、風險覆蓋率(凈資本與風險資本準備之比)低于200%或者流動性風險監管指標低于120%(2015年6月30日前低于100%)的證券公司，要求其杠桿倍數(總資產與凈資產之比)不得超過5倍，同時將暫停受理其創新業務試點申請，以確保業務創新發展與公司抗風險能力的動態平衡。

　　5倍杠桿率的要求，看上去是一條限制性規定。不過，在業內人士看來，由于目前證券公司的杠桿率一般在3倍以下，所以離監管層規定的5倍杠桿率依然有較大的加杠桿空間。

　　一位券商內部人士告訴本報，證券公司融資結構中存在多個上限規定，比如短融杠桿倍數最高1倍、公司債為0.4倍、次級債0.5倍、保證金約1倍，總計杠桿率在3倍左右。而現狀是，多數證券公司都已經“頂格”發債，沒有融資空間了。在優先股、減記債、可轉債等創新工具引入之后，則可以預計杠桿倍數將繼續增加。

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